輝立研究部快訊

11月15日 (星期四)

福耀玻璃(3606)
解構：
18Q3因人民幣貶值和出售附屬公司一次性收益，福耀玻璃第三季度歸母淨利同比大幅跳升84%，至13.9億元。如果剔除該等影響，公司第三季度稅前利潤大約增長3%。第三季度公司的毛利率企穩回升，環比上半年的42%提高了逾2個百分點，至44%。雖然國內業務受大市拖累，但海外業務收入同比大增超兩成。隨著産能利用率進一步提升，預計海外業務將成爲新的利潤增長點。
策略：
買入價$24.80，目標價$31.00，止蝕價$21.70

敏實集團 (425.HK) - 短期面臨挑戰，但新品類開拓順利保障長期競爭實力
雖然業績略低于預期，公司實際盈利繼續保持快速增長勢頭，後續加大投入所引發的技術升級和産品優化態勢有望持續。我們維持公司現有業務的成長動力强勁，未來新業務爆發潜力十足的看法，調整公司目標價至33.1港元，維持買入評級。(現價截至11月13日)......更多

帶量採購對部分藥企業績增長影響有限

中國國家醫療保障局主導下的試點聯合採購會議確定了聯合採購要求及操作方法，同時公佈第一批帶量採購清單。藥品集中帶量採購試點方案共涉及了4座直轄市和7座主要城市，按照2017年11座城市的藥品銷售規模計算，試點城市市場規模約占全國總市場的20-30%。

首�......更多

10月規模以上工業增加值同比增5.9%，前值5.8%，環比增0.48%；1-10月規模以上工業增加值同比增6.4%，與1-9月份持平。10月社會消費品零售總額35534億元，同比名義增長8.6%；1-10月份，社會消費品零售總額309834億元，同比增長9.2%。統計局稱：工業生産總體平穩，高技術産業和戰略性新興産業增速進一步加快，工業品出口明顯回升。
1-10月份，全國房地産開發投資99325億元，同比增長9.7%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。其中，住宅投資70370億元，增長13.7%，增速回落0.3個百分點。住宅投資占房地産開發投資的比重爲70.8%。

國際財經
- 美國10月核心CPI同比升2.1%，預期升2.2%，前值升2.2%；環比升0.2%，預期升0.2%。英國10月CPI同比升2.4%，預期升2.5%，前值升2.4%。
- 英國政府官網發佈了近600頁的脫歐協定草案，內容包括：在北愛爾蘭與愛爾蘭之間不存在硬邊界；英國將保留在歐盟海關聯盟中，直到對愛爾蘭邊境産生解決方案；與歐盟的自由貿易協定將包含深度海關合作關係；到2020年6月將完成金融業准入的等價評估；協定將允許英國在2020年7月1日之前尋求延長過渡期；脫歐保障計劃包括一份互惠審查條款。
主要巿場
- 日經指數上漲0.16%，報收21846。
- 周三美股全線收跌，道指跌0.81%報25080.5點，標普500跌0.76%報2701.58點，納指跌0.9%報7136.39點。金融和科技股領跌。蘋果跌2.8%，連跌五日，創4月以來最長連跌，市值蒸發近1100億美元，多家機構下調其目標價；拼多多漲逾11%，做空機構Blue Orca稱其誇大營收和GMV。騰訊控股ADR漲逾4%。
環球綜評

三歐元和英鎊上漲，因英國首相的退歐協定獲內閣支援。美元指數紐約尾盤跌0.17%報97；歐元兌美元漲0.16%報1.1309；英鎊兌美元漲0.17%報1.2992，澳元兌美元漲0.22%報0.7234，美元兌日元跌0.16%報113.62。離岸人民幣兌美元漲20個基點，報6.9442。

市況分析：週三金銀價格集體收漲，因美元回軟和空頭回補。COMEX黃金期貨收漲0.83%報1211.4美元/盎司，創近兩周最大單日升幅。COMEX白銀期貨收漲0.95%報14.11美元/盎司。...... 更多

中國軟件國際 (354.HK)
研究報告: 中國軟件國際(354.HK)目標價5.53港元。中軟成立於2000年，為國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，業務主要分成兩部分﹕1) 技術和服務集團 (TPG)及2) 互聯網IT服務集團 (IIG)。TPG主要為客戶提供軟件開發、業務諮詢、解決方案及流程外包等服務，並主要面向大客戶和大行業。主要客戶有華為、滙豐及騰訊等等。IIG主要為在線業務，以解放號作平台為對價格敏感的客戶及長尾市場提供服務，例如﹕網上發包、雲服務及培訓業務。集團專注行業解決方案業務，豐富經驗有助建立技術優勢，包括﹕金融、電訊、互聯網與高科技及公共事務等行業。例如：在金融方面，公司自主研發的支付類平台產品Toplink/ Flowpower，為公司的核心產品之一，主要用於銀聯總中心、國家、省市的銀行卡網絡交換中心，亦支持跨地區的銀行卡聯機交易。在電訊方面，2016年，公司和中國移動合作推出「和飛信」融合通信業務，在產品設計、軟件研發、業務運營到風險控制、項目管理等方面展開合作。由於行業解決方案位於價值鏈中較高端的位置，我們認為能夠累積更有價值的經驗，更容易建立長久的競爭優勢。此外，為了優化營運模式，中軟在2014年底推出眾包平台「解放號」，把公司的中小型項目轉包出去。這個做法不但有助中軟釋放資源並集中在大型客戶身上，同時又不用完全放棄中小型客戶，更能從中賺取穩定收入，因此解放號的出現幫助中軟優化營運模式。為了進一步完善解放號的生態圈，中軟在解放號上加推三個平台——雲上軟件園、雲集及蜂巢，利用多種附加功能，最大限度開發解放號的潛力。其中，雲上軟件園是透過吸納當地軟件園區的服務商在線上打造一個虛擬軟件園，解放號同時為企業提供軟件服務及雲上開發工具，把線上生意帶給當地軟件園。目前，雲上軟件園已覆蓋18個市，包括﹕青島、威海、濟寧、徐州、南京、上海、合肥、漳州、南平、武漢及西安等。估值方面，基於2018年純利，假設市盈率為16.5倍(過去兩年之平均值)，得出目標價$5.53港元。風險提示為1) SaaS市場發展不及預期、2) 突然失去大型客戶及3)新技術產品取代公司現有產品。

市況分析：日經指數上漲0.16%，報收21846。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

投資服務中心

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。