輝立研究部快訊

8月16日 (星期四)

中國中藥(570)
解構：
中國中藥(570)近年積極推行中藥全產業鏈覆蓋戰略，向中藥產業鏈的上下游延伸，大力推進藥材種植、中藥飲片、中藥配方顆粒等業務，從藥材資源、倉儲物流、產能提升、銷售網絡延伸等產業鏈各個層面提升競爭優勢。集團已在安徽、甘肅、四川、山東、浙江等14個藥材資源豐富的省份布局藥材種植基地，並擁有中藥提取GMP基地10個，顆粒製劑GMP基地6個，飲片GMP基地12個。按照集團的發展規劃，2019年，集團將完成全國23個省(市)基地規劃，預計中藥提取能力達約8萬噸，顆粒製劑產能約2.5萬噸，中藥飲片產能約8萬噸。 (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.25，目標價$5.80，止蝕價$4.95

莎莎國際(178)
解構：
2019財年首季銷售額增長加快至26.1%，當中港澳地區的銷售收入及同店增長分別增長約30%及27%。管理層表示，看好大灣區政策對香港帶來的好處，隨著港珠澳大橋及高鐵開通，能夠帶動更多人流來港消費。我們認為，首季銷售增速加快部分原因為去年同期低基數導致，全年來看或受基數因素較首季有所放緩，但預計全年仍有望有雙位數字增長。受產品組合中有低毛利潮流產品佔比提升，莎莎今年首季毛利率仍有受壓情況。我們預計，首季毛利率受壓的情況將會在全年呈現，不過，銷售額增長有望提升經營槓桿，在租金及工資成本保持平穩的情況下，經營利潤有望有所提升，抵消產品組合對毛利率帶來的壓力。
策略：
買入價$3.89，目標價$6.00，止蝕價$3.50

新高教集團 (2001.HK) - 甘肅學院有利長遠發展，惟政策風險漸現
新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，中國司法部公佈最新民促法修訂草案，其中提出禁止對收購非營利性民辦學校。根據現金流折現法，我們給予目標價5.05港元，我們給予“增持”評級，潛在上升空間則為7.45%。(現價截至8月13日)......更多

內房板塊重新估值，關注優質財務狀況及地儲企業

內房行業今年受到嚴監管及去槓桿政策影響，地產開發商各項融資渠道明顯收緊，我們預計，這將促使企業加快對銷售回款的依賴，以支持發展資金上的需求。而事實上，較有實力的內房企業如時代，可銷售資源均足以應付未來數年的發展。

在目前中美貿易�......更多

土耳其與美國持續交惡，土耳其總統埃爾多安昨簽署法案，向多種從美國入口的產品增加一倍關稅，其中私家車增至120%，酒精飲品增至140%，煙草增至60%；清單貨品亦包括化粧品、稻米和煤炭。美國白宮官員則透露，美方要求土耳其釋放牧師布朗森仍未有進展，美國現時立場十分堅定，總統特朗普百分百堅持要帶布朗森回家。不過，土耳其法院昨再駁回布朗森上訴，美國揚言再施制裁。市場仍關注土耳其貨幣危機的最新進展，不少人擔心這場貨幣危機可能蔓延至面向土耳其有風險敞口的地區。
受新興市場貨幣波動美元走強拖累，內地股滙大跌，人民幣兌美元昨跌破6.9大關，離岸人民幣（CNH）則一度跌破6.95，在岸人民幣（CNY）則夜市跌破6.93。交易員指，新興市場動盪，美滙指數走強，短期人民幣滙率將繼續承壓，會否跌破7算，關鍵要看美滙指數是否繼續走強，以及監管層態度。

