輝立研究部快訊

7月23日 (星期一)

中國電力(2380)
解構：
中國電力(2380)上半年度合併總售電量為3309萬兆瓦時，較去年同期增加11.66%，主要原因是期內集團火電廠所在省份用電需求增加；個別火電廠透過市場競價獲得更多銷售電量；以及集團新的水電、風電及光伏清潔能源電廠及電站持續貢獻總售電量的整體增長。集團近年大力發展清潔能源，截至去年底，已投產風電和光伏發電的裝機容量總額超過1000兆瓦。此外，集團還積極探索開發能源行業的新商業模式，大力開發綜合能源項目，即可向用戶同時提供電力、熱力、冷能、工業用水等。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.78，目標價$1.95，止蝕價$1.70

捷榮國際控股(2119)
解構：
香港最大的B2B咖啡及紅茶策劃服務供應商，2016年市場份額達24.5%，同時為澳門及中國第三及第四大。客戶群均為著名大型連鎖集團，包括中港麥當勞專營店、吉野家、7-11、大家樂、大快活、翠華、太興及意粉屋。可接觸全港約60%的食店，快餐店、茶餐廳及咖啡店覆蓋率達70至近80%。派息政策吸引，預計每年派息率將不少於35%。管理層有意在上市後進一步拓展中國市場，首五年以華南區發展為主，再覆蓋長三角市場，為未來整體十年的發展方向。除了餐飲策劃業務，有意發展預製食品業務，以搶先捕抓中國年輕一輩無火生活習慣。上市引入日本NH Foods及新加坡Fraser and Neave做基投，預計未來將有合作項目推出。
策略：
買入價$1.60，目標價$3.00，止蝕價$1.20

均勝電子 (600699.CH) - 18年有望迎來轉折年
通過近幾年的外延式並購佈局，均勝電子主要產品已覆蓋與駕駛有關的四大領域，即：汽車主/被動安全，人機交互（HMI）和智慧車聯（Connectivity），新能源電池管理系統（BMS）和汽車功能件（Auto Component），為長期持續發展打下基礎，且今年公司業績有望進入改善軌道。我們調整目標價29.7人民幣元，對應2018/2019年各29/25倍預計市盈率，給予增持評級。(現價截至7月18日)......更多

關注OTC零售藥品市場提價機會

自中國政府不再實行最高零售價管理（《關於印發推進藥品價格改革意見的通知》），藥品實際交易價格由市場競爭形成，對醫保範圍內的OTC藥品，藥企可自主定價。根據南方所的資料，自2016年以來，全國中西藥品及醫療保健用品類商品零售價格指數逐漸走高。受益消費升級及通脹......更多

央行發佈通知規範金融機構資産管理業務，公募資産管理産品除主要投資標準化債權類資産和上市交易的股票，還可以適當投資非標準化債權類資産，但應當符合相應的期限匹配等監管要求；資管新規過渡期內，可發行老産品投資新資産；支援有非標準化債權類資産回表需求的銀行發行二級資本債補充資本。對於通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準化債權類資産，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調整有關參數，發揮其逆周期調節作用，支援符合條件的表外資産回表。
繼銀保監會和央行之後，證監會發佈了《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法(徵求意見稿)》及其配套細則對外公開徵求意見。證監會發言人表示，《資管業務新規》部分指標在對標《指導意見》後，較現行監管規定略有放寬。

國際財經
- 美聯儲布拉德：美國總統特朗普的評論不會影響FOMC的決定，美聯儲正在很好地完成目標，關稅的下行風險是在短期內提高物價，貿易摩擦升級可能給美國經濟帶來風險。
主要巿場
- 日經225指數周五收盤下跌66.18點，跌幅0.29%，報22698.50點。
- 美國三大股指跌幅均不足0.1%，特朗普批評美聯儲收緊貨幣政策，美元指數跌超0.8%。微軟收漲1.8%，因業績好於預期。截至收盤，道指收跌0.03%，報25058.12點，周漲0.15%；納指收跌0.07%，報7820.20點，周跌0.07%；標普500指數收跌0.09%，報2801.83點，周漲0.02%。
環球綜評

美元指數跌0.76%，報94.4722，創近一個月來最大單日跌幅。特朗普再次抨擊美聯儲加息。本周美元指數跌0.25%。

市況分析：COMEX黃金期貨基本收漲0.65%，報1231.9美元/盎司，創逾兩周最大單日漲幅，本周跌0.63%。COMEX白銀期貨收漲0.99%，報15.555美元/盎司，本周跌1.63。特朗普再次抨擊美聯儲加息，從而導致美元匯率嚴重承壓。...... 更多

恒安國際 (1044.HK)
研究報告: 恒安國際(1044.HK)目標價86.54港元。近期市場焦點均圍繞中美貿易戰，我們預計，將促使中國政府更關注內需市場，對於整體經濟增長拉動作用，而隨著人均收入的提升，也有利帶動快速消費品包括生活必需品市場的消費升級。恆安作為內地紙巾及衛生巾行業龍頭，我們預計將受惠於這股浪潮。面對市場競爭加劇及原材料木漿價格上漲，恆安透過推出高毛利新產品來應對，並在去年4月尾實施阿米巴改革（平台化小團隊經營），成效已在下半年反應，今年料將全面反映，進一步帶動經營利潤率的改善，抵消木漿價格上揚對毛利率帶來的衝擊。而透過阿米巴模式，管理團隊也能更清楚了解市場情況，觀察到除了衛生巾紙巾及紙尿片產品外，也會有其他產品方面的需求。管理層已將衛生巾業務重新定位為女性護理業務，今年內計劃推出化妝棉等全新產品類別，並加強電商平台的競爭力。我們預計，這些舉措有利其在收入增長及成本控制等方面保持優勢。恆安並剛公佈收購芬漿計劃，標誌正式將業務拓展至上游紙漿，市場對於該舉措意見分歧。我們認為，收購上游業務將有利加強中長期的成本優勢，減低紙漿價格波幅對於毛利率的衝擊。以芬漿計劃總木漿產量120萬噸，及恆安最終持股最多49%來計算，預計至2021年能夠供應恆安60萬噸的長纖木漿，相較恆安過往長纖需求僅為每年30逾萬噸。恆安過往3年派息率均在60%以上，管理層有意繼續維持該派息政策。鑑於紙巾業務去年下半年以來增長較快，我們預計能夠帶動整體收入在今年保持約10%的增幅，毛利率受累於原材料木漿價格持續高企，按年將略有下跌，但考慮到阿米巴改革將在今年全年見效，預計費用率能夠略為改善。我們維持買入評級，預測市盈率21.3倍，2018至2019每股預測盈利為人民幣3.25及3.48元，目標價86.54港元。需要留意的風險包括，收入增長不及預期，木漿價格大幅波動，阿米巴達標率不及預期，行業競爭大幅加劇。

市況分析：日經225指數週五收盤下跌66.18點，跌幅0.29%，報22698.50點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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