輝立研究部快訊

9月18日 (星期二)

隆基泰和智慧能源(1281)
解構：
隆基泰和智慧能源(1281)主營業務為智慧能源、公共基礎設施建設及相關前期投資和後期建設營運管理業務，並逐步拓展和豐富其他清潔能源業務。今年上半年度，集團實現收益4.38億元人民幣，同比增長53.3%;股東應佔溢利為8095萬元，增長76.9%。集團持續加強在熱能特別是分布式供熱領域的投資和布局，今年7月收購了天津海天方圓節能技術55%股權及山東海利豐清潔能源40%股權，藉以進軍中國北方供熱市場特別是分布式供熱市場及環首都經濟圈的「煤改清潔能源」市場。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.95，目標價$2.20，止蝕價$1.80

信義玻璃(868)
解構：
信義玻璃2018年上半年營業額達到77.478億港元，同比增長16.0％。淨利潤達到20.075億港元，同比增長22.7％。其中，浮法玻璃業務收入同比增長14.4％至41.386億港元，汽車玻璃收入同比增長13.1％至21.162億港元，建築玻璃收入同比增長25.8％至14.93億港元。2018年上半年的綜合毛利率爲37.7％，較2017年上半年的36.4％有所改善，主要由於浮法玻璃和建築玻璃領域的盈利能力提升。年中每股派息25港仙，分紅率達47.8%，維持穩定高分紅。
策略：
買入價$8.90，目標價$13.00，止蝕價$6.10

莎莎 (178.HK) - 7至8月收入增長放緩憧憬高鐵開通及黃金周帶來利好
2019財年莎莎首個財季（3至6月）銷售額增長加快至24.8%，當中港澳地區的銷售收入及同店增長分別增長約27.7%及25.3%。首季港澳地區的內地客交易宗數上升27.5%，帶動整體交易宗數上升14.5%，而本地客及內地客每宗交易平均金額則分別上升8.1%及7.0%。......更多

藥品集采短期影響醫藥股業績，長線看好醫藥板塊

日前醫藥股出現殺跌，主要是由於前期經歷了估值上漲以及近期市場對藥品集采降價的擔憂。我們重申醫藥板塊的成長動力不變，中國的人口老齡化以及居民對醫藥產品、醫療服務日漸增長的需求，依然是醫藥醫療行業長期繁榮的動力。近期超跌不失為長線買入時機......更多

央行周一未開展逆回購操作，當日無逆回購到期。當日進行2650億元1年期MLF操作，利率持平於3.30%。Shibor多數下跌，短期品種繼續走低，7天Shibor跌0.6bp報2.6390%。
大零售爭奪戰硝煙越來越猛。據粗略調研，就有招行、浦發、平安、興業四大股份行在近日進行或醞釀零售板塊組織架構調整，著力點分別落在總行部制、網點管理、私行改革和消費金融。

國際財經
- 英國首相發言人：脫歐談判正取得進展，對與歐盟達成脫歐協定有信心；首相梅的脫歐計劃是英國和歐盟穩定關係的基礎。英國財政大臣哈蒙德：英國經濟在脫歐之前基本強健；英國需要和歐盟維持緊密、持久的關係；無協定脫歐的可能性比較小，但並不是沒有；有信心在今年秋季達成協定。
主要巿場
- 日經休市。
- 周一美國三大股指集體收跌，道指跌0.35%，報26062.12點；納指跌1.43%，報7895.79點；標普500指數跌0.56%，報2888.8點。美國科技股普遍下跌，蘋果收跌2.66%，亞馬遜收跌1.07%，穀歌A類股收跌1.54%，奈飛收跌3.9%，推特收跌4.18%，微軟收跌1.08%，Facebook收跌1.07%，特斯拉收跌0.12%，美光科技收跌1.63%。
環球綜評

周一美元指數紐約尾盤跌0.48%，報94.52。受英國將與歐盟就脫歐條款達成協定的樂觀預期提振，歐元和英鎊大漲。歐元兌美元漲0.52%，報1.1684；美元兌日元跌0.19%，報111.84；英鎊兌美元漲0.68%，報1.3158；美元兌離岸人民幣跌99點，跌幅0.14%，報6.8703。

市況分析：週一COMEX黃金期貨收漲0.42%，報1206.1美元/盎司。COMEX白銀期貨收漲0.52%，報14.215美元/盎司。美元走低美股下跌，均提振金價。...... 更多

新高教集團 (2001.HK)
研究報告: 新高教集團(2001.HK)目標價5.46港元。新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。首先，如要成功升本，自建學校至少需時12年才能成功，期間亦需接受多次評核。另外，自建學校的學生人數亦需要由零開始，因此要把一所自建學校培養成一所成熟的學校，需時頗長。現在，新高教選擇直接收購甘肅學院，將有效縮減培育時間。首先，甘肅學院現時已有開設本科科目，無須花上大量時間進行升本。另外，甘肅學院原本為蘭州理工大學旗下的一所獨立學院。根據合作協議，蘭州理工大學將提供無形資產（包括其校名及教學資源）予甘肅學院，因此新高教便能享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，表示對非營利性學校收購及協議控制進行監管，此舉使新高教一度急挫三成。但我們認為送審稿對高等教育影響有限，而影響主要是在稅金和土地轉讓金。在稅金而言，現時學校享有免稅優惠，因此有效稅率低至6%，但假如民促法正式立法，高等教育學校則需選擇營利性，從而失去免稅優惠。但民促法裏亦表明營利性學校可獲稅務優惠，業界現時估計優惠稅率約15%。而土地轉讓金方面，土地成本一般以五十年進行攤分，所以對會計利潤影響有限，但或對短期流動性有一定負面影響。民促法將會有五至十年的過渡期，因此短期影響有限。另外，送審稿中亦有法條利好高等教育板塊，如第七、九及五十三條。其中包括確認了營利性學校募集資金的合法性、推動獨立學院從公立學校的剝離，使高等學校的收購標的及表明營利性學校可獲稅務優惠。無可否認送審稿的推出令高等學校未來的盈利能力有所下降，進而使估值下跌。但我們認為現時的跌幅是市場過度反應，經調整後，我們利用現金流折現法進行估值，得出目標價5.46港元，但我們已經把最壞情況算入，假如政策風險回落，相信反而提供一個趁低提納的時機。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止、2) 新收購學校未能為集團帶來價值及3)民促法修訂草案成功通過。

市況分析：休市。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。