輝立研究部快訊

8月28日 (星期二)

石四藥集團(2005)
解構：
石四藥集團(2005)公布了截至今年6月底止上半年度業績，銷售收入和淨利潤同比都錄得逾五成增長，主要受惠集團加大產品及市場開發力度，充分發揮品種、品質、成本及品牌優勢。結合市場需求，集團新建手術室專用無菌包裝軟袋大輸液生產綫於今年上半年已完成安裝，預期於今年第四季度投入使用；大容量軟袋綫正在建設中，預期於2019年具備生產條件。藥物研發平臺、中試及產業化配套專案正加快專案建設進度，2019 年具備使用條件。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.70，目標價$7.50，止蝕價$6.30

金山軟件(3888)
解構：
金山軟件上半年實現收入26億元人民幣，同比增長4.5%。按業務板塊來看，網路遊戲上半年的收入達到12億元，同比下降34%；雲服務收入達8.88億元，同比增長55%；辦公軟體收入5億元，大幅增長67.4%。遊戲業務收入下降主要是因為其他娛樂軟體佔據使用者娛樂時間、新獲客增速下降等，預計遊戲業務收入將保持平穩。我們強調，公司的雲業務和辦公軟體業務前景良好。雲業務方面，公司是國內雲業務排名前五的供應商，未來預計雲業務市場保持高速增長。辦公軟體方面，公司的WPS軟體是全球第二大辦公軟體，在中國市場佔有率達50%左右，在中國市場辦公軟體新增客戶的市占率達到70%以上，WPS目前已經向深交所提交上市申請。
策略：
買入價$15.20，目標價$16.00，止蝕價$13.00

玖龍紙業 (2689.HK) - 市場龍頭地位擁有較多定價權有效轉移廢紙成本上升
包裝紙行業服務於快速消費品行業，鑑於近期中美貿易衝突，我們預計，中國政府將會加大對內需的扶持，進一步提升其對經濟增長的貢獻，以減少對外貿的依賴。於此同時，中國市場網購也日益普及，均將能帶動包裝紙需求保持穩定增長。......更多

車市總體趨淡下，結構分化持續

事件：近日，中國汽車業協會發佈了中國七月汽車銷量數據，7月汽車產量和銷量分別達到204萬輛和189萬輛，按年分別下降0.7%和4%，按月分別下降10.8%和16.9%。今年前七個月，汽車產銷分別完成1610萬輛和1595.5萬輛，產銷量分別按年增長3.5%和4.3%。

點評：我們認為今......更多

政府統計處公佈，7月本港整體出口按年升10%，優於市場預期增6%；進口則升14%，同樣較預期增9%為佳。本港7月商品整體出口貨值為3591億元，按年上升10%。有形貿易逆差3215億元，相等於商品進口貨值的12.2%。政府發言人稱，外貿環境的下行風險在最近數月已顯著增加。雖然美國與內地的貿易摩擦至今，對香港的出口的影響似乎有限，但或會在今年較後時間變得更加明顯。政府會繼續密切留意有關情況。

國際財經
- 中國金融穩定發展委員會近日召開會議稱，網貸領域和上市公司股票質押風險整體可控。會議稱，做好網貸風險應對工作，要進一步明確中央和地方、各部門間的分工和責任，配合做好工作；要深入摸清網貸平臺和風險分佈狀況，區分不同情況，分類施策、務求實效；抓緊研究制定必要的標準，加快互聯網金融長效監管機制建設。防範化解上市公司股票質押風險要充分發揮市場機制的作用，鼓勵地方政府和監管部門幫助市場主體主動化解風險。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升176.13點，或0.77%，收報22975.77點；東證股價指數上升12.37點或0.72%，收報1741.32點。
- 美國股市收市上升，美國與墨西哥達成貿易協議，利好市場氣氛，各類股份普遍上升。汽車股向好，通用汽車升4.8%，福特汽車升逾3%。另外，波音及卡特彼勒分別升1.2%及2.8%。道瓊斯指數升穿26000點，最多升過277點，收市報26049點，上升259點，升幅1%。標普500指數及納斯達克指數連續第2日創收市新高，標普500指數收市報2896點，上升22點，升幅近0.8%。納指突破8000點大關，收市報8017點，上升71點，升幅0.9%。亞馬遜及蘋果創新高，分別升1.2%及0.8%。AMD高收逾半成，連升7日。
環球綜評

