輝立研究部快訊

10月4日 (星期四)

中國飛機租賃(1848)
解構：
中國飛機租賃(1848)最近完成出售首次飛機組合內的4架飛機予環球飛機投資平台 CAG(China Aircraft Global Limited)，在向輕資產業務模式的轉型中取得了跨越式進步。今年6月，中飛租賃攜手夾層融資機構成立CAG，專注投資出租予全球航空公司的飛機連租約資產包。中飛租賃和夾層融資機構分別持有CAG 20%和80%股權。通過向CAG提供飛機及租賃管理服務，集團可進一步提升其資產管理能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.25，目標價$9.50，止蝕價$7.65

捷榮國際控股(2119)
解構：
香港最大的B2B咖啡及紅茶策劃服務供應商，2016年市場份額達24.5%，同時為澳門及中國第三及第四大。客戶群均為著名大型連鎖集團，包括中港麥當勞專營店、吉野家、7-11、大家樂、大快活、翠華、太興及意粉屋。可接觸全港約60%的食店，速食店、茶餐廳及咖啡店覆蓋率達70至近80%。該公司今年上半年收入按年增長17%至5.35億元，毛利率按年輕微改善0.3個百分點至31.1%。撇除上市開支等非經常性項目後的母公司擁有人應佔溢利按年增5.9%至4100萬元。上市引入日本NH Foods及新加坡Fraser and Neave做基投，已就銷售急凍、新鮮、預製加工肉類及海鮮產品與其訂立諒解備忘錄。派息政策吸引，上市時預計每年派息率將不少於35%。管理層有意在上市後進一步拓展中國市場，首五年以華南區發展為主，再覆蓋長三角市場，為未來整體十年的發展方向。除了餐飲策劃業務，有意發展預製食品業務，以搶先捕抓中國年輕一輩無火生活習慣。
策略：
買入價$1.21，目標價$2.50，止蝕價$1.00

新意網 (1686.HK) - 業績表現符合預期，唯毛利率進一步惡化
新意網是香港領先的電訊運營商中立數據中心營運商。新鴻基地產(16.HK)持有74.04%股權。2018年業績表現理想，除毛利率外，亦基本符合我們早前的預測。另外，集團正對對工業邨分租規管提出司法覆核，假如成功，將有助提升Mega Plus在香港的地位。考慮毛利率惡化、利息支出上升及強勁收入增長等因素，我們給予目標價為$5.72港元，並下調評級至“增持”，潛在升幅約9.79%。(現價截至10月2日)......更多

繼高鐵後的珠澳大橋開通在即本港化妝品等零售業料受惠

大灣區基建項目正在逐步推進落實，高鐵香港段已在9月23日正式開通，大幅縮短來往香港至深圳及廣州的時間。而港珠澳大橋則有望於10月開通，往來珠海或者澳門乘坐巴士最快僅需30分鐘。我們認為，這些基建有助為本港帶來更多人流，本港零售市場將受......更多

意大利媒體報道，當地政府已批准未來三年的預算赤字方案，赤字目標較早前的2.4%局部降低。意大利新聞通訊社Adnkronos報道，總理孔特的政府已同意，2019年赤字目標是本地生產總值(GDP)的2.4%，公共債務佔GDP的比率將低於130%；2020年赤字是GDP的2.1%；2021年赤字是GDP的1.8%。
美國10年期債息曾漲11.4點子至3.1775厘，是2011年以來最高，本港今晨4時，升9.7點子至3.1606厘。30年期債息亦升至4年高位，報3.3163厘，升9.9點子，早段曾'112;12.3點子至3.3405厘。

國際財經
- 美國9月私人職位增加23萬個，遠勝市場預期，預示官方周五公布的就業數據報喜。分析認為債息急升反映美國經濟仍穩健，有資金棄債投股。收市後，聯儲局主席鮑威爾在一公開場合表示，儲局收緊貨幣政策，利率將來可能會高於中性水平。
- 鮑威爾在出席美國首都華盛頓一活動時指出，美國經濟現時的擴張勢頭很可能保持一段時間。假若發現經濟情況愈來愈強勁，通脹升勢較預期快，則聯儲局的加息步伐可能加快；相反若看到經濟疲弱及通脹向下，加息步伐則可能減慢。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數升54.82點，或0.23%，收報24165.78點，東證股價指數升12.64點或0.7%，收報1815.37點。
- 道指再創即市及收市新高，美國10年期債息升至7年來最高位，利好金融股。道指收報26828點，升54點，早段曾升177點至26951點。標指收報2925點，升2點，金融及能源板塊同升0.8%，公用及必需消費品股跌1.2%及1.1%。納指報8025點，升25點。蘋果再破頂，收報232.07美元，升1.2%。Facebook反彈2%，收報162.43美元。
環球綜評

美匯指數上升，升0.03%至95.7。

市況分析：美國債息與美元滙價上升，利淡金價，外圍金價周三從兩周高位下滑。紐約12月期金回落4.10美元或0.3%，收市報每盎斯1202.90美元。前一天，該款期金升至兩周高位的1207美元。...... 更多

上海醫藥 (2607.HK)
研究報告: 上海醫藥(2607.HK)目標價24.00港元。預計下半年流通業務將進一步改善，維持我們的每股收益預測，目標價24港元。公司公佈半年報業績，醫藥工業和零售保持快速增長，醫藥商業在兩票制影響下依然保持雙位數的增長。盈利能力持續向好，利潤率提升。公司實現營業收入758.79億元人民幣，同比增長15.35%，歸屬於上市公司股東的淨利潤20.33億元，同比增長5.62%。參股企業貢獻利潤3.53億元，同比下降9.74%，主要是受兩票制下管道調整及部分藥品進入醫保降價所致。扣除非經常性損益及參股企業利潤貢獻後的淨利潤同比增長11.58%。利潤率穩步提升。綜合毛利率14.10%，較上年同期上升1.84個百分點(ppt)，其中醫藥工業上升5.35ppt，醫藥分銷上升0.62ppt。扣除管理、銷售及研發費用後的營業利潤率上升0.17ppt至4.18%。經營性現金流同比下降14.21%，管理層稱主要是由於17H1基數高，並不影響公司目前良好的經營狀況。醫藥工業連續保持高增長，主要是由於公司聚焦重點產品，實行“一品一策”，上半年60個重點品種銷售收入51.58億元，同比增長30.19%，重點品種毛利率74.92%，同比增加4.75ppt。隨著多個產品通過一致性評價，預計工業板塊將繼續保持高速增長。公司不斷完善佈局全國網絡，相繼在江蘇、上海、遼寧、貴州、四川、安徽、海南等省份完成分銷業務收購，推進了管道下沉，深化了上述省份重點地市級業務的覆蓋。公司持續推進上藥康得樂的整合，已成立63人的對接團隊，初步實現後臺統一管理，DTP（高值藥品直送）藥房與合約銷售業務板塊初步融合。醫藥商業在受到兩票制影響下仍然能維持雙位數增長，下半年，醫藥商業增速將改善。維持2018年每股收益預測1.48元，匯率0.875人民幣/港幣，目標價24港元。下行風險：醫保降價；一致性評價進展不利；行業政策風險。

亞太股市收市上升，日經225指數升54.82點，或0.23%，收報24165.78點，東證股價指數升12.64點或0.7%，收報1815.37點。......更多

本地指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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