輝立研究部快訊

9月4日 (星期二)

中國飛機租賃(1848)
解構：
中國飛機租賃(1848)通過從訂單簿交付新飛機、購後租回及資產包交易等多種方式優化其機隊組合。截至今年6月底，集團機隊規模增至115架。其機隊平均機齡為3.9年，平均剩餘租期約8.2年，為業內最年輕、最現代化且剩餘租期最長的機隊之一。集團全面展開輕資產模式，同時亦逐步向飛機資產管理者定位轉型。其聯營公司國際飛機再循環位於哈爾濱的飛機循環再製造基地已於今年6月投產營運。該基地是亞洲首個大型飛機循環再製造設施，初步具備年處置20架飛機的能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.00，目標價$8.80，止蝕價$7.50

H&H國際控股(1112)
解構：
中期業績有不錯表現，收入按年增28.8%至45.73億元人民幣（下同），毛利率按年增2個百分點至67.2%，經調整可比純利按年增41.4%至7.01億元。期內毛利率提升主要受惠於ANC業務毛利率的提升，產品在今年初中國及澳洲市場有進行提價，而市場反應正面，需求仍屬強勁。由於上半年增長超過預期，管理層在投資者會議上公佈上調ANC和BNC業務今年的收入增長預測。ANC全年收入增長由年初預期的20%提高到逾30%，EBITDA預測則維持在30%左右。BNC中的奶粉增長由年初預期的15至20%，提高到略高於20%，益生菌也由20至30%的增長預期，提高到約30%，低於上半年實際增長的64%，主要由於首季為去年底缺貨進行了一次性的捕獲，以及基數因素。BNC的EBITDA則維持預期在20%左右。
策略：
買入價$48.50，目標價$58.00，止蝕價$42.00

研究部八月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，包括比亞迪(1211 HK)，五龍電動車(1211 HK)，華眾車載 (1211 HK)和國泰航空 (293 HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。......更多

教育民促法送審稿出台，危中有機

在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，其中第十二條表示實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校，另外，第四十五條亦有意加強對VIE架構的監管。

政策送審稿�......更多

美國股市周一因勞動節假期而休市，貿易議題預計將繼續成為左右美股情緒的主要因素，尤其是美國與加拿大之間的貿易談判進展。同時，中美貿易談判團隊據報正繼續保持接觸及磋商。消息人士表示，中方在過去四輪談判中，以及近期接觸中，都提出了富有建設性的、兼顧雙方利益的建議意見，而美方仍然缺乏規劃、沒有具體框架和可執行的路徑。雙方目前仍在保持接觸和磋商。
另外，阿根廷公布新的削減開支計劃，以換取IMF加快撥出500億美元貸款，但市場不買賬，披索兌美元滙價即挫逾4%；印尼盾則創下1998年亞洲金融風暴後低位，土耳其里拉一度挫逾2.8%。阿根廷總統馬克里宣布推出財政緊縮措施，除大幅削減政府部門數目，也透過重推出口稅來增加收入，包括徵收農產品出口稅，同時尋求國際貨幣基金組織(IMF)加快撥款援助，期望制止危機進一步惡化。

國際財經
- 歐羅區8月製造業增速放緩至近兩年低位，)終值為54.6，主要因全球貿易戰升級的疑慮加劇，令樂觀氣氛減退。德國8月製造業採購經理指數(PMI)終值，由7月的56.9降至55.9，並低於初值的56.1，製造業增長放緩，主要由於出口訂單疲軟，加上美國總統特朗普的保護主義政策，令出口導向型的製造業前景不明朗。
- 意大利8月製造業增長速度急劇放緩至兩年來最慢，經季節調整的PMI由7月的51.5下降至50.1，進一步靠近盛衰分界線50。法國8月PMI終值，由53.3升至53.5，為5月以來最高，製造業活動加速，主要受國內訂單提振，但貿易緊張氣氛仍令前景不明朗。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌74.22點，或0.33%，收報22633.16點，東證股價指數跌6.06點或0.35%，收報1714.25點。
- 美加未能如期達成貿易共識，拖累大市氣氛。道指上周五跌22點或0.1%，報25964點；標指升不足1點，報2901點；納指則升21點或0.3%，報8109點。美股8月整體強橫，道指及標指分別升2.1%及3%，齊創2014年來最佳8月表現。納指更錄得8年來最佳8月，大升5.7%。
環球綜評

美匯指數升0.08%至95.15。

市況分析：金價周一小幅下跌，因貿易衝突升級的疑慮支撐美元。黃金現貨收跌0.03%，報每英兩1,200.4美元。美國12月黃金期貨上漲0.30美元或0.02%，至每英兩1,207.00美元。...... 更多

置富產業信託 (778.HK)
研究報告: 置富產業信託(778.HK)目標價10.50港元。我們給予置富產業信託10.5港元目標價，相當於淨資產折讓35%。置富產業信託目前在香港經營管理16個商業物業，目前旗下物業估值達到407.78億港元，按可比口徑增值8%。2018年上半年置富產業信託以19.88億港元出售和富薈，信託持有該資產五年，出售價格相當於原購入價的3.1倍，並較其於2017年11月30日的估值高出88%的溢價。交易於2018年2月完成，錄得收益約921百萬港元，出售所得收益被用於資產增值及償還債務等。上半年，置富產業信託實現收入978.1百萬港元，同比增長2.2%，剔除出售和富薈的影響同比增長達4.2%。物業運營收入淨額達748.6百萬港元，同比增長3.0%，剔除和富薈影響增長4.6%。可供分派收益達到505.2百萬港元，同比增長3.7%。公司每基金單位分派達到26.34港仙，同比上升3.2%，年化收益率達到5.8%。2017年物業整體出租率為98%，2018年上半年出租率為96%，主要是受到置富嘉湖的資產增值措施開展影響。預計資產增值計畫完成後，公司的出租率有望回歸正常。今年上半年，續租租金調升率達到13.6%，每平方尺平均租金45.9港元。租戶組合持續多元化，60%以上租金收入來自日常必需消費品租戶。公司於2018年開始置富嘉湖資產增值計畫，預計於2019年底前分階段完成。置富嘉湖於1996年落成，總面積大於66.5萬平方尺，是天水圍地區最大的商場，該物業在2018年上半年的收入占總收入的18.4%。公司目前在進行西座的工程，預計耗資1.5億港元。重整佈局之後有望改善人流，引入更多互補性質的商戶，提升整體運營效率。預計該計畫完成後，公司的盈利水準將進一步提升。

亞太股市收市下跌，日經225指數跌74.22點，或0.33%，收報22633.16點，東證股價指數跌6.06點或0.35%，收報1714.25點。......更多

本地指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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