輝立研究部快訊

11月1日 (星期四)

東方電氣(1072)
解構：
東方電氣(1072)公布了今年首三季度業績，股東應佔淨利潤為9億元人民幣，同比增長48%。首三季度新增訂單228.34億元，增長23.6%。其中出口項目49.66億元，佔21.7%。集團宣布將合併東汽投發及東電廠，合併計劃將有利於完善產業鏈，形成一體化優勢，發揮協同效應，提升營運效率。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.15，目標價$4.65，止蝕價$3.90

上海實業控股(363)
解構：
往年業績均能保持雙位數字增長，管理層有信心未來也能夠保持，派息率也將維持在30%。未來預計環保業務將成為收入主要的增長動力，公司將增加現有項目的投資及參與新項目，後者傾向位於在現有項目區域。在房地產業務方面，公司將尋求與醫療保健相關的項目，如養老地產。截至今年6月尾的中期收入按年升26.3%至153.39億元，淨利潤按年升22.6%至19.82億元，派發中期股息48仙。在目前房地產市場情緒降溫的情況下，該公司未見有減價促銷的壓力，現有的土地儲備足夠未來幾年的發展。與同行相比，其擁有較低成本的土地優勢。收費公路業務一直表現穩定，預計今明兩年收入表現將會保持該走勢，流量會略微增加，而平均收費則將保持平穩。煙草業務方面，過往一直保持平穩發展，該公司暫沒有計劃大力拓展，主要考慮到與環保業務的衝突，但不會放棄該業務，會將其當作是穩定的收入來源。有見於市場對於電子煙的需求，公司正在研究過程中。印刷業務方面除了舊有煙草產品包裝分部外，已開始幫助其他行業進行包裝的新分部，今年上半年佔整體印刷業務收入的45%，明年全年預計該佔比將能提升至50%，與舊有業務平分秋色，因其長遠的利潤空間較高。
策略：
買入價$16.48，目標價$20.00，止蝕價$15.00

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，包括華域汽車(600741 CH)，中炬高新(600872 CH)和吉利汽車 (175 HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。吉利汽車今年上半年的淨利潤同比增長53.6%，高於50%的業績指引。汽車銷量同比增44%，收入同比增長36%，至537億元，銷量規模擴大帶來的規模效益提升推升毛利率由去年同期的19.2%升至20.2%，淨利率由去年同期的11.1%升至12.5%，銷售費用占收入比重由去年同期4.4%縮小至4.2%。9月吉利汽車的銷量同比增速較之前收窄，但更高價的新車型占比明顯提高，車型結構上移特徵明顯，車型銷量分佈更加均衡。我們認爲18年四季度吉利汽車的銷量增速將繼續放緩，但新車型逐漸上量和老車型占比減少的趨勢將繼續支撐公司銷售結構再次上移，幷抵消部分車價承壓的負面影響，毛利率和單價將保持穩中向好趨勢。在新品與産能釋放穩步推進預期下，我們看好公司中長期成長性，維持買入評級。......更多

對工業邨分租規管提司法覆核，香港數據中心行業或現變化

在2018年9月10號，香港數據中心營運商——新意網向香港科技園公司提出司法覆核，指控其縱容旗下工業邨租客分租予第三方，並要求公司重新執行租約條款。根據租約條款，由於租約是受政府資助以低於市價出租，因此租客禁止向任何第三�......更多

美國白宮經濟顧問庫德洛表示，總統特朗普未有對增加徵關稅中國進口貨作出最後決定，而且不排除在與中國達成貿易討論成果後，取消對部分中國貨徵收關稅。前一天，有報道指如果特朗普與習近平在11月於阿根廷會面沒有成果，便會對所有中國進口貨徵關稅。
中國中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議指出，經濟下行壓力有所加大，要及時採取對策。會議認為，前三季度，經濟運行總體平穩，穩中有進，繼續保持在合理區間。居民消費價格基本穩定，製造業投資回升到近年來較高水平，進出口較快增長，利用外資穩步擴大，居民收入增長與經濟增長基本同步，城鎮新增就業提前完成全年目標。

