輝立研究部快訊

6月8日 (星期五)

安踏體育(2020)
解構：
安踏體育首季銷售資料表現靚麗，其中，安踏品牌產品的零售金額同比錄得 20%-25%的升幅；非安踏品牌（FILA+DESCENTE+NBA+Sprandi）的零售金額同比增長80%-85%，其中FILA錄得70%以上增長（FILA Kids 倍增），DESCENTE 實現七倍增長。
策略：
買入價$47.80，目標價$55.00，止蝕價$44.00

金蝶國際 (268.HK) - 雲端業務保持快速增長，惟估值偏高
2017年集團傳統ERP和雲端業務發展理想，隨著中國未來IT支出上升和SaaS市場持續增長，我們預期集團業務在未來應該能夠保持增長，2018/19年總收入增長為21.9%/22.2%。管理層亦預期雲端業務將會在2019年轉虧為益，並將在2021年取代傳統ERP成為主業務。雖然我們認為公司基本面良好，但基於採用分類加總估值法所得出的目標價8.94元，我們認為現時估值偏高，因此給予“中性”評級，並預期2.72%下行空間。(現價截至6月5日)......更多

關注食品飲料行業,靜候世界盃行情

2018年4月底中國商務部在四川省成都市召開貫徹落實“消費升級行動計畫”工作會議，部署推進實施消費升級行動計畫，從擴大服務消費、發展中高端消費、促進綠色迴圈消費、推動消費管道升級、營造良好消費環境五個方面著力推進消費升級。

基於消費升級趨勢以及夏�......更多

聯合國貿易和發展會議發佈“世界投資報告2018”。資料顯示，作爲全球投資的重要考察指標，2017年全球FDI流量爲1.43萬億美元，較2016年減少了23%，可以說國際投資已陷入低潮。而2017年中國吸收外資爲1.36萬億美元，較2016年增長2%。吸收外資逆勢增長使中國成爲全球第二大外資流入國。另外，2017年中國對外直接投資減少了36%，但仍然位列全球第三，達到1.25萬億美元。
美國商務部長羅斯（Wilbur Ross）表示，美國政府與中興通訊達成協定，讓中興在繳納14億美元、完全撤換管理層及其他條件後恢復業務。

國際財經
- 歐洲央行6月會議在柏林舉行，證實了歐洲央行將在下周討論如何削減300億歐元（約合350億美元）的月度購買計劃。該計劃實行於2015年，主要是爲了幫歷經主權債務危機後的歐元區恢復經濟。
主要巿場
- 日經225指數收盤上漲0.87%，至22832點。
- 周四美國三大股指漲跌不一。道指收漲95點或0.38%，報25241.41點；納指收跌0.7%，報7635.07點；標普500指數收跌0.07%，報2770.37點。科技板塊普遍走低，拖累納指從紀錄高位回落。穀歌、微軟、Facebook均跌超1%。高通漲1.3%，恩智浦漲4.9%，消息稱中國準備批准恩智浦與高通交易。
環球綜評

周四美元指數跌0.21%，報93.4379，歐元上升至三周高位，因投資者押注歐洲央行將暗示結束刺激政策。此外，G7峰會前市場人氣慎謹。

市況分析：週四COMEX黃金期貨收跌0.01%，報1301.3美元/盎司。COMEX白銀期貨收漲0.22%，報16.73美元/盎司。美元疲軟支持黃金，市場靜待6月12日至13日舉行的美聯儲會議。...... 更多

新高教集團 (2001.HK)
研究報告: 新高教集團(2001.HK)目標價8.19港元。集團2017年全年收入4.14億人民幣，同比增長21.5%。全年純利為2.33億人民幣，同比增長108%。2017年毛利率為54.9%，同比增加6.9%，而純利率則56.3%，同比增加23.4%。純利率大幅上升的原因主要是由於東北和華中學校以服務費收入入賬，因此推高了純利率。受惠於國內經濟發展迅速和高等教育逐步普及，中國對高等教育的需求將會愈來愈大。全國高等教育毛入學率亦由2008年的23.3%升至2016年的42.7%。根據十三五規劃，2020年的全國高等教育毛入學率目標為50%，說明未來二至三年政府將會支持高等教育進一步普及。然而，出生率下降令高等教育學生生源下降，全國高考人數由2008年的高峰回落，並抵銷了取錄率上升所帶來之紅利。可是，並非所有省份的高考人數亦出現下跌，雲南、貴州、江西及新疆等省均在過去五年錄得上升。由於民辦高等學校的學生生源多數來自本省，因此學校所位處的省份對學校未來的收生人數有重要影響。而集團七所學校中的四所正正是位處這類省份（包括：雲南、貴州、河南及新疆），因為我們看好集團未來二至三年的學生增長。另外，隨著集團的經營規劃愈來愈大，我們相信能夠得到一定規模優勢，例如：每間學校可以合同分享教材，從而減低製作教材的成本，因此，我們預期 2018/19 年的毛利率分別為 56%/56.5%，反映集團集中各學校資源後所帶來的營運效率改善純利率。基於集團的競爭優勢，我們給予28倍PE（平均預測市盈率20倍，並加上40% 溢價），並得出目標價8.19港元。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止，2) 出生率下跌快過預期及3) 新收購學校未能為集團帶來價值。

市況分析：日經225指數收盤上漲0.87%，至22832點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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