輝立研究部快訊

7月26日 (星期四)

創維數碼(751)
解構：
創維數碼是以研發製造消費類電子、顯示器件、數位機上盒、安防監視器、網路通訊、半導體、冰洗、3C數碼、LED照明等產品為主要產業的大型高科技集團公司。公司2017/18財年下半年的淨利潤大約為7.33億港元，同比增長55%，下半年的業績表現好於2017/18上半年虧損1.92億港元，主要由於原料面板價格的下降，下半財年營業額同比增長9.8%。同時公司公佈2018/19財年首季的營業額同比增長13.4%，曾現加快態勢。
策略：
買入價$3.00，目標價$3.65，止蝕價$2.65

利福國際 (1212.HK) - 受惠於香港零售市場復甦，較快收入增長帶來經營槓桿
香港整體零售市場今年以來持續復甦趨勢，受惠於本地消費穩健以及內地遊客訪港保持增長，5月零售業總銷貨價值按年升12.9%，較4月的12.2%有所加快，當中百貨公司銷售額增長16.7%。今年首5個月零售業總銷貨價值，以及百貨公司銷售額，分別增長13.7%及13.9%。......更多

關注OTC零售藥品市場提價機會

自中國政府不再實行最高零售價管理（《關於印發推進藥品價格改革意見的通知》），藥品實際交易價格由市場競爭形成，對醫保範圍內的OTC藥品，藥企可自主定價。根據南方所的資料，自2016年以來，全國中西藥品及醫療保健用品類商品零售價格指數逐漸走高。受益消費升級及通脹......更多

國家藥監局官網發佈《疫苗監管問答》。內容顯示，7月25日起，在2018年年初對全國45家疫苗生産企業全覆蓋跟蹤檢查的基礎上，國家藥監局將組織全國監管力量，派出檢查組對全部疫苗生産企業原輔料、生産、檢驗、批簽發等進行全流程、全鏈條徹查。
人社部：制定推進省級統籌的時間表路線圖，積極穩妥推進機關事業單位養老保險制度改革實施，積極防範化解基金運行風險，確保養老金按時足額發放。
發改委：7月1日起，將擴大跨省區電力交易規模、國家重大水利工程建設基金徵收標準降低25%、督促自備電廠承擔政策性交叉補貼等電價空間，全部用於降低一般工商業電價。

國際財經
- 美國總統特朗普與歐盟委員會主席容克舉行聯合新聞發佈會，特朗普稱，與歐盟委員會主席容克在關係上進入了新階段，同意在非汽車行業貨物上朝零關稅、零補貼努力；歐盟將進口更多的美國大豆和天然氣；協定會有利於強化戰略能源的合作；歐美雙方將致力於改革世界貿易組織（WTO）；在進行貿易對話的過程，不會違背協定的精神。
- 據華爾街日報，經歷數年的購買後，中國投資者2018年第二季度出售了價值12.9億美元的美國商業地産，而當季僅買入1.262億美元的商業地産，爲10年來首次成爲美國商業地産的淨賣家。
主要巿場
- 日經225指數收盤上漲89.52點，漲幅0.40%，報22600.00點。
- 道指收漲逾170點或0.68%，報25414.10點；納指收漲1.17%，報7932.24點；標普500指數收漲0.91%，報2846.07點。報道稱特朗普與容克達成協定，緩和了歐美貿易緊張關係。科技股領漲，蘋果、穀歌、Facebook、亞馬遜紛紛創收盤新高。
環球綜評

美元指數跌0.4%，報94.2175，歐美貿易爭端緩和。歐元兌美元漲0.39%，報1.1729；美元兌日元跌0.22%，報110.965；英鎊兌美元漲0.37%，報1.3192；美元兌離岸人民幣跌0.8%，報6.7565。

市況分析：COMEX黃金期貨收漲0.52%，報1241美元/盎司。COMEX白銀期貨收漲0.71%，報15.63美元/盎司。美元小幅走低，支撐金價。...... 更多

恒安國際 (1044.HK)
研究報告: 恒安國際(1044.HK)目標價86.54港元。近期市場焦點均圍繞中美貿易戰，我們預計，將促使中國政府更關注內需市場，對於整體經濟增長拉動作用，而隨著人均收入的提升，也有利帶動快速消費品包括生活必需品市場的消費升級。恆安作為內地紙巾及衛生巾行業龍頭，我們預計將受惠於這股浪潮。面對市場競爭加劇及原材料木漿價格上漲，恆安透過推出高毛利新產品來應對，並在去年4月尾實施阿米巴改革（平台化小團隊經營），成效已在下半年反應，今年料將全面反映，進一步帶動經營利潤率的改善，抵消木漿價格上揚對毛利率帶來的衝擊。而透過阿米巴模式，管理團隊也能更清楚了解市場情況，觀察到除了衛生巾紙巾及紙尿片產品外，也會有其他產品方面的需求。管理層已將衛生巾業務重新定位為女性護理業務，今年內計劃推出化妝棉等全新產品類別，並加強電商平台的競爭力。我們預計，這些舉措有利其在收入增長及成本控制等方面保持優勢。恆安並剛公佈收購芬漿計劃，標誌正式將業務拓展至上游紙漿，市場對於該舉措意見分歧。我們認為，收購上游業務將有利加強中長期的成本優勢，減低紙漿價格波幅對於毛利率的衝擊。以芬漿計劃總木漿產量120萬噸，及恆安最終持股最多49%來計算，預計至2021年能夠供應恆安60萬噸的長纖木漿，相較恆安過往長纖需求僅為每年30逾萬噸。恆安過往3年派息率均在60%以上，管理層有意繼續維持該派息政策。鑑於紙巾業務去年下半年以來增長較快，我們預計能夠帶動整體收入在今年保持約10%的增幅，毛利率受累於原材料木漿價格持續高企，按年將略有下跌，但考慮到阿米巴改革將在今年全年見效，預計費用率能夠略為改善。我們維持買入評級，預測市盈率21.3倍，2018至2019每股預測盈利為人民幣3.25及3.48元，目標價86.54港元。需要留意的風險包括，收入增長不及預期，木漿價格大幅波動，阿米巴達標率不及預期，行業競爭大幅加劇。

市況分析：日經225指數收盤上漲89.52點，漲幅0.40%，報22600.00點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。