輝立研究部快訊

9月20日 (星期四)

新創建集團(659)
解構：
新創建(659)公布了截至今年6月底止全年業績，實現營業收入351.14億港元，同比增長11.9%；經營溢利為52.32億港元，增長8%；股東應佔溢利達到60.69億元歷史新高，增長8%；每股盈利為1.56港元，增長7%，現價往績市盈率不足10倍，全年共派息78港仙，派息比率約50%，現價股息率超過5%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.30，目標價$15.50，止蝕價$13.70

吉利汽車(175)
解構：
吉利汽車上半年取得佳績，淨利同比大增54%，好於業績預喜指引，2018年銷售上升的強勁勢頭不減，旗下主要車型銷售暢旺。前八個月吉利汽車的銷量同比大增41%，完成其2018年度銷量目標的64%。公司的新車上市力度不減，2018 年吉利將推出不少於8 款全新車型，包括領克02 和03，2 款新能源車，2 款轎車，2 款SUV，和一款MPV 車型。2019 年也將推出不少於5－6 款的全新車型，進一步豐富其產品組合。
策略：
買入價$14.30，目標價$22.00，止蝕價$10.00

愛爾眼科 (300015.SZ) - 中國眼科連鎖龍頭受益消費升級與眼科服務需求上升
愛爾眼科是中國乃至世界上規模領先的眼科醫療連鎖機構，在全球運營著超過330家眼科醫療機構，2017年營業收入超過59億元，淨利潤7.9億元。公司利用资金实现横向擴張及醫院網路纵深发展，不斷擴張經營版圖，通過股權激勵計畫提高員工積極性，大力培養醫學人才，同時積極探索國際化及移動醫療領域。我們預計公司2018/19年營業收入實現35%/30%增長，目標市盈率50倍，12個月目標價35.2元，“買入”評級。(現價截至9月18日)......更多

藥品集采短期影響醫藥股業績，長線看好醫藥板塊

日前醫藥股出現殺跌，主要是由於前期經歷了估值上漲以及近期市場對藥品集采降價的擔憂。我們重申醫藥板塊的成長動力不變，中國的人口老齡化以及居民對醫藥產品、醫療服務日漸增長的需求，依然是醫藥醫療行業長期繁榮的動力。近期超跌不失為長線買入時機......更多

剛剛過去的8月，對於私募行業而言，日子卻並不好過。兩大百億私募，裘國根的重陽投資和王強的寶銀資産業績在8月開始由正轉負，正式宣告北京、上海以及深廣地區38家大型股票私募全部進入虧損行列，爲史上首次。
廣東：納稅人因“山竹”遭受損失可享減免稅優惠；對於企業和個人在這次自然災害中的捐贈支出，在規定範圍內准予在企業所得稅和個人所得稅應納稅所得額中扣除。

國際財經
- 美國8月新屋開工128.2萬戶，預期123.8萬戶，前值116.8萬戶修正爲117.4萬戶；美國8月新屋開工環比9.2%，預期5.7%，前值0.9%修正爲-0.3%。美國8月營建許可122.9萬戶，預期131萬戶，前值由131.1萬戶修正爲130.3萬戶。美國二季度經常帳赤字1015億美元，預期赤字1034億美元，前值赤字1241億美元修正爲赤字1217億美元。
- 歐洲理事會主席圖斯克：脫歐談判進入決定性階段，希望在秋季完成脫歐談判；準備好在特定事項上進行緊密合作；提議在11月中旬再次召開峰會。英國8月CPI同比2.7%，預期2.4%，前值2.5%。英國8月CPI環比0.7%，預期0.5%，前值0%。英國8月核心CPI同比2.1%，預期1.8%，前值1.9%。
主要巿場
- 日經指數上漲1.08%，報收23672。
- 周三美國三大股指漲跌不一，道指漲0.61%，報26405.76點；標普500指數漲0.13%，報2907.95點；納指跌0.08%，報7950.04點。道指距其歷史最高收盤紀錄差距約爲1%。標普500指數已逼近其在8月29日創造的2914.04點歷史最高收盤紀錄。金融股領漲，摩根大通、高盛均收漲近3%。科技股疲軟拖累納指，亞馬遜跌0.7%，微軟跌1.3%。
環球綜評

周三美元指數紐約尾盤跌0.09%，報94.5516。美元兌歐元微幅下跌，澳元兌美元升至近三周高位，因對中美貿易爭端的擔憂緩解；市場風險偏好全面增強，新興市場貨幣走堅。歐元兌美元微漲0.03%，報1.1672；美元兌日元跌0.08%，報112.285；英鎊兌美元跌0.03%，報1.3144；澳元兌美元漲0.61%，報0.7264；美元兌離岸人民幣跌89點，跌幅0.13%，報6.8522。

市況分析：週三COMEX黃金期貨收漲0.48%，報1208.7美元/盎司，創一周新高。COMEX白銀期貨收漲0.63%，報14.275美元/盎司。...... 更多

新高教集團 (2001.HK)
研究報告: 新高教集團(2001.HK)目標價5.46港元。新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。首先，如要成功升本，自建學校至少需時12年才能成功，期間亦需接受多次評核。另外，自建學校的學生人數亦需要由零開始，因此要把一所自建學校培養成一所成熟的學校，需時頗長。現在，新高教選擇直接收購甘肅學院，將有效縮減培育時間。首先，甘肅學院現時已有開設本科科目，無須花上大量時間進行升本。另外，甘肅學院原本為蘭州理工大學旗下的一所獨立學院。根據合作協議，蘭州理工大學將提供無形資產（包括其校名及教學資源）予甘肅學院，因此新高教便能享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，表示對非營利性學校收購及協議控制進行監管，此舉使新高教一度急挫三成。但我們認為送審稿對高等教育影響有限，而影響主要是在稅金和土地轉讓金。在稅金而言，現時學校享有免稅優惠，因此有效稅率低至6%，但假如民促法正式立法，高等教育學校則需選擇營利性，從而失去免稅優惠。但民促法裏亦表明營利性學校可獲稅務優惠，業界現時估計優惠稅率約15%。而土地轉讓金方面，土地成本一般以五十年進行攤分，所以對會計利潤影響有限，但或對短期流動性有一定負面影響。民促法將會有五至十年的過渡期，因此短期影響有限。另外，送審稿中亦有法條利好高等教育板塊，如第七、九及五十三條。其中包括確認了營利性學校募集資金的合法性、推動獨立學院從公立學校的剝離，使高等學校的收購標的及表明營利性學校可獲稅務優惠。無可否認送審稿的推出令高等學校未來的盈利能力有所下降，進而使估值下跌。但我們認為現時的跌幅是市場過度反應，經調整後，我們利用現金流折現法進行估值，得出目標價5.46港元，但我們已經把最壞情況算入，假如政策風險回落，相信反而提供一個趁低提納的時機。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止、2) 新收購學校未能為集團帶來價值及3)民促法修訂草案成功通過。

市況分析：日經指數上漲1.08%，報收23672。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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