輝立研究部快訊

11月2日 (星期五)

紅星美凱龍(1528)
解構：
紅星美凱龍(1528)主要在中國經營及管理家居裝飾及家具商場，集團圍繞「全渠道泛家居業務平台服務商」的戰略定位，遵循「市場化經營，商場化管理」的經營管理模式，不斷深化與家居裝飾及傢俱廠商、經銷商的合作，優化集團所經營的家居裝飾及傢俱商場內的進駐品牌結構。截至今年9月底，集團有29家籌備中的自營商場（其中自有22家、租賃7家），計劃建築面積約384萬平方米；籌備的委管商場中，有365個委管簽約項目已取得土地使用權證或已獲得地塊。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.00，目標價$7.70，止蝕價$6.60

映客(3700)
解構：
以2017年收益計算，為中國第二大移動端直播平台，市佔率達15.3%。以每月活躍主播數量計算，為中國最大移動端直播平台，而按每月平均付費用戶數量計算，則排名第四。今年上半年收入按年增17.9%至22.81億元人民幣（下同），經調整後純利按年增21.8%至4.09億元。騰訊（700）於上市前持有0.91%股份，據其並已引入基石投資者,分別為中美兩地上市的分眾和嗶哩嗶哩,未來或有合作空間。中國移動端直播市場規模2012年至2017年複合增長率為2倍，預計至2022年將為30.6%。每月活躍用戶由2012年至2017年複合增長率為99.3%，達到1760萬人，至2022年預計將增至5013萬人，年複合增長率為23.3%。
策略：
買入價$2.27，目標價$3.00，止蝕價$2.00

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，包括華域汽車(600741 CH)，中炬高新(600872 CH)和吉利汽車 (175 HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。吉利汽車今年上半年的淨利潤同比增長53.6%，高於50%的業績指引。汽車銷量同比增44%，收入同比增長36%，至537億元，銷量規模擴大帶來的規模效益提升推升毛利率由去年同期的19.2%升至20.2%，淨利率由去年同期的11.1%升至12.5%，銷售費用占收入比重由去年同期4.4%縮小至4.2%。9月吉利汽車的銷量同比增速較之前收窄，但更高價的新車型占比明顯提高，車型結構上移特徵明顯，車型銷量分佈更加均衡。我們認爲18年四季度吉利汽車的銷量增速將繼續放緩，但新車型逐漸上量和老車型占比減少的趨勢將繼續支撐公司銷售結構再次上移，幷抵消部分車價承壓的負面影響，毛利率和單價將保持穩中向好趨勢。在新品與産能釋放穩步推進預期下，我們看好公司中長期成長性，維持買入評級。......更多

對工業邨分租規管提司法覆核，香港數據中心行業或現變化

在2018年9月10號，香港數據中心營運商——新意網向香港科技園公司提出司法覆核，指控其縱容旗下工業邨租客分租予第三方，並要求公司重新執行租約條款。根據租約條款，由於租約是受政府資助以低於市價出租，因此租客禁止向任何第三�......更多

美國總統特朗普表示，剛跟中國國家主席習近平通話，形容通話是長時間及氣氛良好。二人預定在本月底舉行的二十國集團（G20）峰會期間會晤。特朗普於Twitter發帖稱：「與中國國家主席習近平進行了長時間和非常良好的對話。我們討論了很多話題，重點是貿易。這些討論進行順利，而會議已安排在阿根廷的G20會議舉行。就北韓問題也有良好討論！」
新華社引述習近平表示，過去一段時間，中美雙方在經貿領域出現一些分歧，兩國相關産業和全球貿易都受到不利影響，中方不願看到。習近平稱，中國即將舉辦首屆國際進口博覽會，顯示中方增加進口、擴大開放的積極意願。對於有眾多美國企業踴躍參與博覽會，他表示很高興。

國際財經
- 英歐據報達成初步金融業協議，英銀可望繼續在歐營運。英銀維持指標利率在0.75%不變，指未來利率的上升可能會是逐漸且幅度有限。如果經濟增長一如預期，目前貨幣政策的收緊是適宜的。該行維持指標利率在0.75%不變，符合市場預期。
- 美國勞工部公布，截至10月27日止當周，美國首次申領失業救濟人數21.4萬人，按周減少2000人，市場預期減至21.3萬人。此為連續第191個星期位於30萬關口以下，為1970年以來錄得最長時間，反映勞動力市場持續穩健。美國10月Markit製造業採購經理指數(PMI)終值55.7，低於初值的55.9，但高於9月終值的55.6。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數升303.02點，或1.4%，收報21990.67點，東證股價指數升13.73點或0.84%，收報1645.78點。
- 經歷10月頻頻大瀉後，環球股市在11月首個交易日普遍向好，美股跟隨外圍向上，加上重磅股陶氏杜邦（DowDuPont）上季業績佳的支持，道指開市最多升169點，有望連升3日。道指升118點或0.5%，報25234點；標指升8點或0.3%，報2720點；納指升19點或0.3%，報7325點。陶氏杜邦股價升6.5%。投資者觀望蘋果於收市後公布上季業績，股價跌0.7%。
環球綜評

美匯指數下跌，跌0.79%至96.14。

市況分析：美元滙價回落，外圍金價周四升逾23美元，創下逾3個月新高。紐約12月期金升23.6美元或1.9%，收市報每盎斯1238.60美元，是7月16日以來最高。...... 更多

安踏體育 (2020.HK)
研究報告: 安踏體育(2020.HK)目標價47.30港元。公司是中國國內運動鞋服的龍頭企業。2018年前三季度業績均錄得顯著增長，第四季度是零售行業的傳統旺季，節假日與電商促銷活動較多，預計對銷售形成利好。公司計畫連同私募基金向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，若收購成功，公司品牌矩陣將進一步豐富。我們維持目標價47.3港元。第三季度運營結果顯示，安踏品牌同比錄得中雙位數升幅，非安踏品牌(扣除新品牌)錄得90%-95%升幅。管理層稱安踏品牌店效同比實現10%左右增長，大致達到23萬，安踏兒童的店效從11萬升至12萬左右。由於公司對更多Fila大店鋪進行著力調整，發掘大店的銷售潛力，Fila今年Q3達到60多萬。夏季公司調整Descente的產品組合，增加薄款服飾的比例，店效錄得提升。公司公告計畫連同私募基金方源資本向芬蘭體育用品龍頭Amer Sports發出收購意向，將以每股40歐元的價格，用現金的方式收購Amer Sport的全部股份。2018年，受益於北美市場復蘇和亞太區強勁的銷售表現，AS業績明顯復蘇。我們認為，雖然目前收購仍存在不確定性，但若收購成功，安踏旗下的品牌線將進一步豐富，這也將是安踏進軍國際市場的重要一步。下半年是零售業的傳統旺季，各種電商銷售活動、節日促銷活動多，預計銷售額將進一步改善。Fila目前推出年輕化子品牌，著力提高店鋪店效。冬季是滑雪運動的高峰期，預計Descente銷售將進一步改善。預計整個第四季度零售表現將持續強勁。我們維持目標價47.3港幣。2018年、2019年的每股盈利預測為1.47元和1.84元，對應2019年目標價47.3港元。風險包括：銷售及研發費用上升；零售行業景氣度不及預期；多品牌戰略導致管理效率低。

亞太股市收市上升，日經225指數升303.02點，或1.4%，收報21990.67點，東證股價指數升13.73點或0.84%，收報1645.78點。......更多

本地指數

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升跌

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環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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