輝立研究部快訊

10月31日 (星期三)

山東黃金(1787)
解構：
環球股市近期受壓，黃金價格則企穩，可留意與黃金資源相關的股份。按2016年國內礦產金產量計算，山東黃金礦業為中國及香港上市公司中最大的黃金公司，市場份額為6.6%。截至今年3月尾，控制及經營共12座中國礦山，當中9座位於山東省，包含4座主要金礦，另外3座金礦分別位於內蒙古、甘肅及福建省。另外，去年中海外收購了拉德羅礦50%權益。該公司最大客戶為上海黃金交易所。截至今年6月的中期收入按年增3.6%至260.18億元人民幣（下同），純利按年跌6.52%至5.75億元。2012至2016年全球黃金需求量年複合增長率為-1.9%，2016年黃金ETF需求增加，而首飾需求受印度調高黃金關稅而大幅下跌。預計未來全球黃靜需求量將持續回升，2017至2021年複合增長率為0.9%，當中交易所買賣基金增長率最高，達1.4%，其次為首飾金，達0.9%，工業用途為0.7%，中央銀行儲備及金錠均將恢復正增長至0.6%。
策略：
買入價$17.38，目標價$19.00，止蝕價$15.00

上海醫藥 (2607.HK) - 三季度工業增長持續，進一步整合康得樂
第三季度公司主營業務繼續保持較快增長，醫藥工業與醫藥零售增長維持高速，醫藥分銷平穩增長。我們維持目標價24港元，“買入”評級。(現價截至10月26日)......更多

對工業邨分租規管提司法覆核，香港數據中心行業或現變化

在2018年9月10號，香港數據中心營運商——新意網向香港科技園公司提出司法覆核，指控其縱容旗下工業邨租客分租予第三方，並要求公司重新執行租約條款。根據租約條款，由於租約是受政府資助以低於市價出租，因此租客禁止向任何第三�......更多

美國總統特朗普接受Fox News訪問時，批評中國耗盡美國資源，但稱有信心最終會與中方達成很好的貿易協議。外電稍早前引述消息人士稱，特朗普預備一旦與習近平於11月底在阿根廷出席G20領導人峰會期間會面時，未能夠在貿易議題上達成協議，便在12月初公布向所有中國進口貨徵收關稅。
世界大型企業研究會公布，美國10月消費者信心指數為137.9，高於預期的136，為2000年9月以來新高；9月經修正後為135.3，前值為138.4。期內消費者現況指數為172.8，9月經修正後為169.4，前值為173.1。消費者預期指數為114.6，9月經修正後為112.5，前值為115.3。

國際財經
- 歐盟統計局公布，歐羅區第三季GDP初值，按季增長0.2%，低於預期增長0.4%，為2014年以來最低增幅。若按年計，GDP增長1.7%，亦低於預期增長1.8%。期內，歐盟28國GDP按季增長0.3%，按年則增長1.9%。
- 另外，評級機構標準普爾表示，英國若無協議脫歐，當地經濟可能會出現較長時期衰退，再加上環球金融危機帶來下行壓力，將在一定程度上不利於英國的信用評級。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數升149.4點，或0.7%，收報21606.69點，東證股價指數升11.35點或0.7%，收報1622.81點。
- 市場憧憬中美貿易談判有協議，道指高開後升勢持續，收報24874點，升431點或1.8%。標指收報2682點，升41點或1.6%，11個板塊全部高收，通訊服務、能源、原材料及工業股升幅都超過2%。納指報7161點，升111點或1.6%。Facebook升2.9%，蘋果推出新產品，包括新一代iPad Pro，股價升0.5%。
環球綜評

美匯指數上升，升0.47%至96.8。

市況分析：美元滙價呈強，以及華爾街股市扳升，都對金價不利，外圍金價周二輕微低收。紐約12月期金跌2.3美元或0.2%，收市報每盎斯1225.30美元。12月期銀升2美仙或0.1%，收市報每盎斯14.462美元。...... 更多

安踏體育 (2020.HK)
研究報告: 安踏體育(2020.HK)目標價47.30港元。公司是中國國內運動鞋服的龍頭企業。2018年前三季度業績均錄得顯著增長，第四季度是零售行業的傳統旺季，節假日與電商促銷活動較多，預計對銷售形成利好。公司計畫連同私募基金向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，若收購成功，公司品牌矩陣將進一步豐富。我們維持目標價47.3港元。第三季度運營結果顯示，安踏品牌同比錄得中雙位數升幅，非安踏品牌(扣除新品牌)錄得90%-95%升幅。管理層稱安踏品牌店效同比實現10%左右增長，大致達到23萬，安踏兒童的店效從11萬升至12萬左右。由於公司對更多Fila大店鋪進行著力調整，發掘大店的銷售潛力，Fila今年Q3達到60多萬。夏季公司調整Descente的產品組合，增加薄款服飾的比例，店效錄得提升。公司公告計畫連同私募基金方源資本向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，將以每股40歐元的價格，用現金的方式收購Amer Sport的全部股份。2018年，受益於北美市場復蘇和亞太區強勁的銷售表現，AS業績明顯復蘇。我們認為，雖然目前收購仍存在不確定性，但若收購成功，安踏旗下的品牌線將進一步豐富，這也將是安踏進軍國際市場的重要一步。下半年是零售業的傳統旺季，各種電商銷售活動、節日促銷活動多，預計銷售額將進一步改善。Fila目前推出年輕化子品牌，著力提高店鋪店效。冬季是滑雪運動的高峰期，預計Descente銷售將進一步改善。預計整個第四季度零售表現將持續強勁。我們維持目標價47.3港幣。2018年、2019年的每股盈利預測為1.47元和1.84元，對應2019年目標價47.3港元。風險包括：銷售及研發費用上升；零售行業景氣度不及預期；多品牌戰略導致管理效率低。

亞太股市收市上升，日經225指數升149.4點，或0.7%，收報21606.69點，東證股價指數升11.35點或0.7%，收報1622.81點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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