輝立研究部快訊

10月23日 (星期二)

興業證券(601377)
解構：
A股近日現逆勢反彈，建議關注超跌個股。興業證券從年初至今跌幅超過37%，目前市盈率僅16倍，低於行業平均水準22倍，市賬率小於1僅0.82，低於行業1.2倍平均水準，具有短期補漲潛力，可適當關注。上半年，公司資產管理業務受產品業績報酬收入、固定管理費收入同比增長影響，收入同比增長65.91%，毛利率同比增加3.73個百分點，營業收入占比39.53%；證券及期貨經紀業務，受股基交易量市場份額同比增長影響，收入同比增長 1.22%，毛利率同比增加2.86個百分點，營業收入占比38.23%。投行業務、自營業務、海外業務上半年表現欠佳，收入分別下跌52.65%/71.39%/5.83%，占公司收入比例分別為8.31%/9.72%/7.87%。海外業務方面，收入雖跌，但毛利率改善36個百分點，隨著客戶規模持續增長、收入結構優化，海外業務發展有望表現更加強勁。
策略：
買入價￥4.42，目標價￥5.50，止蝕價￥4.00

安踏體育 (2020.HK) - 第三季度增長喜人，收購將豐富產品矩陣
公司是中國國內運動鞋服的龍頭企業。2018年前三季度業績均錄得顯著增長，第四季度是零售行業的傳統旺季，節假日與電商促銷活動較多，預計對銷售形成利好。公司計畫連同私募基金向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，若收購成功，公司品牌矩陣將進一步豐富。我們維持目標價47.3港元。(現價截至10月19日)......更多

傳消費刺激政策醞釀中，車股有望受益

近期大盤走勢較弱，但在九月中旬短短一周時間，港股上市的汽車股表現異常強勁，跑贏恒指。市場追捧車股的原因是正在醞釀當中的消費刺激政策，中國政府9月20日發佈了《關於完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見》（以下簡稱《意見》），提出促進�......更多

評級機構標準普爾認為，香港銀行業能妥善處理中美貿易緊張局勢，以及息口上升相關經濟不確定性風險。該行指出，房地產價格溫和上漲，以及民營企業槓桿率下降，或緩和香港銀行所面臨日益嚴重的經濟失衡。在緊縮的貨幣環境下，這可能是香港經濟失衡加劇出現轉折點的初期跡象。該行維持預期本港未來12個月的樓價，從今年第三季的高位下跌5%至10%；同時，亦預計香港民營企業的信貸增長，將在未來一至兩年緩和，接近長期平均水準5%左右。

國際財經
- 中國證券業協會公佈，初步形成證券行業支援民營企業發展集合資產管理計劃的意向性方案，以化解企業的股權質押風險。協會晚上在網站刊登公告指，首次由11家證券公司，達成意向出資210億元人民幣，設立母資管計劃，作為引導資金支援各家證券公司，分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模的資管計劃，專項用於幫助有發展前景的上市公司，紓解股權質押困難。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌296.16點，或1.31%，收報22318.66點；東證股價指數下跌22.95點或1.35%，收報1672.36點。
- 美國股市個別發展，金融同能源股下跌，科技股造好限制美股跌幅。道瓊斯指數收市報25317點，跌126點。納斯達克指數報7468點，升19點。標準普爾500指數報2755點，跌11點。哈利伯頓表示今季業績可能不及預期，股價下跌3%收市，其他能源股亦受拖累。標普能源股指數低收1.1%。美債孳息率曲線趨向平坦，不利金融股，標普金融股指數收市跌2.1%。科技股造好，將於本周公佈業績的亞馬遜同Alphabet分別升1.4%及0.6%收市。
環球綜評

美元指數下跌約0.0135%，報94.9815。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1255.0美元/盎司。...... 更多

吉利汽車 (175.HK)
研究報告: 吉利汽車(175.HK)目標價23港元。吉利汽車控股是一間專注於研發、製造以及銷售乘用車的汽車生産企業，總部位於中國杭州市，另有9個生産基地分別位於中國路橋、臨海、寧波/慈溪、春曉、寶鶏、晉中、湘潭、濟南以及成都，截至2017年12月31日總計擁有雙班150萬台整車的年生産能力。公司的「吉利」品牌有940多家中國經銷商，領克合營公司設有130家經銷商。另外，本公司同時通過20名銷售代理及231家銷售及服務網點出口産品往20個海外市場。這些海外市場主要位於中東﹑歐洲及非洲的發展中國家。2017年公司淨利潤連續第二年實現翻番（+108%），達到106億元人民幣，每股攤薄收益1.16元，派股息0.29港元，派息率20%。總收入增長73%，達到929.6億元，總銷量錄得1247116輛，同比增長63%。伴隨平均單車售價提高，盈利能力得到加強，毛利率升1.1個百分點至19.4%，淨利率上升2個百分點至11.5%，單車售價7.35萬元，提高了7%。三項費用率分別降低0.3，1.6，0.9個百分點，規模效益明顯。公司提前贖回3億美元5.25%的優先票據，發行3億美元3.625%的債券，爲公司節省利息支出。2018上半年在全球市場競爭日趨激烈、國內市場微增長的態勢下，吉利汽車總銷量76.7萬輛，逆勢同比增長44%，完成全年158萬輛銷量目標的48.5%，爲“20200”戰略目標完成奠定了堅實的基礎。在銷量規模擴大推動下，吉利汽車的整體營收、淨利潤以及每股收益也繼續呈現上漲態勢，盈利能力大幅提升。營收達537.1億元，同比增長36%；歸屬母公司淨利潤66.7億元，同比增長54%。每股收益達到0.7433元，同比增長52%。毛利率由去年同期的19.2%升至20.2%，淨利率由去年同期的11.1%升至12.5%。銷售費用率由去年同期4.4%縮小至4.2%。高端産品結構的持續優化，吉利汽車單車售價也在逐年攀升。目前吉利8-10萬售價銷量比重最大，占比從2013年的10%左右上升到2017年的38.74%；10-15萬的占比超20%。公司8-15萬售價車型也已經占據銷量主流。公司的領克品牌上半年實現銷量4.6萬台，首次實現盈利，淨利潤3.4億，歸屬上市公司1.7億元，ASP 15.9萬元，終端銷售均價預計在18.2萬元左右。公司3.0産品爆款頻出，博越、帝豪GS、帝豪GL、全新帝豪、全新遠景等多款車型月均銷量連續過萬。全系SUV占總銷量的55%，領跑SUV市場；全系轎車表現強勁，鞏固了吉利轎車的領導地位，近期首款運動風轎車繽瑞正式亮相，進一步豐富了轎車産品矩陣。今年下半年，隨著繽瑞、繽越，吉利首款MPV，以及帝豪GL PHEV還有領克03上市熱銷，吉利汽車的毛利率必將進一步提升。我們認爲吉利汽車將繼續受益于成功的戰略帶來的紅利，未來公司在外延跨越式發展、出口市場方面看點多多，管理層幾次大筆增持顯示強烈信心，我們維持買入評級。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌296.16點，或1.31%，收報22318.66點；東證股價指數下跌22.95點或1.35%，收報1672.36點。......更多

本地指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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海外研究報告

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