|
|
 中國旺旺 (151.HK)
研究報告: 中國旺旺(151.HK)目標價6.58港元。經歷2014財年起連續三財年的銷售收入下跌後，2018財年（截至3月尾）終見止跌回升。我們認為，這反映了整體市場需求的增長，及公司本身產品及渠道改革等方面的努力，今年預計趨勢將持續，主要考慮到提價，推出新產品的力度，以及非傳統渠道繼續擴張，收入增長有望較去年進一步加快。公司在新財年開始（4至5月）開始提價中至高單位數，管理層預計加價對於銷量的影響屬於短期，並透露7至8月銷售表現符合預期，而透過加價能夠轉化為在渠道及品牌方面的投資。米餅正規大小的銷售未見受到太大影響，而較大規格的則受到影響；旺仔牛奶紙包裝的未見受到太大影響，而鋁罐裝的則受到影響。6月後的中國零售市場氣氛受到中美貿易戰等因素衝擊，當中飲料市場增長出現放緩，同行出現促銷的跡象。面對潛在的市場挑戰，管理層強調，不會計劃以減價促銷來應對，而會繼續透過創新產品及渠道推廣方式來應對，並會在出貨方面控制速度，確保渠道庫存的健康及貨品的新鮮。管理層預計，今年新產品貢獻將較往年低單位數有所提升。傳統渠道會繼續深耕，非傳統渠道（電商、母嬰店、現代渠道及海外市場）將會進一步擴展，包括繼續推出渠道專項產品，並針對年輕客戶群在電商等平台上吸引其注意力。去年非傳統渠道佔總收入比例達約20%，我們預計今年以至未來將會有進一步提升。海外市場方面，公司已開始在越南的設廠計劃，預計將於2019年尾至2020年初投產，主要將供應當地及周邊東盟市場。公司並正在留意泰國、印尼及歐美市場的開拓機會。食品行業的原材料價格今年初以來有穩定趨勢，唯包裝紙價受國內進口廢紙政策等因素影響仍處於高位。管理層表示，在收入符合預期，而整體原材料較去年保持平穩，預計毛利率能夠有所擴張。我們預計，收入及毛利率的擴張將有助今年最終利潤恢復增長，結束自2014年起連續4年利潤下跌的情況。我們給予旺旺買入評級，預測市盈率21.6倍，目標價6.58元。
|
| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
| | | | |
|
