輝立研究部快訊

8月1日 (星期三)

東江環保(895)
解構：
東江環保(895)發表了2018年上半年度業績快報，業績穩步增長，營業總收入約16.6億元人民幣，較去年同期增長18.4%；股東應佔淨利潤為2.66億元，增長20.9%，主要由於公司聚焦工業危險廢物主業，積極拓展工業危廢市場，加快推進產能建設，提高市場份額，帶動業務規模擴大。另一方面，集團加強全面預算管理，積極開展建本增效生產活動，有效地管控了生產成本費用。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.50，目標價$12.80，止蝕價$10.90

安踏體育(2020)
解構：
公司18Q1業績增長超出預期。安踏品牌一季度實現20%~25%同比增長，非安踏品牌實現80%~85%同比增長，主要是來自FILA、安踏兒童的持續增長貢獻以及去年同期基數較低。管理層表示，二季度運營情況良好，存貨水準健康，但由於17Q2基數高，今年二季度銷售額增長恐難以達到一季度的增幅。管理層表示上半年的電商促銷節並未帶來多大的增長貢獻。我們預計下半年的電商促銷活動將使電商管道有更好的表現。公司指引到2020年電商管道銷售占流水比例將達到20%。公司維持未來三年流水複合年增長率15%-20%的指引（其中，安踏品牌保持中雙位數增長，Fila30%以上）。
策略：
買入價$40.00，目標價$47.30，止蝕價$36.00

完美世界 (002624.SZ) - 影遊雙輪驅動，IP改編能力強勁
完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力，亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。兩個業務將會有強大協同效應，所以我們認為完美在未來可以保持高速增長。我們預測18及19年的純利增長為19%和32%。假設2018年目標市盈率23倍，我們給予完美“增持”評級，並得出目標價31.19元，潛在上漲空間為11.0%。(現價截至7月30日)......更多

內房板塊重新估值，關注優質財務狀況及地儲企業

內房行業今年受到嚴監管及去槓桿政策影響，地產開發商各項融資渠道明顯收緊，我們預計，這將促使企業加快對銷售回款的依賴，以支持發展資金上的需求。而事實上，較有實力的內房企業如時代，可銷售資源均足以應付未來數年的發展。

在目前中美貿易�......更多

本港樓價指數連升27個月，並連續20個月破頂。差餉物業估價署資料顯示，今年6月全港私人住宅樓價指數升至389.4，按月升1.64%，連升27個月，累升43.48%。其中，中小型單位(100平方米以下)售價按月升1.63%，較大面積單位(100平方米或以上)售價則升1.84%。租金方面則連升5個月，今年6月私人住宅租金指數續創新高，升至193.7，按月升1.2%。今年上半年，樓價指數累升10.41%；租金指數升3.31%。

國際財經
- 世界大型企業研究會公佈，美國7月消費者信心指數升至127.4，高於預期的126。6月指數亦向上修訂至127.1，前值為126.4。美國7月芝加哥採購經理指數(PMI)升至65.5，高於6月的64.1，並高於市場預期的62.3。數據反映，芝加哥地區商業活動持續擴張，擴張速度加快。美國5月標普/Case-Shiller 20個大都會地區房價指數，按年升6.5%，符合市場預期，升幅較4月減慢0.2個百分點。指數經季節調整後，按月升0.2%，升幅與4月相同，亦符合預期。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升122.56點，或0.54%，收報22676.28點；東證股價指數上升8.86點或0.51%，收報1762.15點。
- 美國股市收市上升。有報道指中美展開新一輪貿易談判，工業股支持大市上升。道瓊斯指數收市報25415點，升108點。納斯達克指數報7671點，升41點。標準普爾500指數報2816點，升13點。彭博報道，美國國務卿努欽同中國副總理劉鶴正找尋方法為中美貿易戰降溫。標普工業股指數收市升2.1%，是今年1月以來最大單日百分比升幅。總結7月道指累計升4.7%，納指升2.2%，標普指數升3.6%。
環球綜評

美元指數下跌約0.0081%，報94.548。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌1.2美元，收市報1257.0美元/盎司。...... 更多

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價36港元。匯川技術是一家專注於工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，疊加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在50%的高位，淨利率維持在30%左右，ROE由2012年的12%提高至2016年的21%。公司幾大類產品的收入占比情況分別為：變頻器45%，伺服器等產品16%，新能源產品23%，軌道交通6.3%，其他8%。匯川技術2017年營業收入為47.77億元，同比增長30.5%，歸屬股東淨利潤同比增長 13.8%至 10.60 億元，實現 EPS 0.64 元，業績略低於預期，主要因為新能源客車市場受政策調整影響程度大於預期；綜合毛利率45.12%，同比下滑3個百分點，主要系業務結構變化、市場競爭加劇及部分原材料價格上漲等原因。期間費用率上升2.3個百分點，主要由於加大新業務的研發和建設。2018年一季度，公司營業收入同比增長 24.7%至 9.75 億元，歸屬股東淨利潤同比增長 13.9%至 1.965 億元，實現 EPS 0.12 元。毛利率方面，公司通過不斷加大核心技術研發力度，持續推出高毛利率新品以及行業深度解決方案，以保持公司產品綜合毛利率的穩定，毛利率下降程度減緩至1個百分點，為45.54%。我們預計2018 年中國的工控行業高增長勢頭有望繼續，同時我們認為，中國工業機器人應用市場潛力正逐漸步入快速釋放階段，2018年工業機器人市場同比增速可達40%，公司的工業自動化業務有望繼續快速增長。2017年公司智慧裝備&機器人的新簽訂單達到45.6億元，同比增長43.4%，2018 年一季度，公司新簽訂單 11.58 億元，同比增長 29.7%。公司的新能源&軌交類業務2017年收入同比下滑6%，毛利率降低8個百分點，我們預計隨著補貼政策過渡期結束，匯川的新能源客車業務將步出穀底，而新能源物流車業務將迎來爆發。由於地鐵項目建設週期和收入確認原因，2017年公司軌道交通業務僅確認收入 1 億元，同比下滑 56%。目前公司在手軌交訂單超過13億，隨著項目的交付和確認收入，預計公司未來三年軌交業務收入將達到5.3、6.3、7億元左右，強力助推業績增長。我們認為未來需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升122.56點，或0.54%，收報22676.28點；東證股價指數上升8.86點或0.51%，收報1762.15點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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