美元指數下跌約0.0515%，報94.9137。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1239.0美元/盎司。...... 更多

上海機場 (600009.CH)
研究報告: 上海機場(600009.CH)目標價人民幣 63.00元。上海機場的主要資產為上海浦東機場，公司控股股東運營管理虹橋機場。公司收入來源包括航空性業務收入（飛機起降費，旅客服務費和機場費），以及非航業務收入（包括廣告、零售等特許經營收入和租金停車費等）。浦東機場現有四條跑道和兩個航站樓，旅客吞吐能力為6000萬人次。公司的總股本達到19.27億股，其中上汽機場集團（上海市國資委全資控股）持股53%。上海機場2017年營業收入80.6億元，同增15.9%；歸母淨利潤36.8億元，同增31.3%，基本每股收益1.91元，基本符合我們預期，略高3%左右。每股派息0.58，派息率30%。加權淨資產收益率提高2.6個百分點至15.5%。2018年首季財報顯示公司業績增長勢頭不減，2018Q1，營業收入達到22.81 億元，同比增20.35%；實現歸母淨利潤10.18 億元，同比升28.62%；基本每股收益0.53 元。2017年上海機場的流量受到控制，航空性業務量僅錄得中低個位數增幅（起降架次+3.5%，旅客輸送量+6%），航空性業務收入僅同比增長6%至37.24億元。儘管航空性業務受到限制，公司的非航業務錄得高速成長，非航業務收入同比大幅增長26%至43.4億元，其中商業租賃收入同比大升43%。另一方面，營業成本保持平穩，僅增長6.1%，2017年毛利率因而同比提升了4.7個百分點至49.82%。此外受益於旗下公司（油料公司和廣告公司）錄得理想業績，投資收益同比增長了34%至9.75億元。2018年一季度上海機場的航空流量繼續受壓，起降架次+2.7%，旅客輸送量+5.5%，估計航空性收入仍保持低位。但國際航線持續錄得高於整體的增速，航線結構進一步優化。因部分商業合同重新招標等原因，非航業務收入繼續維持高增長，再加上機場收費上調等因素，帶動總體收入增速創近八年來新高，同比升超過兩成。航線結構和收入結構的雙雙提升助推首季毛利率同比提升了5.3個百分點至50.68%，創九年來新高。財報中顯示，2018年首季，三項費用率降低了1.2個百分點：由於子公司經營成本同比減少以及費用核算口徑變化，銷售費用同比減少了93%；財務費用同比減少155%，主要是公司債券已到期，本期無債券利息支出所致。最終淨利潤率提高2.7個百分點至46.4%。公司的機場免稅業務合同3 月底到期，新一輪招標新的提成比例有較大概率由原來的25%左右上漲至超過42%。2019年S1/S2衛星廳建成投入運營後，航站樓總建築面積將擴大69%，旅客輸送量將超過8000萬，由此帶來的商業面積拓寬和消費人數提升，不僅為公司下一輪成長提供堅實的基礎，而且有望開啟新的商業運營模式，充分釋放公司作為龍頭樞紐機場的估值溢價。基於強勁的非航業務收入增長預期，預示著公司正在開啟新一輪穩健成長週期，我們上調公司2018年的每股EBITDA，同時引入2019年預測值，提高目標價為人民幣63元，分別對應18.3/16.6倍估值倍數，維持“增持”評級。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升176.13點，或0.77%，收報22975.77點；東證股價指數上升12.37點或0.72%，收報1741.32點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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