輝立研究部快訊

9月6日 (星期四)

TCL電子(1070)
解構：
TCL電子(1070)上半年度業績穩定增長，LCD電視機銷量突破1000萬台大關，達1317萬台，增長37.2%，已完成全年銷售目標2560萬台的51.5%。在銷量增長和平均售價上升帶動下，集團上半年度營業額增長23.7%至210.5億港元；股東應佔溢利為5.7億元(包括完成會籍權益等資產轉讓後錄得的一次性淨收益1.55億元)，增長278.6%；毛利率維持於15.3%。為更好地反映戰略轉型及業務多元化發展，集團由TCL多媒體更名為TCL電子。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.70，目標價$4.00，止蝕價$3.55

中國糧油控股(606)
解構：
中期業績有不錯表現，持續經營業務收入按年增加23.8%至483.2億元，毛利率增加2.1個百分點至9.0%，帶動純利大幅增60.3%至7.51億元。期內大幅精簡小包裝油的SKU數量、優化經銷商及客戶管理，加強空白市場開發及渠道深耕銷售小包裝食用油產品57.0萬公噸，按年增16.7%。大米業務方面，透過“走出去，請進來”的推銷方式，邀請客戶去產地、工廠和港口調研，現場對樣洽談，實現出口銷量高位大幅增長，有效彌補進口銷量下滑影響。該公司為中糧集團成員，主要從事油籽、大米、小麥及啤酒原料的加工及銷售業務，產品主要包括植物油、油籽粕、大米、麵粉、麵條、麵包及啤酒麥芽等，大部分產品通過遍及中國的銷售網路在國內巿場出售。擁有「福臨門」、「香雪」等全國知名品牌，並擁有中國第二大食用油品牌業務及其遍佈全國的營銷渠道網路，小包裝米麵業務經過多年的培育也逐步建立起行業領先地位。
策略：
買入價$3.09，目標價$3.80，止蝕價$2.70

華潤醫藥 (3320.HK) - 半年報點評：製藥業務高速增長，分銷龍頭地位穩固
上半年，公司分銷、製藥、零售三大業務收入分別同比增長10.2%/32.9%/16.7%。公司的銷售網路持續優化，製藥板塊仿創結合，重點佈局生物藥領域，通過外延並購等方式推動化藥和中藥板塊發展。由於兩票制的影響將在2018年下半年消除，預計業績增長更加正面，因此我們上調目標價至15.2港元，對應2018年目標市盈率19倍。(現價截至9月4日)......更多

教育民促法送審稿出台，危中有機

在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，其中第十二條表示實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校，另外，第四十五條亦有意加強對VIE架構的監管。

政策送審稿�......更多

美國2,000億美元關稅最快今日正式落地，總統特朗普在白宮表示，暫時不準備達成中國想達成的貿易協議，但雙方會繼續磋商。美國公布7月貿易逆差按月擴大近1成至501億美元，創5個月來新高，按月擴大約9.5%，為2015年以來最大升幅，主因是大豆和民航客機的出口減少，加上進口創新高。期內對華逆差更擴大至破紀錄的368億美元。消息指白宮官員對華政策仍存在分歧，目前以鷹派佔上風；分析普遍認為新一輪關稅會分階段落實，但對各階段規模有不同看法。
另外，加拿大與美國之間的新《北美自由貿易協定》(NAFTA)談判，周三將於當地時間晚上繼續進行。加拿大外長Chrystia Freeland周三下午離開華盛頓的談判場地時表示，兩國代表將繼續在會場討論至晚上；加拿大已向對方提出一些看法，相信美國方面周四將作出回應，她希望談判有進展。

國際財經
- 阿根廷傳媒Infobae報道，該國與美國洽商取得50億至100億美元信貸額。阿根廷同時與國際貨幣基金組織(IMF)洽商，爭取發放500億美元救助貸款。阿根廷財政部發言人拒評上述消息。
- 歐羅區8月服務業PMI終值符預期；德國、法國服務業PMI低於預期。IHS Markit公布，歐羅區8月服務業採購經理指數(PMI)終值為54.4，符合預期；7月終值為54.2。英國8月服務業採購經理指數(PMI)從7月的53.5升至54.3，高於預期的53.9，第三季整體經濟按季增長率將為0.4%，與第二季持平。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌83.5點，或0.37%，收報22497.33點，東證股價指數跌7.64點或0.45%，收報1697.32點。
- 美股個別發展，科網股承受較大沽壓，納指曾下挫1.6%。道指收報25974點，升22點。標指收報2888點，跌8點，資訊科技及非必需消費品板塊跌1.5%及1.1%，公用及必需消費品股升1.3%及1.2%。納指報7995點，跌96點或1.2%。五大科網股FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix及Google母公司Alphabet）跌幅介乎0.7%至6.2%，當中Netflix急挫6.2%。
環球綜評

美匯指數跌0.12%至94.96。

市況分析：貿易議題的關注升溫，美元滙價偏軟，外圍金價周三溫和上揚，重上1200美元關口。紐約12月期金升2.2美元或0.2%，收市報每盎斯1201.30美元，是8月23日以來首次重上1200美元以上。...... 更多

置富產業信託 (778.HK)
研究報告: 置富產業信託(778.HK)目標價10.50港元。我們給予置富產業信託10.5港元目標價，相當於淨資產折讓35%。置富產業信託目前在香港經營管理16個商業物業，目前旗下物業估值達到407.78億港元，按可比口徑增值8%。2018年上半年置富產業信託以19.88億港元出售和富薈，信託持有該資產五年，出售價格相當於原購入價的3.1倍，並較其於2017年11月30日的估值高出88%的溢價。交易於2018年2月完成，錄得收益約921百萬港元，出售所得收益被用於資產增值及償還債務等。上半年，置富產業信託實現收入978.1百萬港元，同比增長2.2%，剔除出售和富薈的影響同比增長達4.2%。物業運營收入淨額達748.6百萬港元，同比增長3.0%，剔除和富薈影響增長4.6%。可供分派收益達到505.2百萬港元，同比增長3.7%。公司每基金單位分派達到26.34港仙，同比上升3.2%，年化收益率達到5.8%。2017年物業整體出租率為98%，2018年上半年出租率為96%，主要是受到置富嘉湖的資產增值措施開展影響。預計資產增值計畫完成後，公司的出租率有望回歸正常。今年上半年，續租租金調升率達到13.6%，每平方尺平均租金45.9港元。租戶組合持續多元化，60%以上租金收入來自日常必需消費品租戶。公司於2018年開始置富嘉湖資產增值計畫，預計於2019年底前分階段完成。置富嘉湖於1996年落成，總面積大於66.5萬平方尺，是天水圍地區最大的商場，該物業在2018年上半年的收入占總收入的18.4%。公司目前在進行西座的工程，預計耗資1.5億港元。重整佈局之後有望改善人流，引入更多互補性質的商戶，提升整體運營效率。預計該計畫完成後，公司的盈利水準將進一步提升。

亞太股市收市下跌，日經225指數跌83.5點，或0.37%，收報22497.33點，東證股價指數跌7.64點或0.45%，收報1697.32點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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