輝立研究部快訊

12月13日 (星期四)

華潤燃氣(1193)
解構：
華潤燃氣(1193)主要從事天然氣銷售業務，在專注主業發展的同時，亦加大對分布式能源、充電樁等新業務的拓展力度，並圍繞客戶價值鏈拓展增值服務。今年上半年度，華潤燃氣(1193)銷氣量達到123.75億立方米，同比增長22.9%，優於行業表現(今年上半年，中國天然氣表觀消費量1348億立方米，同比增長17.5%)。集團上半年度實現營業額238.47億港元，增長34.8%；股東應佔溢利為26.48億港元，增長25.3%；經營現金流量淨額為40.71億港元，增長32.1%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$32.50，目標價$36.00，止蝕價$31.00

光控精技(3302)
解構：
1988年在新加坡成立的合約製造商，專門生產半導體行業的設備、機械、子系統、精密工具及零部件。按收益計算，為全球最大線焊機處理系統合約製造商，2017年市場份額約為49.6%。今年上半年收入按年增8.1%至6420萬新加坡元（下同），受到期內美元兌新加坡元貶值以及上市費用影響，純利按年下跌33.3%至780萬元，經調整後純利按年跌5.1%至740萬元。我們預計，下半年美元升值預計將對業績帶來支持。2015年、2016年及2017年收益分別為1.06億元、1.06億元及1.28億元，毛利率為23.9%、20.5%及19.2%，年度利潤為1123.4萬元、309.6萬元及803.2萬元。2016年利潤下跌主要由於年內給予客戶一次過非經常性賠償約690萬元所致。全球半導體市場規模在2013至2017年複合增長率為7.8%，至2022年預計年複合增長率為5.2%。半導體加工設備行業市場規模在2013至2017年複合增長率為15.5%，預計至2022年複合增長率為7%。
策略：
買入價$0.92，目標價$1.20，止蝕價$0.70

楓葉教育 (1317.HK) - 全年業績合格，惟政策風險加大
楓葉教育是一家在中國領先的學前教育到12年級教育（K-12）國際學校運營商。鑑於近日出台政策，我們認為義務教育及幼兒園業務風險十分高。因此，我們把楓葉由“增持”降至“中性”評級，並得出目標價3.38港元，潛在上漲空間為0.8%。(現價截至12月7日)......更多

中美貿易爭端緩和，豪華汽車經銷商市場迎來資金關注

12月初，在G20峰會進行中，中美雙方終于宣布，停止升級關稅等貿易限制措施，包括不再提高現有的關稅稅率，及不對其他商品出臺新的加征關稅。

雙方的聲明顯示，美表示暫不實施對華2000億美元商品加征25%關稅，中國同意從美國進口大量農産......更多

英國執政保守黨國會議員否決對黨魁文翠珊的不信任動議，投票結果為200票支持文翠珊留任，117票反對。投票前，文翠珊繼續游說黨友支持，承諾在英國脫歐的工作完成後，不會帶領保守黨競逐2022年大選，她會在下次大選前辭職。分析認為這個承諾為她贏得不少游離票。文翠珊力保首相之位，英鎊亦保持升勢。
美國總統特朗普周二接受路透社專訪，首次將孟晚舟一案與中美貿易談判掛鈎；他稱，如果對國家安全有利、對達成有史以來規模最大的貿易協議有利，他將在必要的時候作出干預。特朗普又透露，白宮已經和司法部及中方官員商談過此案。

國際財經
- 《華爾街日報》昨援引知情人士透露，北京正起草新計劃取代被美國視為眼中釘的「中國製造2025」，提升製造業市場化，並承諾進一步為外資企業開放市場，以解決與美國的貿易緊張局勢。
- 路透引述兩名消息人士稱，中國國營企業購入至少50萬噸大豆，是6個月以來首次，也是國家主席習近平與美國總統特朗普本月初在阿根廷舉行峰會、同意貿易戰暫時休兵90日以來，中國首次購入美國大豆產品。交易商估計，上述大豆的總值超過1.8億美元。消息反映中國開始落實「習特會」達成的協議，令到中美兩國貿易爭端有望進一步緩解。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升158.81點，或0.74%，收報21761.56點，東證股價指數升10.67點或0.66%，收報1617.28點。
- 市場對中美貿易談判轉趨樂觀，英國保守黨黨魁文翠珊擊敗不信任動議，道指午市曾漲458點，收報24527點，升157點。標指收報2651點，升14點，非必需消費品及原材料股升1.1%及1%，房地產板塊挫1.9%。納指報7098點，升66點。
環球綜評

美匯指數下跌，跌0.35%至97.02。

市況分析：美元回落，支持金價表現。紐約期金收報1250元，升2.8美元或0.2%。現貨金報1245.93美元。操作策略：建議投資者謹慎。...... 更多

慧聰網 (2280.HK)
研究報告: 慧聰網(2280.HK)目標價6.58港元。慧聰集團成立於1992年，為國內信息服務及B2B電子商務服務公司。在2004年，集團從工商業目錄及黃頁目錄業務等業務轉型為線上B2B平台。但自2015年，集團主打平台慧聰網開始見頂。集團在2017年起再度轉型，主力打做垂直B2B平台。在2017年10，集團亦開始更換管理層，由劉軍出任集團CEO，並在2018年8月，集團更委任紫光集團前執行副總裁張永紅出任聯席總裁。集團現時把業務分成三大部份，包括：交易、數據及信息服務。在交易服務方面，集團分別透過自建及收購打造出三大行業垂直平台，如買化塑、棉聯及中模國際。目前，集團交易板塊的止六個月收入由2017年的5.06億人民幣大增至30.9億人民幣，增長動力強勁。在數據服務方面，集團主打兩大業務，分別為從者防偽、溯源、供應鏈管理及數據營銷等服務的兆信股份，以及為客人定制、精準的整合營銷服務。慧嘉提供微信營銷管理、電商管理、活動管理及經銷商管理的慧嘉互動。其中，兆信已成功應用區塊鏈技術在同仁堂、宏濟堂、德州扒雞及露露集團的項目中，集團亦相信區塊鏈將會是防偽溯源行業內的大趨勢，所以長期看好該業務發展，並在今年增持股份至79.51%。在信息服務方面，集團的主要平台為ToB的慧聰網及ToC的中關村在線。其中，中關村在線為目前中國流量佔比最大的科技綜合網站平台，約佔62%。另外，中關村在線每天PC端及移動端的流量約1.5億次，有逾4,000萬名註冊用戶；每天文章閱讀量100萬以上和視頻播放次數超過2萬。雖然目前集團的利潤主要來自信息服務，但未來重心將會放在交易服務上，並透過交易帶來流量及數據，把交易優勢帶到信息及數據服務上。隨著交易額逐步加大，平台已經掌握擁大的用戶及市場數據，並會開始發展平台上的廣告及數據分析業務。我們相信集團其餘的B2B平台將會以差不多的邏輯發展，把交易紅利散發到信息及數據上。我們根據2018年的純利預測，並假設市盈率為22倍(過去五年之平均值為24倍，我們認為22倍為合理區間內)，我們得出目標價$6.58港元。風險提示為1) 市場出現相同功能的B2B平台、2) 商品因經濟變壞而需求大減及3) 平台供應商拒絕與集團合作。

亞太股市上升，日經225指數升158.81點，或0.74%，收報21761.56點，東證股價指數升10.67點或0.66%，收報1617.28點。......更多

本地指數

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升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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