輝立研究部快訊

11月29日 (星期四)

中國能源建設(3996)
解構：
中國能源建設(3996)是全球範圍內從事工程項目規劃諮詢、勘測設計、工程建設、裝備製造、投資運營為一體的綜合服務商，同時亦是中國以至全球電力行業最大的綜合解決方案提供商之一。今年首三季度，集團新簽合同額3203億元人民幣，完成年度新簽合同額計劃的71.19%。其中，按地域劃分，國內新簽合同額2107億元，約佔新簽合同總額的65.8%；海外新簽合同額1095億元，約佔新簽合同總額的34.2%。按業務劃分，電力業務新簽合同額1916億元，約佔新簽合同總額的59.82%；非電業務新簽合同額1287億元，約佔新簽合同總額的40.18%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.92，目標價$1.05，止蝕價$0.85

MOS HOUSE(1653)
解構：
以收益計算，2017年為香港外國製瓷磚零售行業中最大的營運商，市場佔有率為27.2%。其於香港共有18家零售店，並按項目為香港及澳門大型物業發展項目及商住物業翻新項目供應瓷磚產品，並銷售瓷磚及衛浴潔具予中國分銷商。其銷售表現並非完全與香港物業銷售表現對稱，其零售買家不僅是物業買家，也包括希望翻新居所的業主或租戶。截至3月尾的2016年、2017年及2018年的收益分別為2.02億元、1.83億元及1.9億元，經調整後年度純利分別為2630萬元、3180萬元及2610萬元。截至2018年6月尾止的3個月收益按年有所上升，主要由於項目銷售及分銷銷售增加。香港所有瓷磚均為進口，並無本地製造，故進口瓷磚零售行業等同整體瓷磚零售行業。該行業為發展成熟市場，業內新入行這數目逐漸減少。2017年香港有約40個瓷磚零售商，零售店主要集中於灣仔、旺角及元朗三個地區。2012至2017年香港瓷磚進口年複合增長率為-2.4%，當中外國製瓷磚進口總值年複合增長率為6.7%，預計至2021年複合增長率將分別為1.4%及4.4%。
策略：
買入價$0.50，目標價$0.80，止蝕價$0.19

中國南方航空 (1055.HK) - 四季度油價大幅下跌，有利于業績釋放
南方航空2018年前三季度的營業收入爲1088.9億元，同比增長13.3%，歸屬淨利潤錄得41.75億元，同比下降40.8%。其中，第三季度南航實現收入413.3億元，同比增長15.4%或55.3億元，歸屬淨利同比下滑52.4%至20.38億元。......更多

中國放寬跨境電商政策，關注政策受惠股

國務院剛公佈了自明年1月1日起，延續實施跨境電商零售進口現行監管政策，對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求，而按個人自用進境物品監管，這顯示整體政策方向有進一步放鬆。

國務院並公佈將擴大享受優惠政策商品範圍，新增63個稅�......更多

美國聯邦儲備局主席鮑威爾發表講話，表示聯儲局的政策路徑沒有預設模式，聯邦基金利率「剛好低於」中性利率區間。鮑威爾稱，加息影響並不確定，可能至少需要一年的時間來觀察。他說，從歷史標準看，聯儲局的基準利率仍然處低水平，仍略低於中性利率區間。所謂中性利率區間，即利率對經濟增長的影響為：既不構成加速、也不構成放緩。
白宮方面透露，中美兩國元首敲定當地時間周六在阿根廷共進晚餐。中國駐美大使崔天凱重申，中國不想打貿易戰，並尋求通過談判解決目前僵局，又稱中國未認真考慮將美債作為貿戰武器。白宮首席經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）則表示，美國總統特朗普（Donald Trump）認為中美有很好的機會達成貿易協議，並持開放態度，但中國必須解決竊取知識產權、強制技術轉讓、關稅等問題（見表），否則仍準備對華加徵更多關稅。

國際財經
- 市場靜待英倫銀行長卡尼講話，以及英倫銀行將發布的脫歐分析及金融穩定報告。英國政府報告則指出，若無協議下脫歐，英國GDP將大幅萎縮最多10.7%。首相文翠珊強調，協議是最佳的方案，又強調在明年3月底前無可能舉行第二次脫歐公投。
- 美國商務部經濟分析局公布，第三季國內生產總值(GDP)以年率計增長3.5%，符合市場預期。期內，個人消費支出(PCE)物價指數終值為上漲1.5%，低於預期的上漲1.6%；核心PCE物價指數終值上漲1.5%，亦低於預期上漲1.6%。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升224.93點，或1.01%，收報22401.95點，東證股價指數升14.13點或0.85%，收報1667.79點。
- 儲局主席鮑威爾暗示加息或放慢，加上市場憧憬習特會可達成貿易協議，美股急升逾2%。道指收報25366點，升617點或2.5%；標指收報2743點，升61點或2.3%；納指收報7291點，升208點或2.95%。
環球綜評

美匯指數上升，升0.003至96.762。

市況分析：美元回落，利好金價表現。紐約期金收報1223.6美元，升10.2美元或0.8%。現貨金報1220.98美元。...... 更多

網龍 (777.HK)
研究報告: 網龍(777.HK)目標價26.00港元。半年報業績超預期，教育業務進一步整合公司半年報業績超預期，歸母淨利潤同比增長超過670%；遊戲業務收入同比增長強勁；教育業務虧損進一步縮小，Edmodo整合進一步推進。公司長期增長邏輯不變：遊戲業務穩定增長，為發展提供現金流；教育業務從教育硬體設施入手，獲得客戶，提高客戶粘性之後，通過提供互聯網增值服務（如廣告、定制化服務等）進行變現。雖然遊戲牌照的政策前景不明朗，但預計目前影響並非永久性。教育業務方面，第四季度訂單增速可能受淡季影響放緩，另建議觀察收購Edmodo整合進度。公司半年報實現收入2,469.9百萬元，同比增長39%，主要是由於遊戲和教育業務收入顯著增長。股東應占溢利增長678.8%至200.7百萬元，總體來看2018年將扭虧為盈。公司遊戲業務上半年取得收入1,039.3百萬元，同比增長29.5%，實現經營性溢利524.4百萬元，同比增長57%，主要是源於經典IP魔域持續貢獻增長。教育業務上半年取得收入1,384.1百萬元，同比增長48.2%，經營性虧損縮窄至158.7百萬元，同比減少16.2%。海外業務方面，公司上半年收購了海外教育網站Edmodo，提升了用戶流量，目前公司在著力進行Edmodo與公司其他產品與平臺的整合，將從聯通各個平臺用戶入手，期望以此提高各個平臺的用戶觸達率。國內業務方面，公司用戶數量繼續增長，僅8月至10月份，用戶數量增長約100萬。公司下半年進入西藏市場，迅速覆蓋教師用戶。我們下調EPS預期至18/19年0.44/0.85元，調低目標價至26.00港元，維持買入評級，建議持續關注。

亞太股市上升，日經225指數升224.93點，或1.01%，收報22401.95點，東證股價指數升14.13點或0.85%，收報1667.79點。......更多

本地指數

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升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

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海外研究報告

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