輝立研究部快訊

9月21日 (星期五)

金達控股(528)
解構：
金達控股(528)主要從事生產及銷售亞麻紗。在中國及印度等亞洲國家，亞麻紗消費逐漸形成，越來越多消費者通過快速時尚品牌店舖接受亞麻紗產品，令亞麻產品市場消費量逐步擴大。集團發出了盈喜，預期截至今年12月底止年度的純利將不少於8000萬元人民幣，相對於2017年度溢利62.2萬元將大幅增長約128倍，主要由於自今年初以來，市場復甦與價格調整令集團毛利率有所提升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.10，目標價$1.30，止蝕價$1.00

雅生活服務(3319)
解構：
公司是由雅居樂集團(3383)分拆出來，以中高端物業爲主的著名物業管理服務供應商，公司能提供綜合服務組合，幷擁有三項主要業務領域，分別爲物業管理服務、非業主增值服務及業主增值服務，形成了覆蓋整個物業管理價值鏈的一體化服務範圍，同時公司於2017年收購了綠地物業，引入綠地控股作爲戰略股東，幷以「雅居樂物業」和「綠地物業」兩大知名品牌經營業務。
策略：
買入價$11.88，目標價$15.00，止蝕價$10.30

東風集團 (489.HK) - 半年業績好於預期，估值吸引
東風集團上半年實現銷售收入基本持平，股東應占利潤同比增加約14.9%好於預期，中期派息息穩定。銷售費用和財務費用因合資企業廣宣費用下降和匯兌收益錄得較好的表現。下半年我們認爲東風本田銷量將逐漸恢復，東風日産的産能擴張計劃即將提上日程，總體上預計公司業績將維持穩健，根據調整後的公司業績預測，相應調整目標價至10.6港元，上調評級至“買入”。(現價截至9月19日)......更多

藥品集采短期影響醫藥股業績，長線看好醫藥板塊

日前醫藥股出現殺跌，主要是由於前期經歷了估值上漲以及近期市場對藥品集采降價的擔憂。我們重申醫藥板塊的成長動力不變，中國的人口老齡化以及居民對醫藥產品、醫療服務日漸增長的需求，依然是醫藥醫療行業長期繁榮的動力。近期超跌不失為長線買入時機......更多

李克強總理9月20日在回答出席2018年天津夏季達沃斯論壇的中外企業家代表提問時表示，相信3年後會有符合條件的外國企業，獲得中國金融業全牌照全股比經營資格。
中共中央、國務院發佈《關於完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》指出，深化收入分配制度改革，構建公平開放的市場環境，完善財稅金融土地配套政策，深化事業單位分類改革，優化消費領域基礎設施建設投入機制，加強消費統計監測，健全消費宣傳推介和資訊引導機制。

國際財經
- 美國9月15日當周初請失業金人數20.1萬人，續創歷史最佳表現，預期21萬人，前值20.4萬人；9月8日當周續請失業金人數164.5萬人，預期170.5萬人，前值169.6萬人。美國9月費城聯儲製造業指數22.9，預期17，前值11.9。
- 經合組織預計2018年全球經濟增速爲3.7%，較5月預估下降0.1%；維持2018年美國經濟增速預期在2.9%不變；下調2018年歐元區經濟增速預期至2%，此前爲2.2%；預計2018年中國經濟增長6.7%，與此前持平，預計2019年增長6.4%，亦與此前持平。
- 瑞士央行維持活期存款利率在-0.75%不變，維持三個月瑞郎LIBOR目標區間在-1.25%至-0.25%不變。南非央行維持基準利率在6.5%不變。
主要巿場
- 日經指數上漲0.01%，報收23674。
- 周四美國三大股指集體收高，道指漲0.95%，報26656.98點；標普500指數漲0.78%，報2930.75點；納指漲0.98%，報8028.23點。道指、標普500指數均創收盤新高。金融股和科技股領漲，蘋果漲0.8%，英代爾漲2.3%，摩根士丹利和花旗集團均漲逾1%。
環球綜評

周四美元指數紐約尾盤跌0.68%，報93.9042，連跌兩日，創三個多月以來新低。全球風險意願回升，抑制了對美元的避險需求。歐元兌美元大漲0.9%，報1.1777；美元兌日元漲0.18%，報112.485；英鎊兌美元漲0.95%，報1.3269；澳元兌美元漲0.39%，報0.7292；美元兌離岸人民幣跌165點，跌幅0.24%，報6.8357。

市況分析：周四COMEX黃金期貨收漲0.3%，報1211.9美元/盎司，連漲兩日，創三周新高。COMEX白銀期貨收漲0.53%，報14.355美元/盎司。美元指數走軟推動了金價上漲。本月至今的美元匯率已經下跌超過1%。...... 更多

新高教集團 (2001.HK)
研究報告: 新高教集團(2001.HK)目標價5.46港元。新高教集團在7月9日公佈收購甘肅學院，並放棄原來的西北學校的計劃，原先用來發西北學校的土地用作甘肅學院的新校園。我們相信該收購能縮減培育學校時間及享受蘭州理工大學的品牌及師資。首先，如要成功升本，自建學校至少需時12年才能成功，期間亦需接受多次評核。另外，自建學校的學生人數亦需要由零開始，因此要把一所自建學校培養成一所成熟的學校，需時頗長。現在，新高教選擇直接收購甘肅學院，將有效縮減培育時間。首先，甘肅學院現時已有開設本科科目，無須花上大量時間進行升本。另外，甘肅學院原本為蘭州理工大學旗下的一所獨立學院。根據合作協議，蘭州理工大學將提供無形資產（包括其校名及教學資源）予甘肅學院，因此新高教便能享受蘭州理工大學的品牌及師資。然而，在8月10日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」，表示對非營利性學校收購及協議控制進行監管，此舉使新高教一度急挫三成。但我們認為送審稿對高等教育影響有限，而影響主要是在稅金和土地轉讓金。在稅金而言，現時學校享有免稅優惠，因此有效稅率低至6%，但假如民促法正式立法，高等教育學校則需選擇營利性，從而失去免稅優惠。但民促法裏亦表明營利性學校可獲稅務優惠，業界現時估計優惠稅率約15%。而土地轉讓金方面，土地成本一般以五十年進行攤分，所以對會計利潤影響有限，但或對短期流動性有一定負面影響。民促法將會有五至十年的過渡期，因此短期影響有限。另外，送審稿中亦有法條利好高等教育板塊，如第七、九及五十三條。其中包括確認了營利性學校募集資金的合法性、推動獨立學院從公立學校的剝離，使高等學校的收購標的及表明營利性學校可獲稅務優惠。無可否認送審稿的推出令高等學校未來的盈利能力有所下降，進而使估值下跌。但我們認為現時的跌幅是市場過度反應，經調整後，我們利用現金流折現法進行估值，得出目標價5.46港元，但我們已經把最壞情況算入，假如政策風險回落，相信反而提供一個趁低提納的時機。風險包括：1) VIE 結構在中國被禁止、2) 新收購學校未能為集團帶來價值及3)民促法修訂草案成功通過。

市況分析：日經指數上漲0.01%，報收23674。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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