輝立研究部快訊

5月31日 (星期四)

中奧到家(1538)
解構：
中奧到家(1538)主要業務線為物業管理業務，包括提供物業管理服務、協銷服務、其他服務及銷售貨品。於2017年12月31日，集團的業務已拓展至中國43個城市，訂約管理合共500項住宅物業及非住宅物業（如商用或政府樓宇），總合約建築面積為6670萬平方米。於截至2017年12月底止年度，中奧物業實現收益9.77億元人民幣，同比增長53.9%；股東應佔利潤為9054萬元，增長1518%。每股盈利為0.113元人民幣，每股末期股息5港仙，往績市盈率不足7倍，股息率超過5%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.92，目標價$1.01，止蝕價$0.88

楓葉教育(1317)
解構：
公司主要在中國經營多所雙語民辦學校及幼兒園，專注在中國提供雙文憑高中課程（英屬哥倫比亞省課程及中國課程）和雙語教育。2017年收入及利潤為10.8億和4.13億人民幣，同比增長分別為30.5%和34.5%。另外，2018年3月31日止在學人數為29,991人。隨著內地中產人口上升及消費升級，提供優質教育的辦學團體自然得到青睞。公司的2017年1,807名高中畢業生中，有46人得到世界排名前十的大學取錄，另有1,018名畢業生收到楓葉全球名校百強榜中上榜學校的錄取，可見公司教學質素良好。近年，公司不斷進行收購，包括：0.89億人民幣收購伊思頓國際教育55%股權及1.5億元人民幣收購海南省海口市三所提供中小學服務的寄宿學校，一所幼兒園及一間青少年服務中心。相信收購的學校能享受楓葉自身良好的品牌，有望進一步提升利潤。
策略：
買入價$13.50，目標價$15.00，止蝕價$12.80

研究部五月研究報告回顧
於本月本人發佈了四篇港股上市公司報告，包括三篇公司更新報告和一篇調研報告，分別是長城汽車 (2333. HK)，比亞迪 (1211. HK) 和吉利汽車 (175. HK)，五龍電動車 (729. HK)。於其中，我們更傾向推薦吉利汽車。吉利2017年共有四款車月均銷量過萬，兩款車月均銷量過兩萬，進入2018年以來，原有強勢車型熱度不減，新推車型穩步爬坡，預計今年月銷過萬車型將增加到5-6款，過兩萬車型有望增加到3款。我們認為吉利汽車將繼續受益于成功的戰略帶來的紅利，未來公司在外延跨越式發展、出口市場方面看點多多，管理層幾次大筆增持顯示強烈信心。估值上，我們上調盈利預測，並調整目標價至36港元，對應2018/2019年18/13倍預計市盈率，上調至買入評級。......更多

重卡將受益於政府降低物流成本舉措

事件：

5月16日召開的國務院常務會議上，中國政府部署確定進一步降低實體經濟物流成本的措施，預計全年將降低物流成本120億元。

評論：

旨在降低社會物流成本的政策舉措中，與汽車行業相關的主要包括兩方面：降低稅費和簡政放權。前者比如從今年7......更多

國務院總理李克強於昨日決定7月1日起進一步降低內地日用消費品進口關稅，包括：內地服裝鞋帽、廚房及體育健身用品等進口關稅，平均稅率由15.9%降至7.1%；家用電器關稅平均稅率，由20.5%降至8%；加工食品進口關稅，平均稅率從15.2%降至6.9%；洗滌用品和化妝品及部分醫藥健康類產品關稅，平均稅率由8.4%降至2.9%。另外，亦宣布在 7月1日前要完成修訂外商投資准入負面清單工作，同時簡化外國人才到內地工作許可的程序，亦要保護外資合法權益。

國際財經
- 美國聯儲局公布最新經濟報告，表示4月底至5月初的美國經濟保持溫和增長。雖然企業以加薪與增加福利方式來人手短缺問題，但整體工資增長勢頭仍然溫和，大部分地區的貨品與服務費用只有輕微升幅，通脹升勢亦溫和。雖然有企業擔心中美貿易衝突升級，但製造業仍提高生產。部分地區的鋼鋁材價格上升，可能是受到美國政府實施鋼鋁進口關稅影響。基於經濟整體向好，預計對央行6月加息的看法保持不變。
主要巿場
- 亞太股市普遍下跌，日經225指數下跌339.91點，或1.52%，收報22018.52點；東證股價指數下跌25.72點或1.46%，收報1736.13點。
- 美國股市全線回升，由於意大利政治危機降溫，加上美聯儲經濟褐皮書顯示經濟增長前景向好。道瓊斯指數收市報24,667.78點，升306.33點，或1.26%。納斯達克指數報7,462.45點，升65.86點，或0.89%。標準普爾500指數報2,724.01點，升34.15點，或1.27%。而歐洲主要股市則個別發展。英國富時100指數收市報7,689.57，升56.93點，升幅0.75%。法蘭克福DAX指數收市報12,783.76點，升117.25點，升幅0.93%。巴黎CAC指數報5,427.35點，跌10.70點，跌幅0.20%。
環球綜評

美匯指數下跌0.7217美元或0.76%，報94.0772點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上漲2.4美元，收市報1319.1美元/盎司。...... 更多

上海醫藥 (2607.HK)
研究報告: 上海醫藥(2607.HK)目標價25.50港元。我們預測2018、2019年每股收益1.48/1.69元每股，假設2018年目標市盈率14.25倍，目標價25.5港元。公司先後發佈年報及一季報業績，增長高於預期，工業持續高增長，零售業務增速提升。我們認為未來一致性評價將帶來量價齊升機會，公司目前共計開展70個品種的一致性評價工作，並成立一致性評價辦公室，大力推進仿製藥品質與療效一致性評價工作。2017年公司實現收入1308億元，同比增長8.35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為35.2億元，同比增加10.14%；扣非淨利潤同比在下降2.73%至26.5億元。一季度公司實現銷售收入363.86 億元，同比增長9.83%，歸屬於上市公司股東的淨利潤10.20億元，同比增長2.07%，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤9.96億元，同比增長 6.08%。2017年醫藥工業實現收入 149.87 億元，同比增長20.71%，繼續保持高速增長。毛利率53.86%，較上年同期同口徑上升3.3個百分點。公司全年銷售收入過億產品達28個。公司60個重點品種實現銷售收入79.79億元，同比增長14.42%，毛利率71.28%，同比增加了2.65個百分點。2018年一季度醫藥工業實現收入49.63億元，同比增長 30.82%。預計高增長在2018-2019年仍可持續。公司醫藥零售業務實現銷售收入56.4億元，同比增長9.44%；毛利率16.36%，同比上升0.84個百分點。一季度，零售業務增長提速，實現銷售收入同比上升12.78%至14.44億元，毛利率15.95%。截至2017年底，公司下屬品牌連鎖零售藥房1,892家，其中直營店1,247家。公司以上藥雲健康為發展處方藥新零售“互聯網+”業務平臺，報告期內與騰訊簽訂了戰略合作協定，初步形成從處方獲取與管理、實現與配送及處方增值服務的處方藥新零售價值鏈閉環。在電子處方流轉端，2017年內公司實現對接各級醫療機構214家，處理超200萬張電子處方。康得樂中國的DTP門店的加入，進一步確立了公司國內最大新特藥DTP服務網路地位，門店總數超70家。

市況分析：亞太股市普遍下跌，日經225指數下跌339.91點，或1.52%，收報22018.52點；東證股價指數下跌25.72點或1.46%，收報1736.13點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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