輝立研究部快訊

1月7日 (星期一)

天工國際(826)
解構：
天工國際(826)主要從事生產及銷售模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金。集團發出了盈喜，預期截至2018年12月31日止年度之綜合純利較2017年年同期之綜合純利將錄得顯著增長約40%至60%。集團於去年3月開始建設中國國內首條粉末冶金生產線，以填補國內模具鋼及高速鋼的粉末冶金材料生產市場空白，亦同時瞄準國際粉末冶金材料應用領域，進軍國際新材料市場。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.70，目標價$1.90，止蝕價$1.60

香港中華煤氣(003)
解構：
集團業務為在香港及中國內地從事燃氣生產、輸送與銷售、供水，以及經營新興環保能源業務。截至6月30日止六個月，集團營業收入192.4億港元，同比增長24.7%；歸屬公司股東溢利則為53.7億港元，同比增長7.7%。在今年上半年，集團在香港煤氣銷售量約為16,158百萬兆焦耳，同比增長1.6%；而爐具銷售亦同比增長5.2%。增長主要由於香港今年經濟發展理想，有利餐飲業和酒店業用氣需求。截至今年6月30日止，客戶數目達到1,890,415戶，較上年年底輕微增加7,000戶。在內地方面，包括旗下港華煤氣在內，集團在內地的燃氣項目已經達到132個，上半年的總售氣量約為114億7千萬立方米，同比大增18%，客戶亦增至2,647萬戶。我們認為在現時經濟下行風險大增之下，投資不太受經濟周期影響的公司較為理想。另外，雖然以現價計，集團股息率只有約2%，但集團每年都會每十股分發一股股息紅利，因此長遠來算，集團將會是一個可靠的投資。
策略：
買入價$16.00，目標價$17.60，止蝕價$15.20

研究部十二月研究報告回顧
于本月本人更新了三篇公司報告，包括比亚迪(1211 HK)，广汽集团(425 HK))，和福莱特玻璃 (6865 HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。廣汽集團2018年第三季度營業收入同比减少約3.3%至163.1億元，歸母淨利潤同比增長6%，至29.5億元，每股收益0.29元。從四季度前兩個月（10/11）銷量來看，廣豐强上加强，廣本重拾增勢，廣汽自主銷量繼續小幅恢復，廣菲克弱勢依舊，廣三菱增幅收窄，銷量增速分別爲10.74%/65.8%/1.8%/-45.9%/-2%，貢獻銷售增量分別爲14723/46074/1558/-15128/-462輛，集團整體銷量維持了雙位數增速。新車方面，廣三菱年底左右有新車型奕歌上市，2019年廣本有謳歌 RDX，新款繽智，廣豐有雷淩 PHEV、全新一代 RAV4，自主品牌傳祺有新款GS5，新款GA6和MPV GM6的上市，以及2款基于專屬平臺的純電車型。在合資車企較强産品周期帶動下，看好公司後續成長動力。......更多

2019年中國鐵路投資有望維持高位

2019年1月3日，中國鐵路總公司召開年度工作會議，資訊顯示，2018年全國鐵路投產新線里程是4683公里，其中包括高鐵4100公里。預計2019年將投產新線6800公里，其中高鐵3200公里。2018年全國鐵路固定資產投資完成額為8028億元，中鐵總在2018......更多

中美協議貿易戰停火90日後，雙方代表今明兩天將在北京展開副部級貿易磋商。從美方公布的談判團陣容推斷，料聚焦農產品及能源採購。有分析指，今次較低規格談判不會有顯著進展，但可為較高層會談鋪路。美國總統特朗普（Donald Trump）上周五在白宮表示，有信心華盛頓和北京最終可以達成協議，結束這場長達多月、並擾亂全球金融市場的貿易爭端。
特朗普提到，兩國正展開最高級別的談判，他與國家主席習近平一直都有積極參與，且進度非常良好。特朗普認為，在中國經濟增長放緩的情況下，北京很想達成協議，也必須這樣做。

