輝立研究部快訊

10月15日 (星期一)

太平洋航運(2343)
解構：
太平洋航運(2343)公布了第三季度交易活動公告，由於供求平衡持續理想，小靈便型及超靈便型現貨市場自九月底市況持續改善，小靈便型及超靈便型現貨市場的第三季度租金上升至自2011年以來的最高水平。集團持續擴充船隊並優化船隊結構，於第三季期內合共營運平均216艘貨船。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.75，目標價$1.95，止蝕價$1.65

中國水務(855)
解構：
集團主要是在中國內地投資並經營城市供水、污水處理及相關業務。目前，集團業務覆蓋北京、天津、重慶三個直轄市以及廣東、廣西、江西、河南、河北、江蘇、湖南、湖北、山西、山東、陝西等省的五十個城市，亦為近2,000萬人提供供水服務。每日綜合處理總規模約1,307萬立方米。現時，中國水費相比歐美國家便宜，因此水費在未來還有上升空間，集團預計可每三年和地方政府申請調整一次水價。此外，集團預計隨著城鎮化的推進，在三四線城市的用水量將會持續上升，相信每年可帶來7-8%的增長。另外，集團希望在未來五年能覆蓋100座城市，大概每年8座城市，預期每一年通過并購增長10%的收入。雖然集團負債比率甚高，但由於供水業務比較穩定，現金流也十分充足，因此我們相信風險不大。
策略：
買入價$7.00，目標價$8.50，止蝕價$6.50

中國旺旺 (151.HK) - 面對潛在市場挑戰將以不減價創新應對計劃進軍越南等東盟市場
經歷2014財年起連續三財年的銷售收入下跌後，2018財年（截至3月尾）終見止跌回升。我們認為，這反映了整體市場需求的增長，及公司本身產品及渠道改革等方面的努力，今年預計趨勢將持續，主要考慮到提價，推出新產品的力度，以及非傳統渠道繼續擴張，收入增長有望較去年進一步加快。......更多

傳消費刺激政策醞釀中，車股有望受益

近期大盤走勢較弱，但在九月中旬短短一周時間，港股上市的汽車股表現異常強勁，跑贏恒指。市場追捧車股的原因是正在醞釀當中的消費刺激政策，中國政府9月20日發佈了《關於完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》（�......更多

證監會披露的資料顯示，截至10月11日，中國證監會受理首發及發行存托憑證企業271家，其中已過會32家，未過會239家。未過會企業中正常待審企業217家，中止審查企業22家。
央行年內第四次降准10月15日起實施，降准所釋放的部分資金用於償還當日到期的MLF。資料顯示，下周將有4515億元MLF和1500億元國庫現金定存到期，無逆回購到期。

國際財經
- IMF總裁拉加德：全球經濟增長強勁，但不平衡；一些風險已經成型；世界面臨新經濟格局的挑戰；合理的國內政策至關重要；貿易爭端可能會將未來兩年全球GDP增速拉低1%。
- 英國政府無協定脫歐文件顯示：如果無協定脫歐，將尋求在脫歐時將所有歐盟經濟制裁延期；英國企業進入其他歐洲經濟區（EEA）國家需要獲得工作允許簽證。
主要巿場
- 日經指數上漲0.46%，報收22694。
- 周五美國三大股指集體收漲，道指漲287.16點，或1.15%，報25339.99點；標普500指數漲38.76點，或1.42%，報2767.13點；納指漲167.83點，或2.29%，報7496.89點。科技股領漲，蘋果漲3.6%，亞馬遜漲逾4%，穀歌A類股漲2.7%。本周，道指跌4.19%，納指跌3.74%，標普500指數跌4.1%，均創3月以來最大單周跌幅。
環球綜評

周五美元指數紐約尾盤漲0.25%，報95.2630，結束三連跌走勢，因全球股市從本周的暴跌中反彈。歐元兌美元跌0.29%，報1.1559，從兩周新高回落；美元兌日元漲0.02%，報112.19，結束連跌六日走勢；英鎊兌美元跌0.63%，報1.3022；美元兌離岸人民幣漲426個基點，漲幅爲0.62%，報6.9212。本周美元指數跌0.4%。

市況分析：週五COMEX黃金期貨收跌0.49%，報1221.6美元/盎司，結束連漲三日走勢，周漲1.33%，錄得七周來的最佳周度表現。COMEX白銀期貨收漲0.16%，報14.63美元/盎司，周跌0.13%。金價下跌，因美元上升和股市反彈。...... 更多

中銀航空租賃 (2588.HK)
研究報告: 中銀航空租賃(2588.HK)目標價70.50港元。中銀航空租賃成立於1993年，是一家全球領先的飛機經營租賃公司，總部位於新加坡，前身為新加坡飛機租賃企業(SALE)。集團擁用295架飛機自有飛機及29架代管飛機，並為位於35個國家和地區的88家航空公司服務，及為其中一家擁用最短平均機齡及最長平均剩餘租期的飛機租賃公司之一。中產階級的湧現和低成本航空公司（LCC）增強了旅行的意欲。預計客運收益公里數(RPK) 每十年翻倍，根據波音預測，2017年到2037年，預計將有42,730架新飛機以應付新增或替換的需求。飛機租賃行業相信可以受惠於對飛機需求的上升。在競爭優勢方面，集團的資金成本較低，原因是集團得到中國銀行的支援及其強勁的財務狀況，集團更被標準普爾和惠譽給予A-的評級，遠高於同行。相對低的租賃率可以使集團提供更具競爭力的價格。此外，集團亦有充足的訂單簿，已經訂購的飛機佔飛機總數約34.5%，並將在未來幾年內交付。未來三年將平均每年交付44架飛機。除了充足的訂單外，還需要常用飛機型號來吸引航空公司客戶。集團專注購買市場上最受歡迎的飛機型號，如空客A320NEO，A330NEO，波音737 MAX和787系列。同時，集團是其中一家擁有最年輕機隊和最長剩餘租期的營運商之一。長剩餘租期確保了未來幾年的租賃收入，因為租賃合同並不能提前終止。這意味著未來租賃收入將會非常穩定，除非其航空公司客戶破產。而多元化的客戶群及自家信貸分析團隊亦有助減低信用風險。在2018年上半年，52%的機隊租給亞太地區的航空公司，25%的歐洲公司，13%的中東和非洲公司以及11%的美國公司。此外，集團還擁有自己的研究團隊，通過評估其信用評分來監察客戶的財務狀況。我們認為此舉有效地減低了集團的信用風險。我們採用了市賬率與股本回報率框架(P/B-ROE)。我們分析了Aercap (AER.US)，Air Lease (AL.US)，Aircastle (AYR.US)，中國飛機租賃集團(1848.HK) 和國銀租賃 (1606.HK) 等租賃公司的P/B和ROE之間的關係。根據結果及我們對淨資產收益率的估計，我們根據2019的預測資產淨值計算目標價為70.5港元。風險提示為1) 利率上升高於預期, 2) 對旅行和飛機的需求放緩, 3) 延遲飛機交付及4)二級市場飛機的價值下跌。

市況分析：日經指數上漲0.46%，報收22694。......更多

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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