國際財經
- 英國脫歐大臣藍韜文（Dominic Raab）於10月24日，發信給國會負責脫歐事宜的特別委員會主席Hilary Benn，稱預計11月21日之前達成脫歐協議將是合適，並將在敲定脫歐協議時、遞交證據給脫歐委員會。藍韜文在信中稱，結束脫歐談判「已確信可以預見」，即使仍然存在障礙，但已不構成跨越困難」。
- 美國前聯儲局主席耶倫稱，美國政府的債務越滾越大，正朝向惡化情況發展，白宮應該透過加稅和削減開支，去解決高債務問題。耶倫周二在華盛頓出席一項活動時對CNBC稱，美國債務的發展路程「不可持續」。她說，「如果我有魔術棒，我會加稅並削減退休開支」。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數升241.12點，或0.97%，收報25115.76點，東證股價指數升29.11點或1.09%，收報2711.74點。
- 10月份新增私人職位數量遠勝預期，加上通用汽車（GM）上季收入及盈利俱佳，加上Facebook周二市後公布上季盈利勝預期，在兩隻重磅股利好支持下，美股延續升勢，道指升341點或1.4%，報25215點；標指升39點或1.5%，報2721點；納指升187點或2.6%，報7348點。通用汽車股價升8.1%，FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix、Google母企Alphabet）股價分別升6.2%、1.9%、4.3%、6.1%和3.9%。
環球綜評

美匯指數下跌，跌0.02%至96.77。

市況分析：美元滙價呈強，以及全球股市扳升，牽動外圍金價周三下滑，創下三星期以來最低收市價。紐約12月期金收市跌10.3美元或0.8%，報每盎斯1215美元，是10月10日以來最低。12月期銀收市跌18美仙或1.2%，報每盎斯14.282美元，是9月18日以來最低。...... 更多

安踏體育 (2020.HK)
研究報告: 安踏體育(2020.HK)目標價47.30港元。公司是中國國內運動鞋服的龍頭企業。2018年前三季度業績均錄得顯著增長，第四季度是零售行業的傳統旺季，節假日與電商促銷活動較多，預計對銷售形成利好。公司計畫連同私募基金向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，若收購成功，公司品牌矩陣將進一步豐富。我們維持目標價47.3港元。第三季度運營結果顯示，安踏品牌同比錄得中雙位數升幅，非安踏品牌(扣除新品牌)錄得90%-95%升幅。管理層稱安踏品牌店效同比實現10%左右增長，大致達到23萬，安踏兒童的店效從11萬升至12萬左右。由於公司對更多Fila大店鋪進行著力調整，發掘大店的銷售潛力，Fila今年Q3達到60多萬。夏季公司調整Descente的產品組合，增加薄款服飾的比例，店效錄得提升。公司公告計畫連同私募基金方源資本向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，將以每股40歐元的價格，用現金的方式收購Amer Sport的全部股份。2018年，受益於北美市場復蘇和亞太區強勁的銷售表現，AS業績明顯復蘇。我們認為，雖然目前收購仍存在不確定性，但若收購成功，安踏旗下的品牌線將進一步豐富，這也將是安踏進軍國際市場的重要一步。下半年是零售業的傳統旺季，各種電商銷售活動、節日促銷活動多，預計銷售額將進一步改善。Fila目前推出年輕化子品牌，著力提高店鋪店效。冬季是滑雪運動的高峰期，預計Descente銷售將進一步改善。預計整個第四季度零售表現將持續強勁。我們維持目標價47.3港幣。2018年、2019年的每股盈利預測為1.47元和1.84元，對應2019年目標價47.3港元。風險包括：銷售及研發費用上升；零售行業景氣度不及預期；多品牌戰略導致管理效率低。

亞太股市收市上升，日經225指數升241.12點，或0.97%，收報25115.76點，東證股價指數升29.11點或1.09%，收報2711.74點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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