輝立研究部快訊

8月15日 (星期三)

天虹紡織(2678)
解構：
天虹紡織(2678)主要從事製造及銷售紗線、坯布及面料和服裝。今年上半年度，集團各主要業務板塊均錄得增長，帶動集團之總收入同比增長18.3%至88.1億元人民幣;股東應佔溢利下跌6.6%至6.02億元人民幣，若扣除2017年收購牛仔服裝業務的一次性收益的影響，其股東應佔溢利實質上升20.9%，毛利率上升1.4個百分點至16.8%。集團的坯布、面料及服裝業務均具備產業鏈中的垂直整合概念，預期未來各中下游業務的利潤水平應能超越紗線業務，可以提升集團整體盈利水平及穩定性。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$13.30，目標價$14.50，止蝕價$12.60

維他奶國際(345)
解構：
屬於香港品牌的維他奶，在過往多年業務均能保持穩步上揚走勢，當中中國業務增長前景值得憧憬。截至今年3月尾收入按年增20%，若不計及出售北美洲事項的一次性收益，則錄得21%的增長。年內中國市場收入按年大幅增長39%，在全國各地及電子渠道均錄得迅速增長，公司並擬在東莞新增生產設施，預計將在2021年4月前開始投產。去年毛利率在原材料價格，尤其是糖、奶粉及紙盒上漲等不利情況下，仍能維持在53%，主要由於銷量增長得以提升生產效率。全年錄得純利5.86億元，按年下跌5%，若不計及出售北美洲一次性收益，純利則按年升14%，派末期息每股31.4仙，連同中期息全年派息35.2，上個財年全年派息35.1仙。
策略：
買入價$27.00，目標價$30.00，止蝕價$23.00

新高教集團 (2001.HK) - 甘肅學院有利長遠發展，惟政策風險漸現
新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，中國司法部公佈最新民促法修訂草案，其中提出禁止對收購非營利性民辦學校。根據現金流折現法，我們給予目標價5.05港元，我們給予“增持”評級，潛在上升空間則為7.45%。(現價截至8月13日)......更多

內房板塊重新估值，關注優質財務狀況及地儲企業

內房行業今年受到嚴監管及去槓桿政策影響，地產開發商各項融資渠道明顯收緊，我們預計，這將促使企業加快對銷售回款的依賴，以支持發展資金上的需求。而事實上，較有實力的內房企業如時代，可銷售資源均足以應付未來數年的發展。

在目前中美貿易?.....更多

土耳其危機稍紓緩，土耳其里拉反彈，兌美元漲幅超8% 。土耳其總統埃爾多安誓言抵制包括蘋果iPhone在內的美國電子產品，以報復特朗普孤立土耳其經濟的企圖。有消息指美國將警告土耳其，加大施壓力度。
白宮新聞發言人Sanders表示，總統特朗普對土耳其沒有釋放牧師感到非常失望 ; 但土耳其禁止iPhone後，特朗普政府不會宣布政策公告。分析指出，里拉反彈，部分挽回了過去幾日的損失，因為土耳其央行承諾將向該國搖搖欲墜的銀行機構提供外滙流動性支持。現在看來，土耳其央行採取的措施已制止了里拉暴跌的局面。

國際財經
- 英國外相侯俊偉(Jeremy Hunt)表示，英國無協議脫歐的風險正在上升，他期望歐盟能改變態度，以使脫歐協議可以達成。侯俊偉周二在芬蘭首都赫爾辛基對記者表示，每個人都需要做好心理準備，以應對英國在混亂中無協議脫歐。
- 紐約聯邦儲備銀行公布季度報告，顯示美國家庭債務與可支配收入比率降至86%，創下近16年來最低。根據報告，包括按揭、信用卡借貸、汽車借貸、學生貸款與其他個人借貸在內的美國家庭總債務，在第二季增加0.6%或820億美元，達至13.29萬億美元，是連續16季錄得上升。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌42.04點，或0.19%，收報22314.04點，東證股價指數跌1.81點或0.11%，收報1709.14點。土耳其危機稍紓緩，里拉反彈，加上家居產品零售商家得寶(Home Depot)等企業季績勝預期，利好投資氣氛，美股反彈，道指及標指均結束連續4日跌勢。道指收報25299點，升112點或0.45%；標指收報2839點，升18點或0.64%；納指收報7870點，升51點或0.66%。
環球綜評

美滙指數升至13個月高，報96.731，升近0.4%。

市況分析：金價回升，重上1200美元水平。紐約12月期金收報1200.7美元，升1.8美元或0.15%。現貨金報1194美元。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

睿見教育 (6068)
研究報告: 睿見教育 (6068) 目標價7.81港元。集團主要在華南地區經營高端民辦教育，分別在東莞、惠州、盤錦、濰坊及揭陽經營七所學校，提供小學、初中、高中及國際課程。集團中期業績表現理想，收入為5.9億人民幣，同比增長18.8%；純利則達1.5億人民幣，同比上升35.7%。於2017/18學年，學生人數為41,180，同比增長29.5%。2016年，政府推出二孩政策政來取代一孩政策，隨後2017年廣東的出生率大幅上升至13.7%。另外，據Frost & Sullivan預測，2020年廣東省私立基礎教育總收入將達到468億元人民幣，2016 - 2020年的複合年增長率為10.9%，因此相信廣東省的民辦教育機構能夠受益於上述趨勢。就集團而言，學校的地理位置受惠於大灣區概念。目前，睿見7所學校中有4所位於大灣區，分別是東莞光明中學，東莞光明小學，東莞廣正和惠州廣正。另外，睿見亦確認在將會在江門建立了一所學校，但尚未透露預期的完成日期。此外，睿見在揭陽，潮州和雲浮的學校亦位於大灣區附近，即使這些學校不在大灣區，相信亦能夠受益。除此之外，集團畢業生的入學記錄亦十分優秀，在過去的四個學年，睿見超過90%的高中畢業生獲國內大學取錄。2016/17學年，大約25%的畢業生被廣東省教育考試局頒發的“廣東省大學申請和入學指南”中的一級大學錄取。另外，在2016年和2017年的中華人民共和國高等教育入學考試中，10名畢業生被北京大學和清華大學錄取。目前，睿見目標總容量（假設所有土地已經開發）為112,928，而截至2017年9月1日的現有學生為41,180，利用率僅為37%。這代表即使沒有新的學校項目或收購，睿見仍有足夠的容量來應對即將到來的需求。基於2019年純利，假設1倍PEG（2018-20年的盈利複合增長率為35%），得出目標價7.81港元。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止及2) 新收購學校未能為集團帶來價值。

亞太股市收市下跌，日經225指數跌42.04點，或0.19%，收報22314.04點，東證股價指數跌1.81點或0.11%，收報1709.14點。操作策略：建議投資者謹慎。......更多

本地指數

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升跌%

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升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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