輝立研究部快訊

6月27日 (星期三)

創維數碼(751)
解構：
創維數碼是以研發製造消費類電子、顯示器件、數位機上盒、安防監視器、網路通訊、半導體、冰洗、3C數碼、LED照明等產品為主要產業的大型高科技集團公司。公司預計2017/18財年下半年的淨利潤大約為7.16億港元，同比增長23%，下半年的業績表現好於2017/18上半年虧損1.9億港元，主要由於原料面板價格的下降。
策略：
買入價$3.57，目標價$4.90，止蝕價$2.90

天能動力 (819.HK) - 新興業務有望成為業績增長點
天能動力是中國鉛酸動力電池行業的龍頭企業，公司現有業務分為五大類別，分別是1）電動自行車鉛動力電池，2）特殊用途鉛動力電池，3）新能源鋰電池，4）廢舊電池回收處理，5）智慧能源。按收入計算，前兩大類業務為公司的傳統業務，占收入比重89%左右，後三項為新興板塊，占比較小卻呈現迅猛增長勢頭。我們認為，公司的鉛酸電池業務仍將保持穩定增長特徵，成為公司的“現金牛”業務；鉛回收業務未來將成為公司另一大業績增長點，該業務年複合收入增長率有望達到 50%。公司龍頭地位穩固，財務穩健，新業務發展規劃定位清晰務實，我們認為應給予一定估值溢價。我們預計公司2018年/2019年的每股收益將達到1.196/1.451元人民幣，目標價14.7港元，對應2018/2019年10/8.2x P/E，買入評級。(現價截至6月25日)......更多

打造大灣區成新矽谷，雲端ＥＲＰ將成主流

2017年全國兩會上，「粵港澳大灣區」正式被寫入國家發展戰略。《深化粵港澳合作推進大灣區建設框架協議》更確立在大灣區打造國際科技創新中心。

雲端將會未來科技發展重要的一環。雲端服務主要分成三大類別，包括基礎設施即服務 (IaaS) 、平臺即服務(Pa......更多

國務院關稅稅則委員會發佈通知稱，中國將自7月1日起將印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進口關稅稅率從3%調降至零。這份清單還包括化學品、農產品、醫療用品、服裝、鋼鐵和鋁製品，這些産品分別獲得不同程度的關稅稅率下調。

國際財經
- 美國國務院官員表示，要求同盟國在11月4日之前將從伊朗進口原油的數量降至零。如果在11月4日之後依舊購買伊朗的原油，企業將面臨二級制裁。
- 英國央行委員McCafferty：英國央行不應延遲加息；等待太久加息可能會造成更大衝擊；如果不解決公"886;對QE的不信任問題，英國央行未來應對經濟下滑的政策空間將受限。
主要巿場
- 日經225指數收盤微漲0.02%，至22342點。
- 周二美股小幅收高，道指收漲30.31點或0.12%，報24283.11點。納指收漲0.39%，報7561.63點；標普500指數收漲0.22%，報2723.06點。科技股領漲。市場仍在關注國際貿易局勢。原油大漲逾3%，提振能源股，雪佛龍漲逾1%。
環球綜評

周二美元指數漲0.4%，報94.6765，終結三日連跌走勢。因貿易憂慮打擊高收益率貨幣。美元兌日元漲0.23%，報110.025。歐元兌美元跌0.48%，報1.1647。英鎊兌美元漲0.44%，報1.3222。英國央行貨幣政策委員會候任委員哈斯克爾稱，如果英國央行加息過快，將有風險。英鎊跳水70點後小幅反彈。

市況分析：週二COMEX黃金期貨收跌0.64%，報1260.8美元/盎司，創去年12月中旬以來收盤新低。COMEX白銀期貨收跌0.2%，報16.375美元/盎司。美股與美元匯率攀升，令金價承壓。...... 更多

金蝶國際 (268.HK)
研究報告: 金蝶國際(268.HK)目標價8.94港元。集團營業額較2016年增長約23.7%，稅後盈利增長約80.8%至3.78億人民幣，營運現金流亦有34.6%增長至8.24億人民幣。期內，傳統ERP業務營業額增長約14.1%，稅後盈利增長約39.2%至2.89億人民幣；雲端業務營業額繼續強勁，增長約66.7%，至5.68億人民幣，然而，期內虧損擴大至1.13億人民幣。集團預計下年雲端業務將繼續錄得虧損，但會在2019年開始錄得淨利潤。雲端ERP能夠初期開支減少及維護成本較低，因此我們相信雲端ERP將會成為未來企業ERP的主流，尤甚是對成本比較敏感的中小企業。集團早在2012年起開始大力發展雲端ERP，並推出金蝶雲ERP，手持安踏、OfO、華為等用戶，產品續費率亦高達90%，可見其產品深受用戶歡迎。根據IDC在2017發表的《中國公有雲服務市場半年度跟踪報告》，在SaaS ERP以18.25%的市場份額排名第一，相信集團的先見之明使其在SaaS市場已獲得一定的先驅優勢。由於企業對ERP的依賴性高，不會輕易更換系統，所以我們相信集團先驅優勢是可持續的。雖然雲端業務現時錄得虧損，但這其實是雲端商業模式的特性，一般雲端業務在發展初期需要花費大量獲客成本，並且當期入賬，而客戶帶來的收益則要未來數年才會反映出來，因此虧損初期將隨著客戶數目擴大。然而，集團預計會在2019年開始錄得淨利潤。我們採用分類加總估值法，把集團業務分成三部份: 1)傳統ERP業務 (P/E)、2)雲端業務 (P/S)和3)投資房地產業務 (賬面估值)，並得出目標價8.94元。風險包括：1) SaaS發展不及預期，2)中國經濟走勢轉差及3)雲端ERP的出現令傳統ERP軟件受到一定打擊，尤其對中小企客戶。

市況分析：日經225指數收盤微漲0.02%，至22342點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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