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康美藥業 (600518.SH) 研究報告: 康美藥業(600518.SH)目標價30.50港元。我們預測18-19年每股收益為0.98元/1.21元,目標市盈率31倍,目標價30.5元。公司2017年及一季度營收分別實現22%/28%增長,略超過預期。2017年公司中藥飲片營業收入6,158.45百萬元,同比增長30.93%。在藥品零加成背景下,國家對中藥飲片保留15%藥品加成,推動中藥飲片行業繼續增長。公司在廣東、北京、吉林、四川、安徽等地建有11個飲片生產基地,中藥飲片系列產品種類齊全,目前可生產1,000多個種類,超過20,000個品規,是國內飲片的龍頭企業。公司的飲片業務受益於公司擁有的全面的銷售管道優勢。目前,公司已搭建現代化醫藥物流系統,在下游形成了集醫療機構、藥房託管、智慧藥房、OTC零售、連鎖藥店、直銷、醫藥電商、移動醫療於一體的全方位多層次行銷網路。全管道優勢使得公司新增產能能夠在較短時間內得到消化,從而迅速擴大中藥飲片業務規模,提高市場佔有率。2017年度公司藥品貿易營業收入9,598.79百萬元,同比增長31.44%,醫療器械營業收入 1,990百萬元,同比增長 117.88%。公司對醫院和連鎖藥店開展藥品貿易和醫療器械流通業務,通過醫藥物流和直接代理方式將藥品和器械配送至終端。公司具有對中醫藥全產業鏈上下游的掌控優勢,形成了具有康美特色的業務模式,有效提升藥品貿易和醫療器械流通業務的毛利率水準。公司重點佈局骨科高值耗材醫療器械的配送業務,通過自建和收購並行的模式,構建醫療器械服務平臺。公司目前已經形成較完整的中醫藥產業鏈條,醫療健康資源較豐富,整合能力較強,已初步形成完整的大健康產業佈局。我們提示下行風險包括:1)管理效率低;2)業務增長不及預期;3)行業政策風險。 |
代號 |
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A - H 溢價 |
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