輝立研究部快訊

9月7日 (星期五)

天韻國際控股(6836)
解構：
天韻國際(6836)主要從事生產及銷售包裝於金屬罐、塑料杯及玻璃瓶的加工水果產品及新鮮水果買賣。集團一直奉行自家品牌業務及原廠委託製造代工（OEM）並行的雙線發展策略。今年上半年度，集團自家品牌業務分部收入達到2.09億元，增長51%，佔集團總收益比例提升至47.7%，首次成為佔比最大的業務分部。OEM業務亦繼續穩定發展，收益增長16.1%至1.81億元，佔集團總收入41.3%。集團上半年度實現毛利1.22億元，增長31.6%；純利為6750萬元，增長29.1%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.15，目標價$1.28，止蝕價$1.09

蒙牛乳業(2319)
解構：
蒙牛中期業績表現佳，收入按年增17%至344.74億元人民幣（下同），毛利率按年大幅提升3.6個百分點至39.2%，當中7%來自於銷量增長，剩下的為產品組合優化及折扣率的下降，帶動平均售價的提升。經營利潤率下滑0.5個百分點至5.6%，反映公司將毛利回報投放於品牌的策略，期內並有贊助世界盃。期內純利受收入及毛利率擴張帶動，按年增38.5%至15.62億元。管理層在業績會上將全年增長目標由地雙位數提升至中雙位數，顯示對增長前景具備信心。對於下半年面對經濟放緩需求向下，競爭對手推出促銷或加大折扣的風險，強調只會繼續透過創新能力，及品牌投入來應對價格戰。
策略：
買入價$22.40，目標價$28.50，止蝕價$20.00

廣汽集團 (2238.HK) - 中期業績符合預期，估值吸引，展望穩定
廣汽集團2018年中期業績符合預期，2018年7/8月銷量恢復情況良好。預計在合資車企較強產品週期帶動下，公司今年有望保持穩健增長，我們維持公司2018年的盈利預測，並引入2019年預測值，調整目標價至11港元，重申買入評級。(現價截至9月5日)......更多

教育民促法送審稿出台，危中有機

在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，其中第十二條表示實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校，另外，第四十五條亦有意加強對VIE架構的監管。

政策送審稿�......更多

紐約聯儲銀行行長威廉姆斯(John Williams)表示，美國並無通脹壓力，意味著美聯儲無需加快加息速度。至於美債收益率曲線倒掛，本身則不足為慮。美國最新公佈的經濟數據表現參差，美國私人企業職位在8月新增16.3萬個，低於預期的19萬個，而且是去年10月以來最弱的增長。
美國首次申領失業救濟人數上周減少1萬人，至20.3萬，為1969年12月以來最低，也少過市場預期。另外，美國工人生產力在第二季增長2.9%，是3年來最高，儘管略低於市場預期的3%。供應管理學會（ISM）服務業採購經理指數（PMI）從7月的55.7升至8月的58.5，優於預期。7月工廠訂單跌0.8%，降幅比分析師估計的0.6%為多。

國際財經
- 美國總統特朗普正考慮再對中國2000億美元商品徵收關稅。中國商務部新聞發言人高峰表示，如果美方不顧反對，對華採取任何新的加徵關稅措施，中方將不得不做出必要的反制措施，任何施壓對中國都是無理無效的。他又稱，中美副部級磋商後，雙方工作層仍在保持溝通。
- 印度盧比兌美元滙價再創新低。印度盧比午後曾低見72.105盧比兌一美元，再創歷史新低。截至本港時間下午3時34分，印度盧比報72.065兌一美元。路透引述交易員表示，印度央行疑似進行溫和干預，銀行賣出美元幫助印度盧比兌美元脫離低位。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數跌216.04點，或0.96%，收報22271.9點，東證股價指數跌12.05點或0.71%，收報1680.36點。
- 投資者擔憂華府加強監管科企，亞馬遜、蘋果及芯片股走軟,中美貿易戰有可能升級，也不利市場氣氛，納指連跌三天，道指則反覆靠穩。納指收報7922點，跌72點或0.91%，最多曾挫1.37%。道指最多曾跌94點，尾市轉升，收報25995點，升20點；標指收報2878點，跌10點或0.37%。Facebook和Twitter的高層到美國國會作證後，市場繼續擔憂政府將加強對科技公司的監管，大型科技股受壓，亞馬遜跌1.83%，蘋果跌1.66%，Facebook跌2.78%，推特跌5.84%，晶片生產商美光科技急插近1成。
環球綜評

美匯指數升0.02%至95.02。

市況分析：美國經濟數據參差，美元滙價回穩，外圍金價周四連續第二天溫和上揚。紐約12月期金升3美元或近0.3%，收市報每盎斯1204.30美元。...... 更多

置富產業信託 (778.HK)
研究報告: 置富產業信託(778.HK)目標價10.50港元。我們給予置富產業信託10.5港元目標價，相當於淨資產折讓35%。置富產業信託目前在香港經營管理16個商業物業，目前旗下物業估值達到407.78億港元，按可比口徑增值8%。2018年上半年置富產業信託以19.88億港元出售和富薈，信託持有該資產五年，出售價格相當於原購入價的3.1倍，並較其於2017年11月30日的估值高出88%的溢價。交易於2018年2月完成，錄得收益約921百萬港元，出售所得收益被用於資產增值及償還債務等。上半年，置富產業信託實現收入978.1百萬港元，同比增長2.2%，剔除出售和富薈的影響同比增長達4.2%。物業運營收入淨額達748.6百萬港元，同比增長3.0%，剔除和富薈影響增長4.6%。可供分派收益達到505.2百萬港元，同比增長3.7%。公司每基金單位分派達到26.34港仙，同比上升3.2%，年化收益率達到5.8%。2017年物業整體出租率為98%，2018年上半年出租率為96%，主要是受到置富嘉湖的資產增值措施開展影響。預計資產增值計畫完成後，公司的出租率有望回歸正常。今年上半年，續租租金調升率達到13.6%，每平方尺平均租金45.9港元。租戶組合持續多元化，60%以上租金收入來自日常必需消費品租戶。公司於2018年開始置富嘉湖資產增值計畫，預計於2019年底前分階段完成。置富嘉湖於1996年落成，總面積大於66.5萬平方尺，是天水圍地區最大的商場，該物業在2018年上半年的收入占總收入的18.4%。公司目前在進行西座的工程，預計耗資1.5億港元。重整佈局之後有望改善人流，引入更多互補性質的商戶，提升整體運營效率。預計該計畫完成後，公司的盈利水準將進一步提升。

亞太股市收市下跌，日經225指數跌216.04點，或0.96%，收報22271.9點，東證股價指數跌12.05點或0.71%，收報1680.36點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。