輝立研究部快訊

12月20日 (星期四)

匯聚科技(1729)
解構：
匯聚科技(1729)主要從事製造及供應定制組件，其產品乃根據個別客戶的詳細規格及設計而生產，並且廣泛應用於電訊、數據中心、工業及醫療設備等不同市場領域。雖然全球經濟增長整體放緩，但匯聚科技於截至今年9月底止上半財政年度仍錄得穩健經營業績，實現收益8.35億港元，同比增長35.1%，所有業務分部均錄得不同程度的收益增加；溢利為8840萬元，增長10.5%。為滿足未來需求，集團決定收購惠州元暉光電的一塊工業用地，該工地距離集團惠州現有工廠約1.2千米。該收購將增加生產樓面面積約34200平方米，將令產能增加120%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$0.46，目標價$0.51，止蝕價$0.435

城建設計(1599)
解構：
公司收入來自設計、勘察及諮詢業務板塊及工程承包業務板塊（尤其是城市軌道交通）。2018年上半年宏觀政策收緊，軌道交通投資趨緊，市場競爭更加激烈。公司上半年實現收入34.18億元，同比增長12.73%。實現淨利潤2.69億元，同比增長19.03%。2018年7月國務院發佈政策，進一步提高地鐵、輕軌的申報標準，先後審批通過長春、蘇州等城市軌道交通建設專案。公司堅持發展主業、做強工程總承包，並積極拓展新業務。疊加下半年基建投資重新提速的宏觀環境，我們預計公司未來幾年訂單仍將保持較強增長。
策略：
買入價$2.48，目標價$3.00，止蝕價$2.00

金山軟件 (3888.HK) - 三季度業績出現虧損，靜待明年改善
第三季度出現虧損。2018年Q3公司收入為1,537.7百萬元，同比增長18%，較18Q2增長14%。來自網絡遊戲、雲服務、WPS辦公軟件產生的收益分別佔收入的44%/39%/17%。18Q3毛利同比下降7%至694.5百萬元，較18Q2上升3%。由於業務組合的變化，總體毛利率較17Q3下降了12個百分點至45%，較上季度下降5個百分點。18Q3母公司擁有人應佔的虧損為59.3百萬元（2017Q3/18Q2溢利分別為238.5/100.9百萬元）。扣除股份酬金成本前，母公司擁有人應佔虧損為21.6百萬元，淨虧損率-1%（2017Q3/18Q2溢利306.7/138.9百萬元，12%/10%）。......更多

中美貿易爭端緩和，豪華汽車經銷商市場迎來資金關注

12月初，在G20峰會進行中，中美雙方終于宣布，停止升級關稅等貿易限制措施，包括不再提高現有的關稅稅率，及不對其他商品出臺新的加征關稅。

雙方的聲明顯示，美表示暫不實施對華2000億美元商品加征25%關稅，中國同意從美國進口大量農産......更多

聯儲局公開市場委員會舉行議息會議，決定加息四分一厘，聯邦基金利率目標區間上調至介乎2.25厘至2.5厘。聯儲局預計明年加息次數由3次下調至2次。恒生銀行首席市場策略員溫灼培指，美國第3季經濟增長明顯較第2季放慢，反映經濟轉弱，美股亦出現調整，市場估計聯儲局明年可能只會加息1次，甚或不再加息，若明年聯儲局落實加息兩次，聯邦基金利率區間將介乎2.75至3厘，將高於2.8厘長期較合適的中性水準，顯示加息週期高頂。

國際財經
- 野村中國區首席經濟學家陸挺預計，明年內地經濟增長由今年6.6%進一步放緩至6%，估計經濟第二季末見底，第三季回穩，由於財政及貨幣政策收效。近月出口數據明顯放慢，隨著進出口商提前出貨落實訂單，明年3至5月出口表現或明顯下滑。加上關稅措施的不確定性，明年內地出口增長將放緩至5.6%，低於今年的11%。預期內地仍有一定減稅及降準空間，預計明年春節前降準，全年降準2.5個百分點，並會透過中期借貸便利向市場注入流動性。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌207.53點，或0.99%，收報20780點；東證股價指數下跌8.31點或0.53%，收報1547.84點。
- 美國股市收市下跌，議息會議決定加息。聯儲局一如預期加息四分一厘，但明年加息次數就由9月時預計的3次降至2次。聯儲局主席鮑威爾表示，對經濟增長的焦慮情緒籠罩著美國，利率預測路徑存在相當大的不確定性。議息結果公佈後，股市隨即反覆向下，道瓊斯指數一度下挫逾500點，全日高低點數波幅近900點，收市報23323點，下跌351點，跌幅1.5%，是去年11月以來收市最低位。標普500指數收市報2506點，下跌39點，跌幅1.5%，創15個月收市新低。納斯達克指數收市報6636點，下跌147點，跌幅2.2%。
環球綜評

美元指數下跌約0.0352%，報97.0037。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1286.8美元/盎司。...... 更多

H&H國際 (1112.HK)
研究報告: H&H國際(1112.HK)目標價60.72港元。國務院未有在年尾重啟跨境電商正面清單政策，這方面符合我們的預期。在此基礎上，其公佈自明年1月1日起，延續實施跨境電商零售進口現行監管政策，對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求，而按個人自用進境物品監管。這顯示整體政策方向有進一步放鬆，國務院並擴大享受優惠政策商品範圍，新增63個稅目商品，並將單次交易限值由2000元提至5000元人民幣（下同），年度交易限值由每人每年2萬元提至2.6萬元；並將適用範圍由之前的杭州等15個城市，再擴大到北京、瀋陽及南京等22個新設跨境電商綜合實驗區城市；我們認為，新措施展示了中國政府對於跨境電商長期穩健的發展，給予的是支持及鼓勵的正面立場，消除了市場早前對於行業在政策變動風險方面的憂慮。從宏觀來看，在目前中美貿易戰下，有助對外展示中國進一步對外開放的決心，推動進口貿易多元化及穩定增長，並刺激消費及提升就業。同時，跨境電商銷售品類中的化妝品、營養補充品及嬰幼兒配方奶粉等，首次進口將不會再憂慮受到審批限制，有助H&H國際旗下較為依賴跨境電商的Swisse品牌多個產品包括市場早前憂慮受到正面清單限制的非維生素產品，透過跨境電商平台進入中國銷售。在剛過去的雙十一，該公司重點推出了水光片（口服玻尿酸）及膠原蛋白口服啫喱等新產品，並錄得不錯的成績。據天貓平台統計，Swisse為進口品類及保健品類雙雙排名第一的品牌。在線上業務受惠於政策放寬的同時，該公司擬同時進一步發展線下業務，有利於風險分散。兩款針對線下渠道的新產品（鈣+維生素D及袋裝膠原蛋白），預計將於第四季起開始有所貢獻。公司已在10月起開始為鈣+維生素D在渠道方面有所佈局，母嬰店主要為孕婦產品，藥店及商超則為家庭裝產品。我們給予預測市盈率23.9倍，目標價提升至60.72元。需要留意的風險包括，收入增長或者渠道擴張不及預期，監管政策變動，以及嬰幼兒奶粉市場競爭惡化。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌207.53點，或0.99%，收報20780點；東證股價指數下跌8.31點或0.53%，收報1547.84點。......更多

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A-H溢價(折讓) 表

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其他

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