輝立研究部快訊

8月2日 (星期四)

卡賓(2030)
解構：
卡賓(2030)主要提供男士及女士服裝、鞋履及配飾，目標客戶定位在20歲至35歲。集團採取多品牌策略，目前旗下品牌有卡賓休閒、卡賓都市及淩晨兩點多個品牌。今年上半年度，集團實現收益5.58億元人民幣，較去年同期大幅增長37.5%；股東應佔溢利為1.09億元，增長24.1%，主要由於線下零售店的同店銷售增長、擴大網上零售渠道及沒有產品回購。集團將繼續通過採納多品牌策略發展業務，並計劃於今年下半年推出卡賓童裝品牌"Cabbeen Love"。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.90，目標價$3.25，止蝕價$2.75

網龍(777)
解構：
公司教育業務2017全年錄得收入21億元，同比增長37.9%。國際業務方面，普羅米修斯的收入同比增長32.0%至17.75億元，實現息稅折舊攤銷前利潤5300萬元（2016年為虧損5060萬元），在主要市場（美國、歐洲、中東及非洲）的份額不斷提升。繼去年中標莫斯科政府3000萬美元訂單之後，公司今年三月中標總價值6000萬美元的斯科二期項目，將為13000多間教室安裝普羅米修斯互動顯示器，預計收入將在今年下半年確認完畢。在國內市場，公司在主要省市迅速擴展，錄得收入同比增長82.2%至3.3億元。國內旗艦產品101教育PPT的安裝用戶數量已超過120萬。公司在國內教育業務方面還將繼續加大推廣力度，加強與政府、學校的合作，積極拓展用戶。
策略：
買入價$16.08，目標價$23.00，止蝕價$15.00

完美世界 (002624.SZ) - 影遊雙輪驅動，IP改編能力強勁
完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力，亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。兩個業務將會有強大協同效應，所以我們認為完美在未來可以保持高速增長。我們預測18及19年的純利增長為19%和32%。假設2018年目標市盈率23倍，我們給予完美“增持”評級，並得出目標價31.19元，潛在上漲空間為11.0%。(現價截至7月30日)......更多

內房板塊重新估值，關注優質財務狀況及地儲企業

內房行業今年受到嚴監管及去槓桿政策影響，地產開發商各項融資渠道明顯收緊，我們預計，這將促使企業加快對銷售回款的依賴，以支持發展資金上的需求。而事實上，較有實力的內房企業如時代，可銷售資源均足以應付未來數年的發展。

在目前中美貿易�......更多

本港6月零售業總銷貨價值的臨時估計為378億元，比去年同期升12%，上半年零售業銷貨額的臨時估計，比去年同期上升13.4%。扣除價格變動，6月總銷貨數量較去年同月升9.8%，今年上半年總銷貨量較去年升11.8%。6月分珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值，比去年同期上升27.8%，其次為超級市場貨品、服裝、藥物及化妝品等。政府發言人說，就業和收入情況良好、訪港旅遊業暢旺，在短期內繼續支持零售業，但要密切留意外圍環境的不確定性加劇。

國際財經
- 美國聯儲局維持利率不變，符合市場預期。聲明指美國經濟表現強勁，市場相信下月很大機會加息。市場人士指，從會後聲明可見聯儲局對美國經濟前景感到更樂觀，與近期公佈的經濟數據吻合，今年餘下時間將會加息兩次，下月加息機會接近百分之百。至於美國提出對2000億美元中國貨品加徵關稅的稅率，由10%提高至25%，貿易戰升級會否影響美國經濟同加息時間表，相較第2季美國與多個主要貿易夥伴出現貿易衝突，引發全球貿易戰的憂慮已經緩和。
主要巿場
- 亞太股市個別發展，日經225指數下跌1.21點，或0.01%，收報22745.49點；東證股價指數上升3.82點或0.22%，收報1773.58點。
- 美國股市個別發展，蘋果股價造好支持納斯達克指數上升，但工業及能源股下跌，拖累道瓊斯指數向下。道瓊斯指數收市報25333點，跌81點。納斯達克指數報7707點，升35點。標準普爾500指數報2813點，跌2點。蘋果季度業績較預期理想，股價創新高，收市升近6%。市場憂慮中美貿易戰愈演愈烈，不利對貿易敏感的工業股。標普工業股指數下跌1.3%。
環球綜評

