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 金山軟件 (3888.HK)
研究報告: 金山軟件(3888.HK)目標價18.80港元。遊戲業務收入下降，雲業務辦公軟件增長顯著公司第三季度出現虧損，遊戲業務收入下降，雲業務、辦公軟體業務增長顯著。我們維持目標價18.8港元，買入評級。2018年Q3公司收入為1,537.7百萬元，同比增長18%，較18Q2增長14%。來自網絡遊戲、雲服務、WPS辦公軟件產生的收益分別佔收入的44%/39%/17%。18Q3毛利同比下降7%至694.5百萬元，較18Q2上升3%。由於業務組合的變化，總體毛利率較17Q3下降了12個百分點至45%，較上季度下降5個百分點。18Q3母公司擁有人應佔的虧損為59.3百萬元。扣除股份酬金成本前，母公司擁有人應佔虧損為21.6百萬元，淨虧損率-1%。網路遊戲收入同比下降。18Q3網絡遊戲業務實現收入678.3百萬元，較上年同期下降了9%，較上季度增長了17%。反映了現有遊戲隨生命週期的自然回落，但收入同比下降部分被新推出手遊貢獻收入所抵銷，主要是由於7月在iOS平臺發佈的《劍俠世界2》手遊帶來的貢獻。18Q3公司網絡遊戲的每日平均最高同步用戶人數約為0.7百萬，較上年同期下降16%，較上季度下降9%。網絡遊戲的每月平均付費賬戶為3.4百萬，較上年同期下降16%，較上季度增長5%。雲業務增長明顯。18Q3該部分業務貢獻收入603.3百萬元，較上年同期增長68%，較上季度增長29%，增長主要來自移動視頻及互聯網用戶使用量的穩健提升。WPS辦公軟件及服務收入保持增長。該業務第三季度實現收入256.1百萬元，較上年同期增長29%，較上季度下降13%。同比增長主要來自WPS Office個人版增值服務的收益實現了快速增長。公司通過為用戶提供實用的會員功能及內容服務，提高了用戶粘性。而收入的環比下降主要由於季節性回落。下行風險包括：分部業務增長不及預期；匯率風險等。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
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