輝立研究部快訊

8月29日 (星期三)

俊知集團(1300)
解構：
俊知集團(1300)主要從事研究、開發及銷售移動通信及電信設備用射頻同軸電纜系列，主要產品包拓饋綫系列、光纜系列及阻燃軟電纜系列。今年上半年度，集團實現營業額16.82億元人民幣，同比增長14.8%。股東應佔溢利為1.66億元，增長36%；整體毛利率為19.5%，維持穩定.根據工信部等部委的工作計劃，未來中國網絡建設基礎設施建設投資規模將突破3000億元人民幣。此外，全球電信營運商開始規模化部署5G網絡，由此帶來的5G傳輸和承載網建設需求將成為集團重要推動力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.17，目標價$1.32，止蝕價$1.10

中國軟件國際(354)
解構：
公司半年報業績顯示收入同比增長16％至48億元人民幣，本期溢利增長48％至3.56億元，每股基本盈利0.1487元。期內，公司積極加深與華為雲的合作，推進與匯豐的合作，並實現恆生銀行業務快速增長，成為恆生銀行最大的外包服務商。公司一直注重強化雲服務能力，與華為雲和微軟雲都有重要合作。公司的解放號平台為滿足政府的軟件服務需求，推出雲集服務，包括互聯網+軟件交易服務，全生命週期的應用開發管理服務，2017年為政府提供的軟件服務銷售額近300億元。
策略：
買入價$5.62，目標價$6.50，止蝕價$5.00

玖龍紙業 (2689.HK) - 市場龍頭地位擁有較多定價權有效轉移廢紙成本上升
包裝紙行業服務於快速消費品行業，鑑於近期中美貿易衝突，我們預計，中國政府將會加大對內需的扶持，進一步提升其對經濟增長的貢獻，以減少對外貿的依賴。於此同時，中國市場網購也日益普及，均將能帶動包裝紙需求保持穩定增長。......更多

車市總體趨淡下，結構分化持續

事件：近日，中國汽車業協會發佈了中國七月汽車銷量數據，7月汽車產量和銷量分別達到204萬輛和189萬輛，按年分別下降0.7%和4%，按月分別下降10.8%和16.9%。今年前七個月，汽車產銷分別完成1610萬輛和1595.5萬輛，產銷量分別按年增長3.5%和4.3%。

點評：我們認為今......更多

港元滙價觸及7.85弱方兌換保證，金管局再度入市承接78.5億港元沽盤，是今個月內第8度入市。本週四(30日)本港銀行體系結餘跌穿800億港元，降至763.5億港元。金管局週三紐約市場交易時段，合共承接67.2億港元。港匯8月以來再度持續偏弱，金管局近兩星期多次承接港元沽盤，銀行體系結餘跌至金融海嘯以來最低水準。東亞銀行策略師表示，資金明顯流出港元，預料在聯儲局下月底議息前，港匯持續受壓，銀行體系結餘有機會跌至500-600億元。

國際財經
- 美國8月消費者信心指數升至133.4，創2000年10月後最高，亦高過市場預期。美元滙價疲弱，利好外圍金價，但消費數據造好，令到聯儲局加息可能性保持高企，未能阻止金價週二輕微低收。紐約12月期金收市報每盎斯1214.40美元，跌1.6美元或0.1%。美國較早時公佈，消費者信心指數升至18年新高，顯示聯儲局加息可能性很高不過，市場繼續對美國與墨西哥達成貿易協議的消息作出反應，美元滙價下滑。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升53.18點，或0.23%，收報22866.65點；東證股價指數上升5.78點或0.33%，收報1737.41點。
- 美國股市收市上升，標普500指數及納斯達克指數連續第3日創收市新高。科技股上升，抵銷了能源、電信及原材料等股份的跌勢。道瓊斯指數反覆上升，最多升過73點，升至26122點，最終收市窄幅上升14點，報26064點。標普500指數曾突破2900點，高見2903點即市新高，收市報2897點，上升不足1點。納斯達克指數收市報8030點，上升12點，升幅約0.2%。蘋果及亞馬遜分別升0.8%及近0.3%，再創收市新高。高通升3.6%，微軟及Facebook升0.6%或以上。其他股份方面，Tesla放棄私有化，股價再跌逾2%。百思買公佈網上銷售增長放慢，第3季預測數據亦較遜色，股價下挫半成。
環球綜評

