|
莎莎國際 (178.HK) 研究報告: 莎莎國際(178.HK)目標價4.74港元。2019財年莎莎首個財季(3至6月)銷售額增長加快至24.8%,當中港澳地區的銷售收入及同店增長分別增長約27.7%及25.3%。首季港澳地區的內地客交易宗數上升27.5%,帶動整體交易宗數上升14.5%,而本地客及內地客每宗交易平均金額則分別上升8.1%及7.0%。據管理層透露,6月最後一週開始看到放緩的趨勢,步入第二財季(7至9月)7月受到中美貿易戰影響及人民幣匯率波動,港澳地區的整體銷售收入增長放緩至12至13%,8月略有改善至中高雙位數字。管理層對於未來數月的業務情況持樂觀態度,高鐵香港段開通將能為本港零售市場帶來更多內地遊客,而今年中秋節也臨近十一國慶,暫未有計劃在黃金周內加大折扣率或推廣力度來催谷銷售。我們認為,首季增速加快部分原因為去年同期低基數導致,8月情況也類似,去年同月曾有較為惡劣的暴風雨天氣,而今年則較佳。7月走勢則與香港零售業銷貨值走勢一致,後者藥物及化妝品類銷貨值按年增12.7%,較上半年有所放緩,但已跑贏其他大部分品類,僅次於珠寶首飾、鐘錶及名貴禮品的16.8%增幅。受到中美貿易戰對人民幣匯率及金融市場帶來波動影響,加上去年整體下半年基數較高,我們預計莎莎收入增長放緩情況將在未來數月持續,但隨著高鐵及港珠澳大橋開通,能夠帶動更多人流來港消費,抵消部分負面因素,全年仍有望錄得雙位數字增長。我們並看好大灣區政策對香港在中長期帶來的好處,包括在政策及基建項目方面,預計能夠帶動區內人流及長遠經濟發展,零售業將會是最先受惠的行業之一。去年莎莎整體收入主要受交易宗數上升帶動,今年情況預計一樣。而首季毛利率受壓的情況則將會在全年呈現,不過,銷售額增長有望提升經營槓桿,在租金及工資成本保持平穩的情況下,經營利潤有望有所提升,抵消產品組合對毛利率帶來的壓力。我們給予莎莎買入評級,預測市盈率26倍,相應目標價4.74元。 |
代號 |
公司名稱 |
H 股 收市價 |
A 股 收市價 |
A - H 溢價 |
| | | | |
|