輝立研究部快訊

11月30日 (星期五)

中國水務(855)
解構：
中國水務(855)公布了截至今年9月底六個月業績，收益為41.41億港元，同比增長17.9%；股東應佔溢利為6.45億元，增長20.3%。由於出售水量增加、城鄉一體化的持續進行以及鼓勵政府和社會資本合作(PPP)模式在水務板塊實施推動集團獲得更多建設及接駁工程，以及回顧期間內新的水務項目帶來之更多貢獻，令集團之城市供水經營及建設分部之總收益及溢利維持穩定增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.60，目標價$9.40，止蝕價$8.10

寶寶樹集團(1761)
解構：
以MAU計算，為中國最大最活躍的母嬰類社區平台，連接及服務年輕家庭。2017年旗下平台有平均1.39億MAU。兩個主要平台為旗艦平台寶寶樹孕育，包括手機app和PC及WAP端babytree.com組成；另一個為小時光，僅供手機使用，專注於兒童發展，為前者的自然延伸。另外，也擁有母嬰產品類電商平台美囤媽媽。於2018年獲得阿里巴巴戰略投資，並與淘寶中國訂立戰略合作協議，同意與阿里巴巴在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業務領域開展深入合作。其2017年收入按年增43.1%至7.29億元人民幣（下同），毛利率按年大幅擴大10.1個百分點至63.2%。經調整後年度溢利按年翻2.13倍至1.39億元，2015年錄得虧損1.72億元。中國線上廣告2013至2017年複合增長率為28.2%，當中母嬰相關線上廣告年複合增長率為29.8%，預計至2022年複合增長率將分別為21.5%及22.1%。中國電商規模在2013至2017年複合增長率為39.5%，當中母嬰電商市場年複合增長率為59.5%，預計至2022年複合增長率將分別為20.5%及29.6%。
策略：
買入價$6.70，目標價$8.00，止蝕價$6.50

H&H 國際 (1112.HK) - 跨境電商政策放寬帶來利好雙十一銷售錄佳績
國務院未有在年尾重啟跨境電商正面清單政策，這方面符合我們的預期。在此基礎上，其公佈自明年1月1日起，延續實施跨境電商零售進口現行監管政策，對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求，而按個人自用進境物品監管。......更多

中國放寬跨境電商政策，關注政策受惠股

國務院剛公佈了自明年1月1日起，延續實施跨境電商零售進口現行監管政策，對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求，而按個人自用進境物品監管，這顯示整體政策方向有進一步放鬆。

國務院並公佈將擴大享受優惠政策商品範圍，新增63個稅�......更多

儲局會議紀錄反映下月加息0.25厘幾無懸念，而明年的加息步伐或會減慢。官員表示，將來的議息聲明可能需要修改，特別是關於「繼續漸進加息」的字眼，以強調儲局會依賴數據來評估經濟及政策展望，調整利率更具彈性。幾名與會者認為，聯邦基金利率已接近中性水平，進一步加息會影響經濟擴張。
美國總統特朗普啟程往阿根廷出席G20峰會前對記者說，快將與中國就貿易問題達成協議，但補充「我未必想有協議」，因為正有以十億美元計的關稅流入美國。特朗普與中國國家主席習近平將於周六共進晚宴，路透社及CNBC報道，反華鷹派、白宮貿易顧問Peter Navarro亦會列席。白宮消息人士說，納瓦羅列席是要顯示白宮解決中美貿易問題的決心。

國際財經
- 《華爾街日報》報道，美國與中國正商討短暫停止升級貿易戰，在明年春季前，不會進一步調高關稅稅率。報道同時引述白宮與北京消息稱，兩國有意達成一項貿易協議，讓貿易戰短暫休兵，以爭取更多時間，換取新一輪磋商，以推動中國改革貿易政策。雙方官員近幾周主要透過電話進行談判。美國總統特朗普周四表示，已經非常接近與中國在貿易方面做些事情，但他現時無法確定能做成。
- 歐盟成員國代表在經濟及財經委員會會議上確認，意大利預算赤字確實違反歐盟規定，令到意大利預算赤字問題未有解決跡象。路透報道，歐盟成員國代表支持歐盟上周作出的決定，認為意大利的2019年預算案違反歐盟規定。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升1.63點，或0.01%，收報22264.23點，東證股價指數升1.09點或0.07%，收報1660.56點。
- 聯儲局官員整體偏鴿，但利好作用被中美貿易戰的憂慮抵銷。儲局公布11月議息會議紀錄後，道指尾市曾倒升112點，收報25338點，跌27點。標指收報2737點，跌5點。納指報7273點，跌18點。
環球綜評

美匯指數上升，跌0.01%至96.675。

市況分析：金價靠穩，紐約期金收報1230.4美元，升0.6美元或0.05%。現貨金報1224.3美元。...... 更多

網龍 (777.HK)
研究報告: 網龍(777.HK)目標價26.00港元。半年報業績超預期，教育業務進一步整合公司半年報業績超預期，歸母淨利潤同比增長超過670%；遊戲業務收入同比增長強勁；教育業務虧損進一步縮小，Edmodo整合進一步推進。公司長期增長邏輯不變：遊戲業務穩定增長，為發展提供現金流；教育業務從教育硬體設施入手，獲得客戶，提高客戶粘性之後，通過提供互聯網增值服務（如廣告、定制化服務等）進行變現。雖然遊戲牌照的政策前景不明朗，但預計目前影響並非永久性。教育業務方面，第四季度訂單增速可能受淡季影響放緩，另建議觀察收購Edmodo整合進度。公司半年報實現收入2,469.9百萬元，同比增長39%，主要是由於遊戲和教育業務收入顯著增長。股東應占溢利增長678.8%至200.7百萬元，總體來看2018年將扭虧為盈。公司遊戲業務上半年取得收入1,039.3百萬元，同比增長29.5%，實現經營性溢利524.4百萬元，同比增長57%，主要是源於經典IP魔域持續貢獻增長。教育業務上半年取得收入1,384.1百萬元，同比增長48.2%，經營性虧損縮窄至158.7百萬元，同比減少16.2%。海外業務方面，公司上半年收購了海外教育網站Edmodo，提升了用戶流量，目前公司在著力進行Edmodo與公司其他產品與平臺的整合，將從聯通各個平臺用戶入手，期望以此提高各個平臺的用戶觸達率。國內業務方面，公司用戶數量繼續增長，僅8月至10月份，用戶數量增長約100萬。公司下半年進入西藏市場，迅速覆蓋教師用戶。我們下調EPS預期至18/19年0.44/0.85元，調低目標價至26.00港元，維持買入評級，建議持續關注。

亞太股市上升，日經225指數升1.63點，或0.01%，收報22264.23點，東證股價指數升1.09點或0.07%，收報1660.56點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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