美元指數下跌約0.0078%，報94.6623。

市況分析：美元指數下跌約0.0078%，報94.6623。...... 更多

匯川技術 (300124.CH)
研究報告: 匯川技術(300124.CH)目標價36港元。 匯川技術是一家專注於工業自動化控制產品的中高端設備製造商，公司以變頻器起家，經過十幾年的努力，憑籍持續的研發投入基礎上提升的核心技術實力，疊加對市場機遇的把握以及資產收購，不斷擴大業務領域和市場份額，依次開發了通用變頻器、電梯用一體化機、伺服驅動機、新能源汽車電控系統，軌道交通牽引系統和工業機器人。在工業自動化產品方面，公司是國內最大的中低壓變頻器與伺服系統供應商；公司的起步產品低壓變頻器的市場份額從2008年的第13名（1.8%）上升到2016年的第三名（6%），僅次於ABB和西門子，是自主品牌中的佼佼者。在電梯行業，公司已經成為行業領先的電梯一體化控制器供應商；在新能源汽車領域，公司已經成為我國新能源汽車電機控制器的領軍企業，是宇通客車的獨家電控系統供應商。 2007年至2016年間，公司的營業收入和淨利潤的複合增長率分別高達41.7%和39.1%，公司的核心研發優勢確保了產品的毛利率始終保持在50%的高位，淨利率維持在30%左右，ROE由2012年的12%提高至2016年的21%。公司幾大類產品的收入占比情況分別為：變頻器45%，伺服器等產品16%，新能源產品23%，軌道交通6.3%，其他8%。匯川技術2017年營業收入為47.77億元，同比增長30.5%，歸屬股東淨利潤同比增長 13.8%至 10.60 億元，實現 EPS 0.64 元，業績略低於預期，主要因為新能源客車市場受政策調整影響程度大於預期；綜合毛利率45.12%，同比下滑3個百分點，主要系業務結構變化、市場競爭加劇及部分原材料價格上漲等原因。期間費用率上升2.3個百分點，主要由於加大新業務的研發和建設。 2018年一季度，公司營業收入同比增長 24.7%至 9.75 億元，歸屬股東淨利潤同比增長 13.9%至 1.965 億元，實現 EPS 0.12 元。毛利率方面，公司通過不斷加大核心技術研發力度，持續推出高毛利率新品以及行業深度解決方案，以保持公司產品綜合毛利率的穩定，毛利率下降程度減緩至1個百分點，為45.54%。我們預計2018 年中國的工控行業高增長勢頭有望繼續，同時我們認為，中國工業機器人應用市場潛力正逐漸步入快速釋放階段，2018年工業機器人市場同比增速可達40%，公司的工業自動化業務有望繼續快速增長。2017年公司智慧裝備&機器人的新簽訂單達到45.6億元，同比增長43.4%，2018 年一季度，公司新簽訂單 11.58 億元，同比增長 29.7%。公司的新能源&軌交類業務2017年收入同比下滑6%，毛利率降低8個百分點，我們預計隨著補貼政策過渡期結束，匯川的新能源客車業務將步出穀底，而新能源物流車業務將迎來爆發。由於地鐵項目建設週期和收入確認原因，2017年公司軌道交通業務僅確認收入 1 億元，同比下滑 56%。目前公司在手軌交訂單超過13億，隨著項目的交付和確認收入，預計公司未來三年軌交業務收入將達到5.3、6.3、7億元左右，強力助推業績增長。我們認為未來需要關注的風險點有宏觀經濟衰退影響工控行業景氣度，還有公司新業務的推進程度不及預期。

市況分析：亞太股市個別發展，日經225指數下跌1.21點，或0.01%，收報22745.49點；東證股價指數上升3.82點或0.22%，收報1773.58點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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