輝立研究部快訊

6月13日 (星期三)

現代牧業(1117)
解構：
現代牧業(1117)主要從事兩項業務﹕奶牛養殖業務及自有品牌液態奶業務。於2017年12月底，集團共在中國營運26個萬頭牧場，飼養共233058頭乳牛，按畜牧規模及產量，為中國最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生產商。隨著國內奶牛存欄量減少，去年下半年國內原奶供需漸趨平衡，原奶過剩的局面得到緩解，國內原奶價格於去年下半年較上半年明顯回升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.50，目標價$1.68，止蝕價$1.42

恆順醋業(600305)
解構：
公司2018全年收入增速目標13%，18Q2起增長有望加速。公司兩款中端定位的醋產品銷售過億並保持穩健增長，今年主推的定位高端的新品亦值得期待。公司相應的擴產計畫亦有序落地，10萬噸高端醋生產線已投產。同時,公司嘗試以多品牌進軍餐飲市場，分別從包裝、規格、價格等方面推出差異化產品，同步攻佔不同價格區間的餐飲市場。同時公司積極佈局電商管道，2018年前四個月，電商銷售額同比實現約3倍增長。雖然餐飲和電商新管道的銷售體量較小，但其高增長亦值得期待。公司2017年股東大會通過了激勵基金計提總額700萬元的方案，同時內部逐步完善與業績考核掛鉤的激勵機制，加強了對行銷團隊的激勵。
策略：
買入價￥13.00，目標價￥15.00，止蝕價￥12.00

上海機場 (600009.CH) - 一季度開局良好
基於強勁的非航業務收入增長預期，預示著公司正在開啟新一輪穩健成長週期，我們上調公司2018年的每股EBITDA，同時引入2019年預測值，提高目標價為人民幣63元，分別對應18.3/16.6倍估值倍數，維持“增持”評級。(現價截至6月7日)......更多

關注食品飲料行業,靜候世界盃行情

2018年4月底中國商務部在四川省成都市召開貫徹落實“消費升級行動計畫”工作會議，部署推進實施消費升級行動計畫，從擴大服務消費、發展中高端消費、促進綠色迴圈消費、推動消費管道升級、營造良好消費環境五個方面著力推進消費升級。

基於消費升級趨勢以及夏�......更多

國家外匯管理局宣佈，取消合格境外機構投資者（QFII）資金匯出20%比例要求，可委託託管人辦理相關資金匯出，又取消QFII同人民幣合格境外機構投資者（RQFII）本金鎖定期要求，可根據投資情況匯出本金，並且容許QFII同RQFII開展外匯套期保值，對沖境內投資的匯率風險。同時規定，國家對合格投資者的境內證券投資實行額度管理，在取得證監會資格許可後，可通過備案形式，獲取不超過資產規模或管理證券資產規模一定比例的投資額度。

國際財經
- 美國財政部宣佈，5月財政赤字為1470億美元。數據較經濟師預期為差，因為後者估計財赤僅為1440億美元。財政部指出，如果計及曆法調整，上月財赤應是1310億美元，而去年同期經調整財赤為880億美元。經濟師早已關注美國總統特朗普政府的減稅法例，可能導致財赤大增。如果由去年10月財政年度起計，美國政府至今累計的財赤為5320億美元，前一年度同期為4330億美元。以可比較基礎計，兩個財政年度赤字同期分別是5840億美元與4730億美元。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升68.46點，或0.3%，收報22946.81點；東證股價指數上升7.07點或0.39%，收報1799.89點。
- 美國股市個別發展，投資者在聯儲局議息會議結果前，入市態度審慎。道瓊斯指數走勢反覆，全日高低點數波幅117點，最終收市微跌1點，報25320點。科技股上升，納斯達克指數創新高，曾升至7708點即市新高，收市報7703點，上升43點，升幅近0.6%，是首次升穿7700點收市。標普500指數收市報2786點，上升4點，升幅約0.2%。
環球綜評

美匯指數上升0.0024美元或0.0026%，報93.83點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升0.2美元，收市報1312.1美元/盎司。...... 更多

舜宇光學科技 (2382.HK)
研究報告: 舜宇光學科技(2382.HK)目標價190港元。舜宇光學是中國領先的綜合光學產品製造商和光學影像系統解決方案提供商，是國內少數能將光、機、電、算技術綜合應用於產品開發和大規模生產的光學企業，在特種鍍膜技術、光學非球面技術、自動對焦/變焦技術、硫系玻璃材料開發應用技術、嵌入式軟件技術、3D掃描成像技術、三維超精密振動測量技術、微量元素分析檢測技術、超高圖元模組制程技術等核心光電技術的研究和應用上處於國內行業領先水準。舜宇主營產品為手機攝像頭模組、鏡頭，以及車用鏡頭，並向安防監控、運動攝像、ARVR 等領域拓展。公司技術實力雄厚，是大陸首家能量產雙攝模組的廠商，攝像頭模組市場份額全球第一（8.9%），攝像頭鏡頭市場份額全球第二（9.4%），車載鏡頭全球市場份額第一（25%~30%）。公司的短期目標是在未來兩到三年內成為僅次於大立光的全球第二大手機鏡頭供應商。未來數年汽車行業智慧升級趨勢明顯，先進駕駛輔助系統（ADAS）和車載鏡頭有望率先突破，公司佈局已久，未來有望成為最大受惠者。公司2017 年年度實現總收入 223.7 億元，同比增長 53.1%；實現歸母淨利潤 29.0 億元，同比增長 128.3%。其中光學零件實現收入 52.8 億元，同比增長 52%，增長主要來源於手機與車載鏡頭；光電產品實現收入 177.7 億元，同比增長56%，增長主要來源於手機攝像模組以及高端產品比重增加，推升出貨單價。2017年公司整體毛利率水準為 21.5%，較 2016 年18.3%提升3.2ppts，具體來分類：光學零件44.4%，上升 4.2ppts；光電產品毛利率13.1%，上升 2.6ppts。2018年四月，舜宇光學的手機鏡頭出貨量同比增長61%、環比增長17%，一至四月份期間則同比增長41%，遠遠高於臺灣同業；公司車載鏡頭出貨量同比增長31%、環比增長14%，一至四月份累計同比增速為16%，較2018年一季度的累計同比增速11%明顯提速。近年來智慧手機市場增速下降，創新升級成為主流。手機攝像頭圖元不斷提高，尺寸不斷縮小，雙攝開始成為標配，從而提高單機價格和單機價值。公司在鏡頭和模組業務佈局充分，積極切入國內高端機型供應鏈，同時雙攝業務在模組業務中占比有望突破5 成，將率先分享手機攝像頭創新升級紅利。公司管理層亦抱有信心，指雖然全球智慧手機前景疲弱，但相信高端智慧手機出貨可取雙位元數字增長。管理層指引今年車載鏡頭付運量可同比升30至35％，以及均價及毛利可保持穩定；攝像頭模組今年付運量可按年升15至20％，毛利率與去年持平。預計公司將通過提升市場佔有率和規模效益來加強盈利水準。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升68.46點，或0.3%，收報22946.81點；東證股價指數上升7.07點或0.39%，收報1799.89點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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