|
|
 吉利汽車 (175.HK)
研究報告: 吉利汽車(175.HK)目標價23港元。吉利汽車控股是一間專注於研發、製造以及銷售乘用車的汽車生産企業，總部位於中國杭州市，另有9個生産基地分別位於中國路橋、臨海、寧波/慈溪、春曉、寶鶏、晉中、湘潭、濟南以及成都，截至2017年12月31日總計擁有雙班150萬台整車的年生産能力。公司的「吉利」品牌有940多家中國經銷商，領克合營公司設有130家經銷商。另外，本公司同時通過20名銷售代理及231家銷售及服務網點出口産品往20個海外市場。這些海外市場主要位於中東､歐洲及非洲的發展中國家。2017年公司淨利潤連續第二年實現翻番（+108%），達到106億元人民幣，每股攤薄收益1.16元，派股息0.29港元，派息率20%。總收入增長73%，達到929.6億元，總銷量錄得1247116輛，同比增長63%。伴隨平均單車售價提高，盈利能力得到加強，毛利率升1.1個百分點至19.4%，淨利率上升2個百分點至11.5%，單車售價7.35萬元，提高了7%。三項費用率分別降低0.3，1.6，0.9個百分點，規模效益明顯。公司提前贖回3億美元5.25%的優先票據，發行3億美元3.625%的債券，爲公司節省利息支出。2018上半年在全球市場競爭日趨激烈、國內市場微增長的態勢下，吉利汽車總銷量76.7萬輛，逆勢同比增長44%，完成全年158萬輛銷量目標的48.5%，爲“20200”戰略目標完成奠定了堅實的基礎。在銷量規模擴大推動下，吉利汽車的整體營收、淨利潤以及每股收益也繼續呈現上漲態勢，盈利能力大幅提升。營收達537.1億元，同比增長36%；歸屬母公司淨利潤66.7億元，同比增長54%。每股收益達到0.7433元，同比增長52%。毛利率由去年同期的19.2%升至20.2%，淨利率由去年同期的11.1%升至12.5%。銷售費用率由去年同期4.4%縮小至4.2%。高端産品結構的持續優化，吉利汽車單車售價也在逐年攀升。目前吉利8-10萬售價銷量比重最大，占比從2013年的10%左右上升到2017年的38.74%；10-15萬的占比超20%。公司8-15萬售價車型也已經占據銷量主流。公司的領克品牌上半年實現銷量4.6萬台，首次實現盈利，淨利潤3.4億，歸屬上市公司1.7億元，ASP 15.9萬元，終端銷售均價預計在18.2萬元左右。公司3.0産品爆款頻出，博越、帝豪GS、帝豪GL、全新帝豪、全新遠景等多款車型月均銷量連續過萬。全系SUV占總銷量的55%，領跑SUV市場；全系轎車表現強勁，鞏固了吉利轎車的領導地位，近期首款運動風轎車繽瑞正式亮相，進一步豐富了轎車産品矩陣。今年下半年，隨著繽瑞、繽越，吉利首款MPV，以及帝豪GL PHEV還有領克03上市熱銷，吉利汽車的毛利率必將進一步提升。我們認爲吉利汽車將繼續受益于成功的戰略帶來的紅利，未來公司在外延跨越式發展、出口市場方面看點多多，管理層幾次大筆增持顯示強烈信心，我們維持買入評級。
|
| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
| | | | |
|