國際財經
- 甫踏入年初，人民銀行即宣布降準共1個百分點，釋放出資金約1.5萬億元（人民幣‧下同）。今次降準會分兩次進行，分別於本月15日及25日分別下調0.5個百分點。同時，於今年首季到期的中期借貸便利（MLF）將不再續做。人行表示，此安排能夠基本對沖今年農曆新年前由於現金投放造成的流動性波動，有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。
- 繼上周五放鴿後，聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）本周將再演說，料成市場焦點，倘屆時維持偏鴿言論，可望繼續為美股沖喜。美國上周五公布12月就業報告，非農業新增職位達31.2萬個，遠超市場預期的18.4萬個；工資增長按月升0.4%，亦勝預期。鮑威爾其後表示，不擔心工資增長引發通脹過熱，局方對加息有耐性。
主要巿場
- 亞太股市上升，日經225指數升651.83點，或3.33%，收報20213.79點，東證股價指數升45.89點或3.12%，收報1517.05點。
- 儲局主席鮑威爾言論轉鴿、美國上月就業報告奇佳，以及中美重啟貿易談判，均利好大市，道指上周五升746點，報23433點，升幅3.3%；標指升84點，報2531點，升幅3.4%；納指升275點，報6738點，升幅4.3%。
環球綜評

美匯指數下跌，跌0.09%至95.675。

市況分析：市場避險情緒降溫，金價升至逾6個月高位後回落，紐約期金收報1285.8美元，跌9美元或0.7%。現貨金報1285.35美元。...... 更多

新意網 (1686.HK)
研究報告: 新意網(1686.HK)目標價5.67港元。新意網是香港領先的電訊運營商中立數據中心營運商。集團於12月12日宣布成功以54.6億港元投得將軍澳數據中心用地，土地面積約295,407平方呎，樓面總面積上下限分別為1,212,457及727,474平方呎，每呎為4,503元。如果以樓面總面積上限來計，規模將會比Mega Plus大接近2.5倍。然而，我們相信此土地作價偏高，項目回報率或較Mega Plus為低。但我們傾向相信集團這次高價投地是策略性的部署，十分大機會與近期集團香港科技園公司提出司法覆核，指控其縱容旗下工業邨租客分租予第三方有關。據稱，現時有些營運商利用條款中的灰色地帶在將軍澳工業邨內進行分租。目前該工業邨共有九家數據中心營運商，包括﹕中國移動、NTT Communications、HKCOLO及Digital Realty Trust等等。假如司法覆核成功堵塞現時漏洞，位於將軍澳工業邨的數據中心營運商便機會被罰款，甚至被要求中止租約。這意味著假如政府不再在將軍澳勾地和將軍澳工業邨暫停出租給數據中心營運商，集團將壟斷將軍澳的數據中心供應，成為在該地區唯一可以分租的數據中心。而我們估計購買土地的資金來源將主要來自借貸，假如集團借款50億港元，淨有息債務股本比率將由39%大幅升至166%。和國外同業相比，我們認為集團比率經已偏高，但仍屬合理水平，因為數據中心的業務比較穩定，負債水平一般比較高。但是撇除地價，集團還需要支付隨後的建築成本，因此我們預計集團的負債比率有機會進一步上升。為了減輕負債水平及應付利息支出，我們相信未來將大幅削減派息比率，因此我們把預測派息比率由95%大幅削減至50%。短期來看，雖然集團負債水平大幅上升，但我們相信集團的財務狀況仍然穩健，只要削減派息便可以應對利息支出。中長期來看，我們認為將軍澳的回報率本身並非十分吸引，因此重點將落在集團能否在司法覆核上獲勝，從而打擊將軍澳工業邨中的數據中心營運商。假如成功，這將有助提高將軍澳項目的回報率。假設2019年的市盈率為36倍，我們給予目標價$5.67港元。風險提示為1) 對數據中心的需求低於預期、2) 數據中心在短時間內土地供應量大幅增加、3) 雲端服務巨頭進入香港數據中心行業及4) 司法覆核敗訴。

亞太股市上升，日經225指數升651.83點，或3.33%，收報20213.79點，東證股價指數升45.89點或3.12%，收報1517.05點。......更多

本地指數

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升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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