輝立研究部快訊

9月19日 (星期三)

北京燃氣藍天(6828)
解構：
北京燃氣藍天(6828)主要從事天然氣相關業務，旗下有三大業務分部:運輸天然氣;貿易及配送;城市燃氣及其他相關產品。截至今年6月底，集團天然氣項目覆蓋北京、寧夏自治區及中國11個省份。集團擁有合共34個汽車加氣站及5個城市燃氣項目。未來集團將繼續拓展華北、華中及華東等天然氣滲透率相對較低的主要地區的城市燃氣業務。同時，亦將通過與上游企業昆侖能源及北京燃氣的合作，重點布局擁有較高價差的城市燃氣項目區域，以提升板塊整體利潤。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.56，目標價$0.62，止蝕價$0.53

福耀玻璃(3606)
解構：
福耀玻璃是國內汽車玻璃領域絕對龍頭，也是全球最大汽車玻璃供應商。目前配套客戶包括國內 100多家整車廠商和全球産量前二十大汽車廠商，近年來又取得了勞斯萊斯、寶馬、賓士、奧迪、富豪等高端品牌的國際配套業務。18H1公司淨利潤同比下降，主要由於匯兌損失，如果扣除匯兌損失及公允價值變動損失的影響，利潤總額同比增長15%。隨著産能利用率的上升，2018年福耀美國工廠盈利能力將有全面提升。
策略：
買入價$25.60，目標價$34.00，止蝕價$20.00

莎莎 (178.HK) - 7至8月收入增長放緩憧憬高鐵開通及黃金周帶來利好
2019財年莎莎首個財季（3至6月）銷售額增長加快至24.8%，當中港澳地區的銷售收入及同店增長分別增長約27.7%及25.3%。首季港澳地區的內地客交易宗數上升27.5%，帶動整體交易宗數上升14.5%，而本地客及內地客每宗交易平均金額則分別上升8.1%及7.0%。......更多

藥品集采短期影響醫藥股業績，長線看好醫藥板塊

日前醫藥股出現殺跌，主要是由於前期經歷了估值上漲以及近期市場對藥品集采降價的擔憂。我們重申醫藥板塊的成長動力不變，中國的人口老齡化以及居民對醫藥產品、醫療服務日漸增長的需求，依然是醫藥醫療行業長期繁榮的動力。近期超跌不失為長線買入時機......更多

國務院關稅稅則委員會決定對原産於美國的約600億美元商品加征10%或5%的關稅，自9月24日12時01分起實施；如果美方執意進一步提高加征關稅稅率，中方將給予相應回應。
國務院常務會議：把減稅降費措施切實落實到位，嚴禁對企業歷史欠費進行集中清繳；抓緊研究提出降低社保費率方案，與徵收體制改革同步實施；部署加大關鍵領域和薄弱環節有效投資，以擴大內需推進結構優化民生改善；確定促進外貿增長和通關便利化的措施，加大對外貿企業尤其是中小微企業信貸投放。

國際財經
- 據悉谷歌正在大舉進軍汽車領域，日前與全球最大汽車集團雷諾-日産-三菱聯盟（Renault-Nissan-Mitsubishi Alliance）達成合作協定，將從2021年起向全球數百萬輛新車提供基於安卓作業系統的車載資訊娛樂系統（infotainment system）。
- 美國和加拿大將于周三在華盛頓繼續進行高級別的Nafta談判，共和黨人警告稱，加拿大加入美國和墨西哥行列、形成三邊協定時間已經不多了。
主要巿場
- 周二日經指數上漲1.41%，報收23420。
- 周二道指漲0.71%，報26246.96點；標普500指數漲0.54%，報2904.31點；納指漲0.76%，報7956.11點。非必需消費品板塊與科技板塊領漲。奈飛收漲近5%，耐克、波音、卡特彼勒均漲逾2%。
環球綜評

周二美元指數紐約尾盤漲0.13%，報94.6383。英鎊從六周高位回落，市場等待歐盟峰會。歐元兌美元漲0.14%，報1.1668；美元兌日元漲0.47%，報112.37；英鎊兌美元跌0.08%，報1.3148；美元兌離岸人民幣跌92點，跌幅0.13%，報6.8611。

市況分析：週二COMEX黃金期貨收跌0.24%，報1202.9美元/盎司。COMEX白銀期貨收跌0.3%，報14.18美元/盎司。美元以及美債收益率走高，施壓金價。...... 更多

新高教集團 (2001.HK)
研究報告: 新高教集團(2001.HK)目標價5.46港元。新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。首先，如要成功升本，自建學校至少需時12年才能成功，期間亦需接受多次評核。另外，自建學校的學生人數亦需要由零開始，因此要把一所自建學校培養成一所成熟的學校，需時頗長。現在，新高教選擇直接收購甘肅學院，將有效縮減培育時間。首先，甘肅學院現時已有開設本科科目，無須花上大量時間進行升本。另外，甘肅學院原本為蘭州理工大學旗下的一所獨立學院。根據合作協議，蘭州理工大學將提供無形資產（包括其校名及教學資源）予甘肅學院，因此新高教便能享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，表示對非營利性學校收購及協議控制進行監管，此舉使新高教一度急挫三成。但我們認為送審稿對高等教育影響有限，而影響主要是在稅金和土地轉讓金。在稅金而言，現時學校享有免稅優惠，因此有效稅率低至6%，但假如民促法正式立法，高等教育學校則需選擇營利性，從而失去免稅優惠。但民促法裏亦表明營利性學校可獲稅務優惠，業界現時估計優惠稅率約15%。而土地轉讓金方面，土地成本一般以五十年進行攤分，所以對會計利潤影響有限，但或對短期流動性有一定負面影響。民促法將會有五至十年的過渡期，因此短期影響有限。另外，送審稿中亦有法條利好高等教育板塊，如第七、九及五十三條。其中包括確認了營利性學校募集資金的合法性、推動獨立學院從公立學校的剝離，使高等學校的收購標的及表明營利性學校可獲稅務優惠。無可否認送審稿的推出令高等學校未來的盈利能力有所下降，進而使估值下跌。但我們認為現時的跌幅是市場過度反應，經調整後，我們利用現金流折現法進行估值，得出目標價5.46港元，但我們已經把最壞情況算入，假如政策風險回落，相信反而提供一個趁低提納的時機。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止、2) 新收購學校未能為集團帶來價值及3)民促法修訂草案成功通過。

市況分析：週二日經指數上漲1.41%，報收23420。......更多

本地指數

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升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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海外研究報告

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