輝立研究部快訊

11月5日 (星期一)

恒益控股(1894)
解構：
按收益計算，為香港整體公營工程市場最大的鋼鐵及金屬工程公司，市場份額為31.9%，在香港整體鋼鐵及金屬工程服務市場中則排名第三，市場份額為8.6%。除了提供鋼鐵及金屬工程服務外，也按客戶要求及規格銷售鋼鐵及金屬產品，如鐵閘、折閘、防火閘、趟閘、捲閘及鋼門。截至3月尾的2016年、2017年及2018年收入分別為1.22億元、1.61億元及1.99億元，毛利率分別為32.7%、33.3%及37.3%，年內溢利為2940.6萬元、3809.3萬元及522.4萬元；淨負債對權益比率均為淨現金，權益回報率為52.4%、54.5%及53%，資產回報率為23.7%、26.4%及44.4%。香港鋼鐵及金屬工程服務在2012年至2017年的複合年增長率為8.9%，由於預期樓宇供應及維護工程增長，預計2018至2022年複合增長率為6.8%，私營及公營部門年複合增長率分別為9.1%及8.5%。
策略：
買入價$0.83，目標價$1.20，止蝕價$0.50

研究部十月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，包括華域汽車(600741 CH)，中炬高新(600872 CH)和吉利汽車 (175 HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。吉利汽車今年上半年的淨利潤同比增長53.6%，高於50%的業績指引。汽車銷量同比增44%，收入同比增長36%，至537億元，銷量規模擴大帶來的規模效益提升推升毛利率由去年同期的19.2%升至20.2%，淨利率由去年同期的11.1%升至12.5%，銷售費用占收入比重由去年同期4.4%縮小至4.2%。9月吉利汽車的銷量同比增速較之前收窄，但更高價的新車型占比明顯提高，車型結構上移特徵明顯，車型銷量分佈更加均衡。我們認爲18年四季度吉利汽車的銷量增速將繼續放緩，但新車型逐漸上量和老車型占比減少的趨勢將繼續支撐公司銷售結構再次上移，幷抵消部分車價承壓的負面影響，毛利率和單價將保持穩中向好趨勢。在新品與産能釋放穩步推進預期下，我們看好公司中長期成長性，維持買入評級。......更多

對工業邨分租規管提司法覆核，香港數據中心行業或現變化

在2018年9月10號，香港數據中心營運商——新意網向香港科技園公司提出司法覆核，指控其縱容旗下工業邨租客分租予第三方，並要求公司重新執行租約條款。根據租約條款，由於租約是受政府資助以低於市價出租，因此租客禁止向任何第三�......更多

美國總統特朗普再度提出，與中國的貿易磋商有很大進展。他指出，與中國方面有很好的交流，更接近達成協議。不過，白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)此前對CNBC表示，美中關係目前並無重大發展，亦無所稱的可能達成貿易協議。有消息指出，美國總統特朗普希望在本月底阿根廷舉行的二十國集團峰會(G20)上，與習近平達成貿易協議，更已要求美國要員開始起草潛在的條款。

國際財經
- 英國《星期日泰晤士報》報道，英國首相文翠珊計劃與歐盟就脫歐協議達成共識，在脫歐後會暫時保留在歐盟關稅區內，亦避免在北愛爾蘭出現硬邊界。報道援引消息人士指，協議會列明退出條款，以說服英國脫歐派這項並非永久安排，確保文翠珊在國會內取得足夠票數；同時英國與歐盟不排除在未來可達成類似歐盟與加拿大在2016年所簽定的貿易協議。
主要巿場
- 亞太股市全線下跌，日經225指數大升556.01或2.56%，收報22,243.66點；東證股價指數升26.71點或1.64%，收報1,658.76點。
- 美股全線下跌，政治與貿易議題預期在本周繼續成為市場焦點，尤以周二舉行的美國中期選舉最受注目。道瓊斯指數收市報25,270.83，跌109.91點，或0.43%。納斯達克指數報7,356.99點，跌77.06點，或1.04%。標準普爾500指數報2,723.06點，跌17.31點，或0.63%。此外，歐洲股市表現不一，英國富時100指數收市報7,094.12，跌20.54點，或0.289%。法蘭克福DAX指數收市報11,518.99點，升50.45點，或0.44%。巴黎CAC指數報5,102.13點，升16.35點，或0.32%。
環球綜評

美匯指數上升0.21美元或0.22%，報96.29點。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格下跌5.3美元，收市報1233.3美元/盎司。...... 更多

中國旺旺 (151.HK)
研究報告: 中國旺旺(151.HK)目標價6.58港元。經歷2014財年起連續三財年的銷售收入下跌後，2018財年（截至3月尾）終見止跌回升。我們認為，這反映了整體市場需求的增長，及公司本身產品及渠道改革等方面的努力，今年預計趨勢將持續，主要考慮到提價，推出新產品的力度，以及非傳統渠道繼續擴張，收入增長有望較去年進一步加快。公司在新財年開始（4至5月）開始提價中至高單位數，管理層預計加價對於銷量的影響屬於短期，並透露7至8月銷售表現符合預期，而透過加價能夠轉化為在渠道及品牌方面的投資。米餅正規大小的銷售未見受到太大影響，而較大規格的則受到影響；旺仔牛奶紙包裝的未見受到太大影響，而鋁罐裝的則受到影響。6月後的中國零售市場氣氛受到中美貿易戰等因素衝擊，當中飲料市場增長出現放緩，同行出現促銷的跡象。面對潛在的市場挑戰，管理層強調，不會計劃以減價促銷來應對，而會繼續透過創新產品及渠道推廣方式來應對，並會在出貨方面控制速度，確保渠道庫存的健康及貨品的新鮮。管理層預計，今年新產品貢獻將較往年低單位數有所提升。傳統渠道會繼續深耕，非傳統渠道（電商、母嬰店、現代渠道及海外市場）將會進一步擴展，包括繼續推出渠道專項產品，並針對年輕客戶群在電商等平台上吸引其注意力。去年非傳統渠道佔總收入比例達約20%，我們預計今年以至未來將會有進一步提升。海外市場方面，公司已開始在越南的設廠計劃，預計將於2019年尾至2020年初投產，主要將供應當地及周邊東盟市場。公司並正在留意泰國、印尼及歐美市場的開拓機會。食品行業的原材料價格今年初以來有穩定趨勢，唯包裝紙價受國內進口廢紙政策等因素影響仍處於高位。管理層表示，在收入符合預期，而整體原材料較去年保持平穩，預計毛利率能夠有所擴張。我們預計，收入及毛利率的擴張將有助今年最終利潤恢復增長，結束自2014年起連續4年利潤下跌的情況。我們給予旺旺買入評級，預測市盈率21.6倍，目標價6.58元。

市況分析：亞太股市全線下跌，日經225指數大升556.01或2.56%，收報22,243.66點；東證股價指數升26.71點或1.64%，收報1,658.76點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。