輝立研究部快訊

11月28日 (星期三)

東瑞製藥(2348)
解構：
東瑞製藥(2348)公布，其附屬公司蘇州東瑞製藥的抗乙肝病毒藥物「恩替卡韋分散片0.5毫克」(商品名「雷易得」)及抗高血壓藥物「苯磺酸氨氯地平片5毫克」(商品名「安內真」)分別為國內第三家和第四家獲國家藥品監督管理局批准通過仿製藥質量和療效一致性評價，將使其在藥品招標、醫保支付方面獲得支持，也將加速替代原研藥進程。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.90，目標價$2.10，止蝕價$1.80

美團點評(3690)
解構：
2017年為全球最大餐飲外賣服務商以及中國最大餐飲服務平台，擁有的即時配送服務品牌美團點評，自2016年起在中國市場排名第一，2018年首季市場份額為59.1%。2017年按交易筆數58億筆來計算，已建成全球規模最大的即時配送網絡，覆蓋2800個中國市縣，年內活躍商家440萬家，交易用戶3.1億人。2017年第四季日均活躍期受配送數量約53.1萬人，平均每單配送時間為30分鐘。美團上季經調整虧損增至24，6億元(人民幣‧下同)，較去年同期9.6億元虧損有所擴大。不過，期內收入按年大增97%，達190.8億元，綜合毛利率24%，按年降9.2個百分點，但按季增5.2個百分點。從行業增長來看，2013至2017年中國通過服務業電子商務平台的食品消費交易金額年複合增長率為86.9%，預計至2023年複合增長率為23.7%。
策略：
買入價$50.95，目標價$60.00，止蝕價$48.00

中銀航空租賃 (2588.HK) - 第三季度營運表現理想
中銀航空租賃 (BOCA) 是全球領先的亞洲飛機運營租賃公司，目前擁有295架自有飛機和29架代管飛機。我們根據市賬率與股本回報率框架下進行估值，給予“增持”評級，並得出目標價70.5港元，潛在升幅約18.5%。(現價截至11月23日)......更多

中國放寬跨境電商政策，關注政策受惠股

國務院剛公佈了自明年1月1日起，延續實施跨境電商零售進口現行監管政策，對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求，而按個人自用進境物品監管，這顯示整體政策方向有進一步放鬆。

國務院並公佈將擴大享受優惠政策商品範圍，新增63個稅�......更多

習特會前，美國總統特朗普態度又變。他稱「極不可能」接受北京推遲提高關稅的要求，料按計劃將中國商品關稅增至25%，又強調中國在貿易上必須公平對待美國。中國駐美大使崔天凱受訪時則暗示，美方立場一直在變，對磋商無益，並警告中美貿戰加劇或撕裂全球市場。
他接受《華爾街日報》訪問時表示，「極不可能」接受北京方面推遲提高關稅的要求，預計會按計劃將2,000億美元中國商品的進口關稅由10%上調至25%。若談判無法達成對美國有利的結果，還會對其餘2,670億美元中國商品加徵關稅，稅率將為10%或25%。

國際財經
- 中國駐美大使崔天凱表示，不認為北京當局正在認真考慮利用手中的大規模美債持倉，作為中美貿易戰的武器。崔天凱接受路透專訪時表示，被問到如果貿易緊張形勢惡化，中國是否考慮拋售美債或減少購買，他回應指，中國不希望造成全球市場任何的金融不穩定，稱這會非常危險，就像玩火一樣。他認為北京方面沒有人正在認真考慮這點。
- 互聯網數據分析機構Adobe Analytics指出，美國「網購星期一」的銷售收入為79億美元，較去年升20%，創下美國單日網購額紀錄新高。該機構又表示，「黑色星期五」(美國感恩節後的星期五)網購額為62億美元，較去年升24%。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升174.48點，或0.79%，收報22126.88點，東證股價指數升5.85點或0.36%，收報1650.01點。
- 美國白宮經濟顧問庫德洛表示，總統特朗普認為美國與中國有不錯的機會達成貿易協議，美股倒升，道指早段曾跌224點，收報24748點，升108點。標指收報2682點，升8點。納指報7082點，升不足1點。
環球綜評

美匯指數上升，升0.04%至97.317。

市況分析：美元上升，拖累金價下跌，紐約期金收報1213.4美元，跌9美元或0.7%。現貨金跌至逾1周低位，報1215.73美元。...... 更多

網龍 (777.HK)
研究報告: 網龍(777.HK)目標價26.00港元。半年報業績超預期，教育業務進一步整合公司半年報業績超預期，歸母淨利潤同比增長超過670%；遊戲業務收入同比增長強勁；教育業務虧損進一步縮小，Edmodo整合進一步推進。公司長期增長邏輯不變：遊戲業務穩定增長，為發展提供現金流；教育業務從教育硬體設施入手，獲得客戶，提高客戶粘性之後，通過提供互聯網增值服務（如廣告、定制化服務等）進行變現。雖然遊戲牌照的政策前景不明朗，但預計目前影響並非永久性。教育業務方面，第四季度訂單增速可能受淡季影響放緩，另建議觀察收購Edmodo整合進度。公司半年報實現收入2,469.9百萬元，同比增長39%，主要是由於遊戲和教育業務收入顯著增長。股東應占溢利增長678.8%至200.7百萬元，總體來看2018年將扭虧為盈。公司遊戲業務上半年取得收入1,039.3百萬元，同比增長29.5%，實現經營性溢利524.4百萬元，同比增長57%，主要是源於經典IP魔域持續貢獻增長。教育業務上半年取得收入1,384.1百萬元，同比增長48.2%，經營性虧損縮窄至158.7百萬元，同比減少16.2%。海外業務方面，公司上半年收購了海外教育網站Edmodo，提升了用戶流量，目前公司在著力進行Edmodo與公司其他產品與平臺的整合，將從聯通各個平臺用戶入手，期望以此提高各個平臺的用戶觸達率。國內業務方面，公司用戶數量繼續增長，僅8月至10月份，用戶數量增長約100萬。公司下半年進入西藏市場，迅速覆蓋教師用戶。我們下調EPS預期至18/19年0.44/0.85元，調低目標價至26.00港元，維持買入評級，建議持續關注。

亞太股市上升，日經225指數升174.48點，或0.79%，收報22126.88點，東證股價指數升5.85點或0.36%，收報1650.01點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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