國際財經
- 美國7月零售銷售按月增長0.5%，預期0.1%，前值修正為0.2%；扣除汽車銷售不計，美國7月零售銷售按月增長0.6%，預期0.3%，前值0.4%，反映美國第三季經濟增速或將繼續保持強勁，預計將超過3%。美國7月工業生產按月上升0.1%，差過市場預期上升0.3%。美國8月NAHB房屋市場指數由7月的68跌至67，符合市場預期。不過，聖路易斯聯儲行長布拉德稍早預計，土耳其貨幣危機不會對其他市場造成較大影響。
- 美國財政部宣布，把一間俄羅斯港口服務公司與數間中國企業納入制裁名單，因為這些企業對北韓貨船提供協助，以及向平壤出售煙酒，違反美國向北韓實施的禁令。根據財政部公告，中國Dalian Sun Moon Star International Logistics Trading Co. Ltd與新加坡關連企業SINSMS Pte. Ltd，每年向北韓運送價值逾10億美元的煙酒貨品。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌304.32點，或1.37%，收報21899.9點，東證股價指數跌29.05點或1.71%，收報1668.98點。受累土耳其危機，加上科網股受騰訊（00700）業績欠佳拖累，道指一度挫逾300點，其後跌幅收窄，收市跌137點或0.54%，報25162點；標指報2818點，跌21點或0.76%；納指報7774點，跌96點或1.23%。
環球綜評

美元周三再創逾1年高位，最多升0.3%，高見96.98。最新報96.74，升0.0311%。

市況分析：美元滙價走強，再度升至挨近十四個月新高，外圍金價周三相應下滑，創下一年半以來最低。紐約12月期金跌15.7美元或1.3%，收市報每盎斯1185美元，是2017年1月以來最低。本周以來，期金已下滑2.9%。操作策略：建議投資者謹慎。 ...... 更多

睿見教育 (6068)
研究報告: 睿見教育 (6068) 目標價7.81港元。 集團主要在華南地區經營高端民辦教育，分別在東莞、惠州、盤錦、濰坊及揭陽經營七所學校，提供小學、初中、高中及國際課程。集團中期業績表現理想，收入為5.9億人民幣，同比增長18.8%；純利則達1.5億人民幣，同比上升35.7%。於2017/18學年，學生人數為41,180，同比增長29.5%。2016年，政府推出二孩政策政來取代一孩政策，隨後2017年廣東的出生率大幅上升至13.7%。另外，據Frost & Sullivan預測，2020年廣東省私立基礎教育總收入將達到468億元人民幣，2016 - 2020年的複合年增長率為10.9%，因此相信廣東省的民辦教育機構能夠受益於上述趨勢。就集團而言，學校的地理位置受惠於大灣區概念。目前，睿見7所學校中有4所位於大灣區，分別是東莞光明中學，東莞光明小學，東莞廣正和惠州廣正。另外，睿見亦確認在將會在江門建立了一所學校，但尚未透露預期的完成日期。此外，睿見在揭陽，潮州和雲浮的學校亦位於大灣區附近，即使這些學校不在大灣區，相信亦能夠受益。除此之外，集團畢業生的入學記錄亦十分優秀，在過去的四個學年，睿見超過90%的高中畢業生獲國內大學取錄。2016/17學年，大約25%的畢業生被廣東省教育考試局頒發的“廣東省大學申請和入學指南”中的一級大學錄取。另外，在2016年和2017年的中華人民共和國高等教育入學考試中，10名畢業生被北京大學和清華大學錄取。目前，睿見目標總容量（假設所有土地已經開發）為112,928，而截至2017年9月1日的現有學生為41,180，利用率僅為37%。這代表即使沒有新的學校項目或收購，睿見仍有足夠的容量來應對即將到來的需求。基於2019年純利，假設1倍PEG（2018-20年的盈利複合增長率為35%），得出目標價7.81港元。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止及2) 新收購學校未能為集團帶來價值。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數跌304.32點，或1.37%，收報21899.9點，東證股價指數跌29.05點或1.71%，收報1668.98點。操作策略：建議投資者謹慎。 ......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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