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 莎莎國際 (178.HK)
研究報告: 莎莎國際(178.HK)目標價4.74港元。2019財年莎莎首個財季（3至6月）銷售額增長加快至24.8%，當中港澳地區的銷售收入及同店增長分別增長約27.7%及25.3%。首季港澳地區的內地客交易宗數上升27.5%，帶動整體交易宗數上升14.5%，而本地客及內地客每宗交易平均金額則分別上升8.1%及7.0%。據管理層透露，6月最後一週開始看到放緩的趨勢，步入第二財季（7至9月）7月受到中美貿易戰影響及人民幣匯率波動，港澳地區的整體銷售收入增長放緩至12至13%，8月略有改善至中高雙位數字。管理層對於未來數月的業務情況持樂觀態度，高鐵香港段開通將能為本港零售市場帶來更多內地遊客，而今年中秋節也臨近十一國慶，暫未有計劃在黃金周內加大折扣率或推廣力度來催谷銷售。我們認為，首季增速加快部分原因為去年同期低基數導致，8月情況也類似，去年同月曾有較為惡劣的暴風雨天氣，而今年則較佳。7月走勢則與香港零售業銷貨值走勢一致，後者藥物及化妝品類銷貨值按年增12.7%，較上半年有所放緩，但已跑贏其他大部分品類，僅次於珠寶首飾、鐘錶及名貴禮品的16.8%增幅。受到中美貿易戰對人民幣匯率及金融市場帶來波動影響，加上去年整體下半年基數較高，我們預計莎莎收入增長放緩情況將在未來數月持續，但隨著高鐵及港珠澳大橋開通，能夠帶動更多人流來港消費，抵消部分負面因素，全年仍有望錄得雙位數字增長。我們並看好大灣區政策對香港在中長期帶來的好處，包括在政策及基建項目方面，預計能夠帶動區內人流及長遠經濟發展，零售業將會是最先受惠的行業之一。去年莎莎整體收入主要受交易宗數上升帶動，今年情況預計一樣。而首季毛利率受壓的情況則將會在全年呈現，不過，銷售額增長有望提升經營槓桿，在租金及工資成本保持平穩的情況下，經營利潤有望有所提升，抵消產品組合對毛利率帶來的壓力。我們給予莎莎買入評級，預測市盈率26倍，相應目標價4.74元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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