輝立研究部快訊

9月12日 (星期三)

中國飛機租賃(1848)
解構：
集團為飛機全產業鏈解決方案的供應商，包括﹕飛機租賃、購後租回、飛機拆解、保養、維修及翻修 (MRO) 等增值服務。集團中期業績表現良好，收入增長31.9%，至11.6億港元；純利亦上升23.8%，達到3.07億港元。集團總有115架飛機，其中111架為自有飛機，其餘四架則代CAG管理。平均機齡及剩餘租期分別為3.9年和8.2年。集團在2014年成立國際飛機再循環有限公司(ARI)，為國際飛機再循環提供全面的老舊飛機解決方案。目前，集團在哈爾濱建立了飛機循環再製造基地，亦為亞洲首個大型飛機循環再製造設施。根據國際航空運輸協會預測，2018年客運收益公里數增長約6%，高於過去10-20年的平圴(5.5%)。航空業旺盛的需求相信能夠帶動對新飛機的需求，從而令飛機租賃行業將會受惠。
策略：
買入價$7.80，目標價$9.00，止蝕價$7.30

上海醫藥 (2607.HK) - 半年報業績點評：工業高速增長持續，下半年流通將好轉
公司公佈半年報業績，醫藥工業和零售保持快速增長，醫藥商業在兩票制影響下依然保持雙位數的增長。盈利能力持續向好，利潤率提升。預計下半年流通業務將進一步改善，維持我們的每股收益預測。考慮到人民幣貶值影響，我們調整目標價至24港元。(現價截至9月10日)......更多

教育民促法送審稿出台，危中有機

在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，其中第十二條表示實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校，另外，第四十五條亦有意加強對VIE架構的監管。

政策送審稿�......更多

油價上漲，油市投資者繼續關注美國的制裁將損害伊朗原油出口，加上美國東部沿岸正面臨颶風威脅，有機會令當地石油設施遭到破壞，對油價有支持。自2017年1月以來，油組與俄羅斯為首的非油組國家一直減產，但油價至今已經升了超過40%，市場供應也顯著收緊。美國石油協會(API)統計得出上周原油庫存減少860萬桶，汽油與蒸餾油庫存分別增加210萬桶與580萬桶。

國際財經
- 美國國會預算辦公室(CBO)估計，8月財政赤字為2110億美元，差不多是去年同期的一倍，亦是歷來第五高。美國財政部將於周四公布8月財赤數據，一般而言與CBO估計相若。CBO指出，若計及調整曆法延誤支付時間等因素，8月財赤的增幅應該為19%。根據報告，美國8月收入減少3%，開支增加8%。由去年10月起至今年8月底止，美國財赤累計為8950億美元，較前一年度同期增加2220億美元。
主要巿場
- 亞太股市普遍上升，日經225指數升291.6點，或1.30%，收報22,664.69點；東證股價指數升11點或0.65%，收報1,698.61點。
- 美國股市先跌後升，在沒有重要數據及經濟消息下，投資者觀望中美貿易糾紛的進展，拖累美股低開，但隨後在科技股和能源股支持下倒升。道瓊斯指數收市報25,971.06點，升113.99點，或0.44%。納斯達克指數報7,972.47點，升48.31點，或0.61%。標準普爾500指數報2,887.89點，升10.76點，或0.37%。此外，英國脫歐談判有好消息，歐洲股市全線上升，英國富時100指數收市報7,273.54，跌5.76點，或0.079%。法蘭克福DAX指數收市報11,970.27點，跌16.07點，或0.13%。巴黎CAC指數報5,283.79點，升14.16點，或0.27%。
環球綜評

美匯指數下跌0.0286美元或0.03%，報95.11點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格上升2.6美元，收市報1203.5美元/盎司。...... 更多

玖龍紙業 (2689.HK)
研究報告: 玖龍紙業(2689.HK)目標價14.60港元。包裝紙行業服務於快速消費品行業，鑑於近期中美貿易衝突，我們預計，中國政府將會加大對內需的扶持，進一步提升其對經濟增長的貢獻，以減少對外貿的依賴。於此同時，中國市場網購也日益普及，均將能帶動包裝紙需求保持穩定增長。中國逐步收緊進口廢紙政策，傾向向大型符合環保要求的企業批出額度，導致國內廢紙需求及價格，自去年下半年以來大幅波動，並出現旺季不旺，淡季不淡的異常現象。考慮到成品紙價反應成本存在滯後因素，以及大型企業如玖紙能夠得到成本較低的進口廢紙，我們預計，這將有利於加速行業整頓，淘汰較中小型企業。玖紙等龍頭企業有更大的定價權，有效轉嫁廢紙成本的波動，利潤空間並有望進一步擴大。面臨行業新增產能持續，玖紙仍公佈了今明兩年新增產能共325萬噸的計劃。不過，新產能主要位於現有業務的核心區域以外，預計面臨產能過剩的壓力較少。管理層今年銷售數量目標為1300萬噸，與去年實現銷量相同。我們預計，2017/18財年收入將能有雙位數字增長，主要受到售價提升帶動，毛利率也將因此有一定的擴張。近期在中美貿易戰影響下，人民幣匯率持續波動，美元則持續強勢，但考慮到玖紙目前外幣計算的規模有限，而進口廢紙目前又有限額配置，我們認為，人民幣貶值對於公司債務及成本負擔的負面影響有限。我們預計2017/18和2018/19兩個財年的EPS分別將為人民幣1.63元及1.71元，對應的市盈率分別為4.88及4.65倍。我們給予玖紙買入評級，目標價14.6港元，對應假設2018/19財年目標市盈率7.5倍。需要留意的投資風險包括廢紙政策再度轉變，國內廢紙價格大幅下跌，以及進口配額未如預期。

市況分析：亞太股市普遍上升，日經225指數升291.6點，或1.30%，收報22,664.69點；東證股價指數升11點或0.65%，收報1,698.61點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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