輝立研究部快訊

8月14日 (星期二)

精英匯集團(1775)
解構：
持有『遵理』品牌的香港私立中學輔助教育服務供應商，截至2017年2月，以課室座位容額計算，在市場上排行第一，市佔率達20.3%。該公司也提供香港中學文憑課程的香港私立中學日校營運商排行第一，市佔率達12.1%。此外，其也提供面向學前、幼稚園、小學及中學學生，以及追求深造/其他興趣學習及/或個人發展的個人配套教育服務及產品。截至2017年12月尾的5個月收入按年增14.88%，至1.95億元，期內溢利按年增15.56%，至3241.9萬元，應佔股東溢利按年增17.51%，至3310.6萬元。香港私立中學輔助教育市場收入在2012至2016年複合增長率為-0.5%，但出生率改善令中學生人口存在潛在增長，以及以成績為導向的文化持續盛行，加上有限大學名額的競爭及父母壓力，預計將有強大需求，2017至2021年複合增長率為5.7%。私立中學日校市場收入在2012至2016年複合增長率為-7.6%，預計2017至2021年將收窄至-0.7%
策略：
買入價$0.69，目標價$1.00，止蝕價$0.50

蒙牛 (2319.HK) - 積極投放資源進行產品創新升級海外拓展及潛在併購帶來中長線發展機遇
中國乳業仍處於消費穩健增長時期，隨著個人可支配收入上升，生育政策放寬帶來的人口紅利體現，整體乳製品市場增長空間巨大，我們看好整體行業的發展前景。而事實上，國務院在今年6月發布《關於推進奶業振興與保障乳製品質量安全的意見》，提出至2025年乳業要實現全面振興，並重點提出支持乳企兼併重組，推廣國家學生飲用奶計劃，培育國民食用乳製品習慣。......更多

內房板塊重新估值，關注優質財務狀況及地儲企業

內房行業今年受到嚴監管及去槓桿政策影響，地產開發商各項融資渠道明顯收緊，我們預計，這將促使企業加快對銷售回款的依賴，以支持發展資金上的需求。而事實上，較有實力的內房企業如時代，可銷售資源均足以應付未來數年的發展。

在目前中美貿易�......更多

土耳其貨幣里拉持續下滑，里拉兌美元滙價周一再創下紀錄新低，跌穿7里拉兌1美元水平，尾段報7.0880，上周五為6.4275。市場憂慮土耳其金融危機惡化，其他新興市場貨幣被拖累，南非蘭特、墨西哥披索、阿根廷披索與印度盧比等均有下滑壓力。
土耳其央行周一出招，大幅降低銀行存款準備金率，以釋放市場流動性，包括下調銀行存款準備金率250點子，以及下調為期最長3年之非核心外滙負債存款準備金率400點子。央行承諾，會為銀行提供所需一切流動性，並會按需要增加短期回購操作的次數，而非之前的每日一次。惟央行未有提及加息。

國際財經
- 美國總統特朗普周一簽署了7160億美元的國防授權法案。該項原先主要涉及美國國防開支撥款的法案，今年加入條文，進一步控制中國對美國企業進行投資，因此成為市場觸目的焦點。根據法案，美國財政部轄下外來投資委員會(CFIUS)的權力獲得加強，可審查和否決更廣泛類型的收購交易。雖然沒有列明特定國家，但外界相信法案是針對中資。
- 美國全國零售商協會(NRF)調高對零售業今年增長預測，主要是因應工資增長、國民可支配收入及勞動市場等可推動消費開支因素表現強勁。協會最新預期，美國今年零售銷貨值增幅至少4.5%，原先為介乎3.8%至4.4%。有關增長撇除汽車、汽油與餐飲等銷售收益。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數生230.89點，或1.06%，收報22088.32點，東證股價指數升11.53點或0.68%，收報1695.03點。在土耳其貨幣危機的陰影籠罩全球市場下，美股周一率先試圖企穩，蘋果和亞馬遜齊創即市新高，刺激科技股一度上揚，有助美股抵消土耳其里拉暴瀉的部分影響，但最終低收，跌125點或0.5%，收報25187點，連跌4日；標指收報2821點，跌11點或0.4%；納指收報7819點，跌19點或0.25%。
環球綜評

土耳其貨幣里拉持續下滑，利好美元滙價上揚。美匯指數升0.0259%，報96.34點。

市況分析：美元滙價升至14個月新高，外圍金價周一跌破1200美元心理關口，創下逾17個月以來最低水平。紐約12月期金收市跌20.10美元或1.6%，報每盎斯1198.90美元，是去年1月30日以來最低，也是6月15日以來最大單日跌幅。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

睿見教育 (6068)
研究報告: 睿見教育 (6068) 目標價7.81港元。 集團主要在華南地區經營高端民辦教育，分別在東莞、惠州、盤錦、濰坊及揭陽經營七所學校，提供小學、初中、高中及國際課程。集團中期業績表現理想，收入為5.9億人民幣，同比增長18.8%；純利則達1.5億人民幣，同比上升35.7%。於2017/18學年，學生人數為41,180，同比增長29.5%。2016年，政府推出二孩政策政來取代一孩政策，隨後2017年廣東的出生率大幅上升至13.7%。另外，據Frost & Sullivan預測，2020年廣東省私立基礎教育總收入將達到468億元人民幣，2016 - 2020年的複合年增長率為10.9%，因此相信廣東省的民辦教育機構能夠受益於上述趨勢。就集團而言，學校的地理位置受惠於大灣區概念。目前，睿見7所學校中有4所位於大灣區，分別是東莞光明中學，東莞光明小學，東莞廣正和惠州廣正。另外，睿見亦確認在將會在江門建立了一所學校，但尚未透露預期的完成日期。此外，睿見在揭陽，潮州和雲浮的學校亦位於大灣區附近，即使這些學校不在大灣區，相信亦能夠受益。除此之外，集團畢業生的入學記錄亦十分優秀，在過去的四個學年，睿見超過90%的高中畢業生獲國內大學取錄。2016/17學年，大約25%的畢業生被廣東省教育考試局頒發的“廣東省大學申請和入學指南”中的一級大學錄取。另外，在2016年和2017年的中華人民共和國高等教育入學考試中，10名畢業生被北京大學和清華大學錄取。目前，睿見目標總容量（假設所有土地已經開發）為112,928，而截至2017年9月1日的現有學生為41,180，利用率僅為37%。這代表即使沒有新的學校項目或收購，睿見仍有足夠的容量來應對即將到來的需求。基於2019年純利，假設1倍PEG（2018-20年的盈利複合增長率為35%），得出目標價7.81港元。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止及2) 新收購學校未能為集團帶來價值。

亞太股市收市上升，日經225指數生230.89點，或1.06%，收報22088.32點，東證股價指數升11.53點或0.68%，收報1695.03點。操作策略：建議投資者謹慎。......更多

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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