輝立研究部快訊

11月13日 (星期二)

華虹半導體(1347)
解構：
華虹半導體是國內最大的8英寸晶圓加工廠，也是全球第八大晶圓加工廠，主要産品用於電子消費品、通訊、計算機及汽車的半導體。客戶包括Cypress、華大電子及同方微電子等知名企業。公司也提供設計、光罩製造、晶圓檢測及封裝測試等增值服務。公司往績良好，保持連續28季度錄得正溢利的記錄。3Q18公司實現營收2.412億美元，同比增長15%，毛利率爲34.0%。實現歸母淨利潤0.48億美元，同比增長44%，主要由於包括公允價值變動收益、匯兌收益在內的其他收益項大幅增加。淨利率同比提升4.3個百分點至21.1%。
策略：
買入價$16.20，目標價$19.50，止蝕價$13.90

慧聰集團 (2280.HK) - 向垂直B2B轉型帶來新增長動力
慧聰集團(慧聰)為國內信息服務及B2B電子商務服務公司，主要業務包括：交易、數據及信息服務。假設2018年市盈率為22倍(過去五年之平均值為24倍，我們認為22倍為合理區間內)，我們得出目標價$6.58港元，並給予“買入”評級，潛在回報約34.8 %。(現價截至11月9日)......更多

帶量採購對部分藥企業績增長影響有限

中國國家醫療保障局主導下的試點聯合採購會議確定了聯合採購要求及操作方法，同時公佈第一批帶量採購清單。藥品集中帶量採購試點方案共涉及了4座直轄市和7座主要城市，按照2017年11座城市的藥品銷售規模計算，試點城市市場規模約占全國總市場的20-30%。

首�......更多

證券日報稱，近期，浙江省、河北省、上海市、廣東省、江西省、江蘇省、湖南省等地密集出臺了促進民營經濟發展的政策，其中在降低成本方面，規模預計達萬億元。
央行公告，11月12日不開展逆回購操作。當日無逆回購到期，央行公開市場實現零投放零回籠。資金面收斂，12日Shibor全線走高，其中短端漲幅較大，隔夜Shibor漲27.1bp報2.309%。
《廣州綜合交通樞紐總體規劃（2018-2035年）》提出廣州要探索建設自由貿易港。《規劃》首次提出將廣州站和廣州東站進行一體化改造，共同打造成爲中心火車站；同時謀劃新增廣河高鐵、廣中珠澳高鐵等，形成廣州鐵路對外10大戰略通道。

國際財經
- 美聯儲戴利表示，股票估值過度了，因此回調是積極的；不要對12月加息感到驚訝，預計明年將加息2-3次，加息確切時間並不確定；美聯儲政策應該向中性發展，目前尚未達到該水平；就業市場火熱，美國經濟仍高於潛在水平。
主要巿場
- 日經指數上漲0.09%，報收22269。
- 周一美股大幅收跌，道指跌2.32%報25387.18點，標普500跌1.97%報2726.22點，納指跌2.78%報7200.87點。美元走強施壓股市。科技、金融股遭劇烈抛售，蘋果跌5%，因iPhone XR銷售前景悲觀，亞馬遜跌逾4%，高盛跌逾7%，創七年來最大跌幅，因投資者擔心1MDB醜聞。
環球綜評

周一美元指數紐約尾盤漲0.8%報97.69，創去年6月21日以來新高。因美聯儲暗示將進一步升息，且美國經濟仍在繼續擴張。歐洲政治風險施壓歐元和英鎊。對於無協定脫歐的憂慮，歐洲在義大利預算問題上日益加深的分歧，也提振了美元。歐元兌美元跌1%報1.1219，創去年6月以來新低；英鎊兌美元跌0.96%報1.2850，澳元兌美元跌0.75%報0.7174，美元兌日元持平報113.83。離岸人民幣兌美元跌160個基點，報6.9646。

市况分析：周一COMEX黄金期货收跌0.65%报1200.8美元/盎司，创一个月新低。COMEX白银期货收跌1.2%报13.97美元/盎司，跌破14美元关口，创2016年1月以来新低。美元走强令金银价格承压。...... 更多

中國軟件國際 (354.HK)
研究報告: 中國軟件國際(354.HK)目標價5.53港元。中軟成立於2000年，為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，業務主要分成兩部分﹕1) 技術和服務集團 (TPG)及2) 互聯網IT服務集團 (IIG)。TPG主要為客戶提供軟件開發、業務諮詢、解決方案及流程外包等服務，並主要面向大客戶和大行業。主要客戶有華為、滙豐及騰訊等等。IIG主要為在線業務，以解放號作平台為對價格敏感的客戶及長尾市場提供服務，例如﹕網上發包、雲服務及培訓業務。集團專注行業解決方案業務，豐富經驗有助建立技術優勢，包括﹕金融、電訊、互聯網與高科技及公共事務等行業。例如：在金融方面，公司自主研發的支付類平台產品Toplink/ Flowpower，為公司的核心產品之一，主要用於銀聯總中心、國家、省市的銀行卡網絡交換中心，亦支持跨地區的銀行卡聯機交易。在電訊方面，2016年，公司和中國移動合作推出「和飛信」融合通信業務，在產品設計、軟件研發、業務運營到風險控制、項目管理等方面展開合作。由於行業解決方案位於價值鏈中較高端的位置，我們認為能夠累積更有價值的經驗，更容易建立長久的競爭優勢。此外，為了優化營運模式，中軟在2014年底推出眾包平台「解放號」，把公司的中小型項目轉包出去。這個做法不但有助中軟釋放資源並集中在大型客戶身上，同時又不用完全放棄中小型客戶，更能從中賺取穩定收入，因此解放號的出現幫助中軟優化營運模式。為了進一步完善解放號的生態圈，中軟在解放號上加推三個平台——雲上軟件園、雲集及蜂巢，利用多種附加功能，最大限度開發解放號的潛力。其中，雲上軟件園是透過吸納當地軟件園區的服務商在線上打造一個虛擬軟件園，解放號同時為企業提供軟件服務及雲上開發工具，把線上生意帶給當地軟件園。目前，雲上軟件園已覆蓋18個市，包括﹕青島、威海、濟寧、徐州、南京、上海、合肥、漳州、南平、武漢及西安等。估值方面，基於2018年純利，假設市盈率為16.5倍(過去兩年之平均值)，得出目標價$5.53港元。風險提示為1) SaaS市場發展不及預期、2) 突然失去大型客戶及3)新技術產品取代公司現有產品。

市况分析：日经指数上涨0.09%，报收22269。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

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升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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