輝立研究部快訊

7月27日 (星期五)

比亞迪股份(1211)
解構：
比亞迪2017年和2018年一季度盈利分別同比下滑19.5%和83%，主要因為補貼政策變化影響。我們預計2018上半年是比亞迪汽車業務的低點，下半年新能源汽車和傳統燃油汽車發力，將有助公司盈利觸底反彈，建議關注。
策略：
買入價$44.00，目標價$56.00，止蝕價$37.00

華眾車載 (6830.HK) - 工廠調研要點及投資者會議紀要
華眾車載是一家綜合汽車零部件供應商，主要生產汽車內外結構及裝飾件（保險杠，格柵，儀錶板，ABCD柱，門檻裝飾板等），大中型汽車模具，空調機外殼/貯液筒，少量的非汽車產品如辦公椅總成/遊艇發動機和原材料銷售，2017年占總營收比例分別是7：1：1：1。公司的“以塑代鋼”技術工藝製造水準處於世界前列，可以在達到鋼材強度和安全性的同時使產品重量降低到原重量的1/4-1/8，實現汽車輕量化。......更多

關注OTC零售藥品市場提價機會

自中國政府不再實行最高零售價管理（《關於印發推進藥品價格改革意見的通知》），藥品實際交易價格由市場競爭形成，對醫保範圍內的OTC藥品，藥企可自主定價。根據南方所的資料，自2016年以來，全國中西藥品及醫療保健用品類商品零售價格指數逐漸走高。受益消費升級及通脹......更多

劉鶴主持召開國務院國有企業改革領導小組第一次會議，研究部署近期國有企業改革重點任務，強調加快中央企業佈局優化和結構調整，加快形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制，打好防範化解重大風險攻堅戰。
目前每周IPO審核增至5家，這與當前IPO排隊隊伍中存量企業質量較好有關；除去因歷史遺留問題還留在IPO排隊通道的企業外，正常審核通道的企業數僅爲100餘家，從企業申報材料到被安排上發審會，平均來看，這一時間縮短至9個月。
光伏行業協會副理事長王勃華：上半年國內光伏元件産量約42吉瓦，同比增24%，出口量約爲19吉瓦，同比增25%以上，主要受價格下降導致國外市場啟動、新興市場國家加速進入等影響；多家元件企業處於虧損狀態，尤其中小企業特別明顯。

國際財經
- 據彭博社報道，歐盟拒絕了英國首相特裏莎·梅的新貿易協定提議，使她重新回到起點，並爲不晚于10月份達成協定的希望潑了冷水。7月12日，梅提出了一個模式，根據該模式，作爲脫歐後與歐盟保持貿易自由流動的計劃的一部分，英國將對進入該國的商品代表歐盟徵收關稅。但是，Barnier周四在布魯塞爾舉行的新聞發佈會上表示，這絕不可接受。
- 美國6月耐用品訂單環比增1%，預期增3%，前值降0.4%；扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值增0.6%，預期增0.5%，前值增0.3%。
- 美國至7月21日當周初請失業金人數21.7萬，預期21.5萬，前值20.7萬人修正爲20.8萬人；7月14日當周續請失業救濟人數174.5萬人，預期173.3萬人，前值175.1萬人修正爲175.3萬人。
主要巿場
- 日經225指數收盤下跌27點，跌幅0.12%，報22586點。
- 周四美三大股指漲跌不一，道指收漲逾110點或0.44%，報25527.07點；納指收跌1.01%，報7852.19點；標普500指數收跌0.3%，報2837.44點。Facebook下跌18.96%，因財報不及預期，市值蒸發近1200億美元，是美國股票歷史上最大單只股票單日市值跌幅。拼多多上市首日大漲逾40%，市值近300億美元。
環球綜評

周四美元指數紐約尾盤漲0.59%，報94.7715，儘管美國與其他國家的貿易關係緊張，美國經濟仍表現出穩固增長勢頭。歐元周四下跌，創一個月來最大日跌幅，因歐洲央行堅持寬鬆貨幣政策，暗示不改變撤走超低利率或結束購債計劃時間表。歐元兌美元跌0.73%，報1.1643；美元兌日元漲0.23%，報111.22；英鎊兌美元跌0.62%，報1.311；美元兌離岸人民幣漲1.02%，報6.8256，創13個月新高。

市況分析：週四COMEX黃金期貨收跌0.76%，報1231.6美元/盎司。COMEX白銀期貨收跌1.21%，報15.4美元/盎司。受美元止跌反彈影響。...... 更多

恒安國際 (1044.HK)
研究報告: 恒安國際(1044.HK)目標價86.54港元。近期市場焦點均圍繞中美貿易戰，我們預計，將促使中國政府更關注內需市場，對於整體經濟增長拉動作用，而隨著人均收入的提升，也有利帶動快速消費品包括生活必需品市場的消費升級。恆安作為內地紙巾及衛生巾行業龍頭，我們預計將受惠於這股浪潮。面對市場競爭加劇及原材料木漿價格上漲，恆安透過推出高毛利新產品來應對，並在去年4月尾實施阿米巴改革（平台化小團隊經營），成效已在下半年反應，今年料將全面反映，進一步帶動經營利潤率的改善，抵消木漿價格上揚對毛利率帶來的衝擊。而透過阿米巴模式，管理團隊也能更清楚了解市場情況，觀察到除了衛生巾紙巾及紙尿片產品外，也會有其他產品方面的需求。管理層已將衛生巾業務重新定位為女性護理業務，今年內計劃推出化妝棉等全新產品類別，並加強電商平台的競爭力。我們預計，這些舉措有利其在收入增長及成本控制等方面保持優勢。恆安並剛公佈收購芬漿計劃，標誌正式將業務拓展至上游紙漿，市場對於該舉措意見分歧。我們認為，收購上游業務將有利加強中長期的成本優勢，減低紙漿價格波幅對於毛利率的衝擊。以芬漿計劃總木漿產量120萬噸，及恆安最終持股最多49%來計算，預計至2021年能夠供應恆安60萬噸的長纖木漿，相較恆安過往長纖需求僅為每年30逾萬噸。恆安過往3年派息率均在60%以上，管理層有意繼續維持該派息政策。鑑於紙巾業務去年下半年以來增長較快，我們預計能夠帶動整體收入在今年保持約10%的增幅，毛利率受累於原材料木漿價格持續高企，按年將略有下跌，但考慮到阿米巴改革將在今年全年見效，預計費用率能夠略為改善。我們維持買入評級，預測市盈率21.3倍，2018至2019每股預測盈利為人民幣3.25及3.48元，目標價86.54港元。需要留意的風險包括，收入增長不及預期，木漿價格大幅波動，阿米巴達標率不及預期，行業競爭大幅加劇。

市況分析：日經225指數收盤下跌27點，跌幅0.12%，報22586點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。