輝立研究部快訊

9月14日 (星期五)

新意網集團(1686)
解構：
集團公佈全年業績，表現合格。期內，收入同比增長19.5%，達到13.6億港元；純利同比上升23.0%，至7.8億。惟毛利率由下降61.7%至58.5%，主要由於MEGA Plus 啟用後令營運成本和折舊費用增加所致。集團成功改造整幢沙田 MEGA Two 為專用數據中心，同時優化位於柴灣的MEGA-i項目亦正在進行。集團亦於 2018 年 1 月以7.258億成功收購荃灣一幅工業地，相信長遠能為提升集團機位元容量，以應付未來數據中心的需求。期內，集團繼續提升債務水平，負債股權比率由26.9%上升50.4%。我們相信由於數據中心現金流穩定，負債水平上升並不會造成流動性問題，這反而有助提升股東回報率。另外，期內派息比率接近100%，股息率約3%。假如股息率因股價下跌升至3.5-4%，相信會是一個個買入時機。
策略：
買入價$4.50，目標價$6.00，止蝕價$4.00

上汽集團 (600104.CH) - 盈利能力穩步提升，自主保持強勁勢頭
上汽集團2018年上半年營業收入4648.52億元，同比增長17.3%，歸母淨利潤爲189.81億元，同比增長18.95%，中期業績在高基數下仍錄得滿意增幅。毛利率穩中有升，市占率進一步擴大，在自主與合資品牌的雙輪驅動下，公司有望超額完成年度目標。在自主品牌增勢良好，合資品牌強産品周期，新興領域佈局領先的驅動下，我們看好公司業績的穩健增長，高分紅率令股息率吸引，維持增持評級。(現價截至9月12日)......更多

教育民促法送審稿出台，危中有機

在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，其中第十二條表示實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校，另外，第四十五條亦有意加強對VIE架構的監管。

政策送審稿�......更多

美國8月消費物價指數(CPI)按月上漲0.2%，低於預期上漲0.3%；按年上漲2.7%，預期為上漲2.8%。期內，核心CPI按月上漲0.1%，預期為上漲0.2%；按年上漲2.2%，預期為上漲2.4%。美國8月民間部門每周平均實質所得上升0.1%。有指通脹比預期低或使美國加息步伐放慢。另外，美國勞工部公布，截至9月8日止當周，美國首次申領失業救濟人數20.4萬人，按周減少1000人，市場預期增至21萬人。

國際財經
- 石油出口國組織(OPEC)上月產量扳升，以及吹向美國東部的颶風「佛羅倫斯」風力轉弱等消息，掀動外圍油價周四回落。國際能源機構(IEA)公布月報，顯示OPEC在8月的平均日產量增加42萬桶至3263萬桶，令到全球原油每日供應量突破1億桶。同時，「佛羅倫斯」減弱成為二級颶風，可能對美國四個州份的原油供求構成的影響有限，都不利油價表現。
主要巿場
- 亞太股市全線上升，日經225指數升156.63點，或0.69%，收報22,821.32點；東證股價指數升18.7點或1.11%，收報1,710.02點。
- 美股回升，蘋果公司股價上揚撐起科技板塊，加上美國通脹放緩顯示聯儲局未必需要加快上調利率的步伐。道瓊斯指數收市報26,145.99點，升147.07點，或0.57%。納斯達克指數報8,013.71點，升59.48點，或0.75%。標準普爾500指數報2,904.18點，升15.26點，或0.53%。此外，歐洲股市個別發展，英國富時100指數收市報7,281.57，跌31.79點，或0.43%。法蘭克福DAX指數收市報12,055.55點，升23.25點，或0.19%。巴黎CAC指數報5,328.12點，跌4.01點，或0.075%。
環球綜評

美匯指數下跌0.2803美元或0.30%，報94.5476點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌5.2美元，收市報1206.4美元/盎司。...... 更多

玖龍紙業 (2689.HK)
研究報告: 玖龍紙業(2689.HK)目標價14.60港元。包裝紙行業服務於快速消費品行業，鑑於近期中美貿易衝突，我們預計，中國政府將會加大對內需的扶持，進一步提升其對經濟增長的貢獻，以減少對外貿的依賴。於此同時，中國市場網購也日益普及，均將能帶動包裝紙需求保持穩定增長。中國逐步收緊進口廢紙政策，傾向向大型符合環保要求的企業批出額度，導致國內廢紙需求及價格，自去年下半年以來大幅波動，並出現旺季不旺，淡季不淡的異常現象。考慮到成品紙價反應成本存在滯後因素，以及大型企業如玖紙能夠得到成本較低的進口廢紙，我們預計，這將有利於加速行業整頓，淘汰較中小型企業。玖紙等龍頭企業有更大的定價權，有效轉嫁廢紙成本的波動，利潤空間並有望進一步擴大。面臨行業新增產能持續，玖紙仍公佈了今明兩年新增產能共325萬噸的計劃。不過，新產能主要位於現有業務的核心區域以外，預計面臨產能過剩的壓力較少。管理層今年銷售數量目標為1300萬噸，與去年實現銷量相同。我們預計，2017/18財年收入將能有雙位數字增長，主要受到售價提升帶動，毛利率也將因此有一定的擴張。近期在中美貿易戰影響下，人民幣匯率持續波動，美元則持續強勢，但考慮到玖紙目前外幣計算的規模有限，而進口廢紙目前又有限額配置，我們認為，人民幣貶值對於公司債務及成本負擔的負面影響有限。我們預計2017/18和2018/19兩個財年的EPS分別將為人民幣1.63元及1.71元，對應的市盈率分別為4.88及4.65倍。我們給予玖紙買入評級，目標價14.6港元，對應假設2018/19財年目標市盈率7.5倍。需要留意的投資風險包括廢紙政策再度轉變，國內廢紙價格大幅下跌，以及進口配額未如預期。

市況分析：亞太股市全線上升，日經225指數升156.63點，或0.69%，收報22,821.32點；東證股價指數升18.7點或1.11%，收報1,710.02點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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