輝立研究部快訊

11月20日 (星期二)

香港中華煤氣(0003)
解構：
進入採暖季，天然氣需求量的增加會導致其價格出現上漲。今年前1-9個月中國天然氣消費量同比大增18%，供給端國內產量同比增長6.3%，進口量同比增長33.1%。據測算，全年天然氣供給缺口將達到87億方，多個省市已上調天然氣價格（如北京、浙江、廣東等）。香港中華燃氣目前在中國內地26個省市擁有251個專案，業務範圍涵蓋天然氣上中下游專案、水務、能源高效應用、新興環保能源開發和利用，以及電訊等。今年上半年公司實現股東應占溢利47.89億港元，新增客戶達到7008戶，目前擁有超過189萬客戶。
策略：
買入價$15.28，目標價$16.50，止蝕價$14.50

玖龍紙業 (2689.HK) - 以海外再生漿應對進口廢紙限制，未來透過併購等方式將發展焦點放於海外市場及產能
2018財年全年收入按年增長34.5%至527.81億元人民幣（下同），銷量按年持平於1300萬噸，意味收入增長完全依賴售價的增長。春節以後有數次加價，但下半年每噸售價仍較上半年低0.53%至4050元，按年則仍有近20%的升幅。今年6月以來受到中美貿易戰影響，中國消費市場氣氛較為謹慎，但據管理層透露，公司7至8月的銷量有不錯表現，9月以來個別地區成品及廢紙均紙有減價情況，但估計僅為短期波動，隨著傳統零售旺季來臨，預計11月及12月料將有持續加價。......更多

帶量採購對部分藥企業績增長影響有限

中國國家醫療保障局主導下的試點聯合採購會議確定了聯合採購要求及操作方法，同時公佈第一批帶量採購清單。藥品集中帶量採購試點方案共涉及了4座直轄市和7座主要城市，按照2017年11座城市的藥品銷售規模計算，試點城市市場規模約占全國總市場的20-30%。

首�......更多

歐洲央行公佈，歐元區9月經常帳盈餘收窄至170億歐元，按月減少近42%。截9月底止12個月，歐元區經常帳盈餘相當於歐元區區內生產總值(GDP)比例的3.1%，按年時平。歐央行預計，有關比例明年會降至2.8%，但在2020年又回升到現時水準。另外全美住宅建築商協會(NAHB)公佈，11月房屋市場指數為60，低於10月及市場預期，是2016年8月以最低，受到按揭利率增加，及樓價持續上升影響。

國際財經
- 紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯表示，美國經濟及就業市場表現強勁，認為下次議息會議將朝著貨幣政策逐步回到利率更正常水準的路徑。他又指，雖然已經加息，但利率仍處於很低水準，並希望今次擴張維持盡可能長的時間。聯儲局將於下月18-19日舉行議息會議，近日有聯儲局官員發表對經濟審慎的言論，增添加息前景的不確定性。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌166.5點，或0.76%，收報21654.66點；東證股價指數下跌10.34點或0.63%，收報1627.27點。
- 美國股市收市下跌，科技股受壓，蘋果、互聯網等股份遭拋售。有報道指蘋果削減新款iPhone的生產訂單，股價下挫4%。Facebook亦急跌5.7%，亞馬遜跌半成，Netflix跌5.5%，Alphabet跌3.8%。另外，各類股份普遍下跌，只有公用及房地產股逆市上升。納斯達克指數急挫3%，收市報7028點，下跌219點。道瓊斯指數最多下挫513點，跌至24900點，收市跌幅收窄，報25017點，跌395點，跌幅約1.6%。標普500指數收市報2690點，下跌45點，跌幅約1.7%。
環球綜評

美元指數上升約0.021%，報96.4609。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1255.5美元/盎司。...... 更多

比亞迪 (1211.HK)
研究報告: 比亞迪(1211.HK)目標價61港元。 比亞迪集團主要從事包含傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業務、手機部件及組裝業務、二次充電電池及光伏業務，幷通過跨座式單軌“雲軌”產品積極拓展城市軌道交通業務領域。比亞迪為全球領先的二次充電電池製造商之一，主要客戶包括三星、Dell等消費類電子產品領導廠商，以及科沃斯、iRobot等全球領先的機器人專業智造品牌廠商。集團的手機部件及組裝業務可以為客戶提供垂直整合的一站式服務，產品覆蓋消費電子、汽車智慧系統、物聯網、機器人、人工智慧及新型智慧產品等領域，但不生產自有品牌的整機產品。該業務的主要客戶包括三星、華為、蘋果、小米、vivo、聯想等智慧移動終端領導廠商。自二零零三年進軍汽車業務以來，集團迅速成長為中國自主品牌汽車領軍廠商。作為全球新能源汽車研發和推廣的領跑者，集團於新能源汽車領域擁有較強大的技術積累、領先的市場份額，奠定了比亞迪於全球新能源汽車領域的行業龍頭地位。由於國內新能源汽車補貼政策出現變動，比亞迪2018上半年業績急速下挫，不過隨著補貼政策步入正規，新車型推出後受到市場歡迎，比亞迪的三季度業績逐漸步出低谷。根據三季度財報顯示，第三季度公司實現營收348.30億元，同比+20.54%，歸母淨利潤10.48億元，同比基本持平，僅小幅減少1.92%。毛利率17.2%，環比提升2.3個點；費用方面，銷售費用率和管理費用率分別為4.4%和6.7%，同比分別下降0.1個點和持平；財務費用為8.5億，環比增加了3億，但同時期內獲得其他收益（主要是政府補貼）5.6億，較去年同期多3.2億。比亞迪近年來積極開放供應鏈體系，推動動力電池和零部件外供，籍此來激發企業活力和提升競爭力。比亞迪與長安汽車七月簽署戰略合作協定暨電池合資合作框架協定，雙方將合資成立以新能源動力電池合資公司，共同投資50億元在重慶建設10Gwh電池產能，幷整合各自在新能源、智慧化、海外市場、共用出行等方面的資源優勢開展全方位合作，長安汽車將入股比亞迪的電池業務。而在今年4月，長安汽車就已經和比亞迪達成了合作，就新能源汽車電驅三合一產品進行協同開發，該產品有望于明年搭載長安汽車某款車型上市。比亞迪與佛吉亞合資成立的汽車部件公司七月在深圳揭牌，比亞迪持股30%，佛吉亞持股70%。比亞迪於一年前宣佈開啟戰略轉型，改變其以往高度垂直一體化戰略，減輕資金壓力，提升經營效率。我們認為，座椅業務剝離的順利落地，是公司戰略轉型，實現供應鏈由封閉轉向開放的又一里程碑事件，對公司長期發展具有重大戰略意義，有利於公司更加聚焦主業，鞏固龍頭地位。公司10月實現汽車銷量4.8萬輛，同比增長31.4%，其中新能源乘用車2.6萬輛，同比增長125.9%，傳統燃油乘用車2.1萬輛，同比下滑11.6%，新能源客車1453輛，同比下滑19.6%。今年前三個季度公司的新能源乘用車逐步回暖，穩定爬坡，銷量分別為2.85萬輛/4.27萬輛/6.41萬輛，同比增速分別+215%/+61%/+84%。我們預計四季度在秦Pro、唐EV、宋MAX DM等“Dragon Face”新車型的帶動下，比亞迪的新能源車銷量有望再創新高。估值上，我們調整目標價至61港元，相當於2018/2019年預計市盈率36/24倍，預計市淨率2.4/2.1倍。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌166.5點，或0.76%，收報21654.66點；東證股價指數下跌10.34點或0.63%，收報1627.27點。......更多

本地指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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