輝立研究部快訊

10月19日 (星期五)

中國燃氣(384)
解構：
中國燃氣(384)致力推行4G(管道天然氣PNG、壓縮天然氣CNG、液化天然氣LNG及液化石油氣LPG)能源網絡發展的新生態，以及112N全業態發展戰略，在繼續鞏固城市燃氣業務的基礎上，大力發展鄉鎮「氣代煤」、「美麗鄉村」業務，從而保證傳統主營業務的持續高增長。截至2018年3月底，集團累計共於26個省、市、自治區取得495個擁有專營權的管道燃氣項目(包含145個縣、區級鄉鎮氣代煤項目)，並擁有14個天然氣長輸管道、580座壓縮/液化天然氣汽車加氣站、一個煤層氣開發項目、8個液化石油氣碼頭、100個液化石油氣分銷項目以及建成營運19個多能互補的綜合能源供應項目。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$22.00，目標價$24.00，止蝕價$20.50

信義玻璃(868)
解構：
信義玻璃2018年上半年營業額達到77.478億港元，同比增長16.0％。淨利潤達到20.075億港元，同比增長22.7％。其中，浮法玻璃業務收入同比增長14.4％至41.386億港元，汽車玻璃收入同比增長13.1％至21.162億港元，建築玻璃收入同比增長25.8％至14.93億港元。2018年上半年的綜合毛利率爲37.7％，較2017年上半年的36.4％有所改善，主要由於浮法玻璃和建築玻璃領域的盈利能力提升。年中每股派息25港仙，分紅率達47.8%，維持穩定高分紅。
策略：
買入價$8.65，目標價$12.50，止蝕價$6.60

中軟國際 (354.HK) - 中國軟件信息領先者
中軟國際(中軟)為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。我們基於2018年純利，假設市盈率為16.5倍(過去兩年之平均值)，得出目標價$5.53港元，並給予“買入”評級，潛在回報約33.3%。(現價截至10月16日)......更多

傳消費刺激政策醞釀中，車股有望受益

近期大盤走勢較弱，但在九月中旬短短一周時間，港股上市的汽車股表現異常強勁，跑贏恒指。市場追捧車股的原因是正在醞釀當中的消費刺激政策，中國政府9月20日發佈了《關於完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》（以下簡稱《意見》），提出促進�......更多

銀保監會表示，已於7月下發通知組織開展信保業務專項自查工作，重點整治保險公司在開展信保業務過程中存在規避監管等違法違規行爲。從源頭上遏制信保業務風險，減少存量風險，嚴防增量風險，實現信保業務高質量、可持續發展。銀保監會表示，此舉爲防範化解信尾保險和保證保險業務風險，強化保險公司主體責任。

國際財經
- 國際貨幣基金組織（IMF）18日在京發佈2018年秋季《世界與中國經濟展望報告》，將2018年、2019年全球經濟增速預期下調至3.7%，均比4月的預測低0.2個百分點。IMF指出，經濟仍在穩步擴張，但均衡性已經下降，部分主要經濟體增速或已觸頂，貿易緊張局勢加劇是全球增長面臨的主要威脅。
主要巿場
- 日經指數下跌0.8%，報收22658。
- 周四美股再度下跌，道指跌327.23點，或1.27%，報25379.45點；標普500指數跌40.43點，或1.44%，報2768.78點；納指跌157.56點，或2.06%，報7485.14點。科技股領跌，蘋果跌2.3%，Facebook跌2.8%，亞馬遜跌3.3%，奈飛跌近5%。中概股普跌，拼多多跌近6%，阿裏巴巴、百度跌逾4%。美聯儲周三公佈的貨幣政策紀要立場偏向鷹派，令市場情緒受挫。
環球綜評

周四美元指數紐約尾盤漲0.94%，報95.9769，連漲兩日，美聯儲會議紀要偏鷹派。歐元兌美元跌1.05%，報1.1453，刷新兩個月以來新低；美元兌日元跌0.07%，報112.18；英鎊兌美元跌1.28%，報1.3017，創兩周新低；美元兌離岸人民幣漲254個基點，漲幅爲0.37%，報6.9385，刷新兩個月新高。

市況分析：週四COMEX黃金期貨收漲0.12%，報1228.9美元/盎司，結束連跌兩日走勢。COMEX白銀期貨收跌0.5%，報14.59美元/盎司，連跌三日。美股下跌提振黃金需求，但美元上漲限制了金價的漲幅。...... 更多

中銀航空租賃 (2588.HK)
研究報告: 中銀航空租賃(2588.HK)目標價70.50港元。中銀航空租賃成立於1993年，是一家全球領先的飛機經營租賃公司，總部位於新加坡，前身為新加坡飛機租賃企業(SALE)。集團擁用295架飛機自有飛機及29架代管飛機，並為位於35個國家和地區的88家航空公司服務，及為其中一家擁用最短平均機齡及最長平均剩餘租期的飛機租賃公司之一。中產階級的湧現和低成本航空公司（LCC）增強了旅行的意欲。預計客運收益公里數(RPK) 每十年翻倍，根據波音預測，2017年到2037年，預計將有42,730架新飛機以應付新增或替換的需求。飛機租賃行業相信可以受惠於對飛機需求的上升。在競爭優勢方面，集團的資金成本較低，原因是集團得到中國銀行的支援及其強勁的財務狀況，集團更被標準普爾和惠譽給予A-的評級，遠高於同行。相對低的租賃率可以使集團提供更具競爭力的價格。此外，集團亦有充足的訂單簿，已經訂購的飛機佔飛機總數約34.5%，並將在未來幾年內交付。未來三年將平均每年交付44架飛機。除了充足的訂單外，還需要常用飛機型號來吸引航空公司客戶。集團專注購買市場上最受歡迎的飛機型號，如空客A320NEO，A330NEO，波音737 MAX和787系列。同時，集團是其中一家擁有最年輕機隊和最長剩餘租期的營運商之一。長剩餘租期確保了未來幾年的租賃收入，因為租賃合同並不能提前終止。這意味著未來租賃收入將會非常穩定，除非其航空公司客戶破產。而多元化的客戶群及自家信貸分析團隊亦有助減低信用風險。在2018年上半年，52%的機隊租給亞太地區的航空公司，25%的歐洲公司，13%的中東和非洲公司以及11%的美國公司。此外，集團還擁有自己的研究團隊，通過評估其信用評分來監察客戶的財務狀況。我們認為此舉有效地減低了集團的信用風險。我們採用了市賬率與股本回報率框架(P/B-ROE)。我們分析了Aercap (AER.US)，Air Lease (AL.US)，Aircastle (AYR.US)，中國飛機租賃集團(1848.HK) 和國銀租賃 (1606.HK) 等租賃公司的P/B和ROE之間的關係。根據結果及我們對淨資產收益率的估計，我們根據2019的預測資產淨值計算目標價為70.5港元。風險提示為1) 利率上升高於預期, 2) 對旅行和飛機的需求放緩, 3) 延遲飛機交付及4)二級市場飛機的價值下跌。

市況分析：日經指數下跌0.8%，報收22658。......更多

本地指數

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環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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