美元指數上升約0.0591%，報94.7824。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1237.3美元/盎司。...... 更多

上海機場 (600009.CH)
研究報告: 上海機場(600009.CH)目標價人民幣 63.00元。上海機場的主要資產為上海浦東機場，公司控股股東運營管理虹橋機場。公司收入來源包括航空性業務收入（飛機起降費，旅客服務費和機場費），以及非航業務收入（包括廣告、零售等特許經營收入和租金停車費等）。浦東機場現有四條跑道和兩個航站樓，旅客吞吐能力為6000萬人次。公司的總股本達到19.27億股，其中上汽機場集團（上海市國資委全資控股）持股53%。上海機場2017年營業收入80.6億元，同增15.9%；歸母淨利潤36.8億元，同增31.3%，基本每股收益1.91元，基本符合我們預期，略高3%左右。每股派息0.58，派息率30%。加權淨資產收益率提高2.6個百分點至15.5%。2018年首季財報顯示公司業績增長勢頭不減，2018Q1，營業收入達到22.81 億元，同比增20.35%；實現歸母淨利潤10.18 億元，同比升28.62%；基本每股收益0.53 元。2017年上海機場的流量受到控制，航空性業務量僅錄得中低個位數增幅（起降架次+3.5%，旅客輸送量+6%），航空性業務收入僅同比增長6%至37.24億元。儘管航空性業務受到限制，公司的非航業務錄得高速成長，非航業務收入同比大幅增長26%至43.4億元，其中商業租賃收入同比大升43%。另一方面，營業成本保持平穩，僅增長6.1%，2017年毛利率因而同比提升了4.7個百分點至49.82%。此外受益於旗下公司（油料公司和廣告公司）錄得理想業績，投資收益同比增長了34%至9.75億元。2018年一季度上海機場的航空流量繼續受壓，起降架次+2.7%，旅客輸送量+5.5%，估計航空性收入仍保持低位。但國際航線持續錄得高於整體的增速，航線結構進一步優化。因部分商業合同重新招標等原因，非航業務收入繼續維持高增長，再加上機場收費上調等因素，帶動總體收入增速創近八年來新高，同比升超過兩成。航線結構和收入結構的雙雙提升助推首季毛利率同比提升了5.3個百分點至50.68%，創九年來新高。財報中顯示，2018年首季，三項費用率降低了1.2個百分點：由於子公司經營成本同比減少以及費用核算口徑變化，銷售費用同比減少了93%；財務費用同比減少155%，主要是公司債券已到期，本期無債券利息支出所致。最終淨利潤率提高2.7個百分點至46.4%。公司的機場免稅業務合同3 月底到期，新一輪招標新的提成比例有較大概率由原來的25%左右上漲至超過42%。2019年S1/S2衛星廳建成投入運營後，航站樓總建築面積將擴大69%，旅客輸送量將超過8000萬，由此帶來的商業面積拓寬和消費人數提升，不僅為公司下一輪成長提供堅實的基礎，而且有望開啟新的商業運營模式，充分釋放公司作為龍頭樞紐機場的估值溢價。基於強勁的非航業務收入增長預期，預示著公司正在開啟新一輪穩健成長週期，我們上調公司2018年的每股EBITDA，同時引入2019年預測值，提高目標價為人民幣63元，分別對應18.3/16.6倍估值倍數，維持“增持”評級。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升53.18點，或0.23%，收報22866.65點；東證股價指數上升5.78點或0.33%，收報1737.41點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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