輝立研究部快訊

1月28日 (星期一)

福耀玻璃(3606)
解構：
18Q3因人民幣貶值和出售附屬公司一次性收益，福耀玻璃第三季度歸母淨利同比大幅跳升84%，至13.9億元。如果剔除該等影響，公司第三季度稅前利潤大約增長3%。第三季度公司的毛利率企穩回升，環比上半年的42%提高了逾2個百分點，至44%。雖然國內業務受大市拖累，但海外業務收入同比大增超兩成。隨著産能利用率進一步提升，預計海外業務將成為新的利潤增長點。
策略：
買入價$25.80，目標價$31.00，止蝕價$22.00

2019年香港市場分析與展望
回顧2018年，中國內地股市和香港股市均經歷相當幅度的下跌，市場進入“熊市”。上證綜指從2018年1月最高點3587跌至2019年1月最低點2440，跌幅一度達到45%，市盈率由15倍降至11倍，是2015年以來的新低位。恒生指數從2018年1月高點33484一度跌至11月24540，跌幅達到36%，目前估值在9.5倍左右。恒生國企指數從13962點下跌43%至9761點，目前估值在8.5倍左右。分板塊看，2018年資訊科技業下跌幅度最大，跌幅達到23.4%，其次是金融業、工業，跌幅分別爲22.66%、20.17%。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則�......更多

中國人民銀行公佈，去年底人民幣房地產貸款餘額增速降至20%，其中開發貸款餘額增速較去年底提高，而個人住房貸款餘額增長則放緩。去年底人民幣房地產貸款餘額38.7萬億元，按年增長20%，較去年底低0.9個百分點。去年底房地產開發貸款餘額10.19萬億元，按年增長22.6%，較去年底高5.5個百分點。其中，保障性住房開發貸款餘額4.32萬億元，按年增長29.5%，較去年底低3.1個百分點。至於個人住房貸款餘額25.75萬億元，按年增長17.8%，較去年底低4.4個百分點。

國際財經
- 高盛王勝祖表示，今年包括美國在內的大多數國家和地區經濟活動將放緩，預計全球經濟增速為3%，略低於前兩年的3.2%，指出目前大多數發達經濟體仍保持著高於潛在增速的經濟增長水準。他表示領先指標顯示美國經濟增速將放緩，料今年美國經濟將增長2.5%，低於去年的2.9%；歐羅區今年經濟增速預計為1.5%，低於去年的1.9%；預期日本今年經濟增速為1.1%，略高於去年的0.9%；而中國今年經濟增速料為6.2%，繼續運行在合理區間。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌76點，或0.37%，收報20697.35點；東證股價指數下跌4.47點或0.29%，收報1561.63點。
- 美國股市收市上升，特朗普表示將簽署法案，暫時讓政府恢復運作至下月15日，有望結束歷來最長的政府停擺局面，消息利好大市氣氛。道瓊斯指數收市升幅收窄，報24737點，上升183點，升幅近0.8%。標普500指數收市報2664點，上升22點，升幅0.8%。納斯達克指數收市報7164點，上升91點，升幅1.3%。英特爾對本季的業績預測不及預期，股價下挫5.5%。星巴克季度業績超預期，股價升3.6%。上周美股三大指數個別發展，道指累積上升約0.1%，納指升0.1%，兩大指數都是連續第5個星期上升，標普500指數則累計下跌近0.3%。
環球綜評

美元指數下跌約0.1176%，報95.7469。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1329.1美元/盎司。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價12.00港元。濰柴動力股份有限公司成立于2002年，由濰柴控股集團有限公司作為主發起人、聯合境內外投資者創建而成，是中國內燃機行業在香港H股(HK 2338)上市的企業，也是中國由境外回歸內地實現A股(SZ 000338)再上市的公司。2017年，企業實現營業收入1515.7億元，利潤總額105.2億元。濰柴動力2018年第三季度營業收入同比减少約8.5%至359.2億元，歸母淨利潤同比减少17.6%，至19.1億元，每股收益0.2元，第三季同比下滑主要由于往年同期重卡行業高景氣造成的高基數，而期內重卡行業增速明顯放緩。公司前三季度累計實現營業收入1181.8億元，同比增5.94%，實現歸母淨利潤60.01億，同比增30.4%，每股收益0.75。前三季公司的淨利潤創下上市以來的歷史新高。公司前三季度綜合毛利率21.65%，同比基本持平，微降0.04個百分點，原材料價格上升和產品結構上移基本互相抵消。公司費用控制良好，三費率為12.92%，比去年同期下降約0.8個百分點，其中，銷售費用率6.7%，同比减少0.32個百分點，管理費用+研發費用率6.17%(-0.05ppts yoy)，財務費用率0.08%(-0.46ppts yoy)。期內公司的重型發動機在重卡市場、5噸裝載機市場、11米以上客車市場的優勢地位保持穩固，18年前三季度公司的重卡發動機市場份額達30.2%，保持領先。我們預計未來公司的重卡發動機業務仍將受益于重卡消費升級帶來的銷售結構上移趨勢。濰柴動力在重卡黃金產業鏈(發動機+變速箱+車橋+重卡整車)基礎上，2012年以來穩步拓展業務版圖，通過對博杜安，林德液壓，凱傲，德馬泰克的收購，布局智能物流解决方案產業鏈。2018上半年林德液壓(中國)的銷售收入同比翻番，第三季度凱傲營收達到19億歐元(+3.5%yoy)，訂單20.6億歐元(+11.5%yoy)，淨利潤1.0億歐元(+21.8%yoy)。另外，公司的非道路重卡發動機占比也提高到30%左右，與原有業務形成互補和協同。公司的“動力+液壓”戰略框架清晰，有助于平滑原有業務受重卡行業的周期波動影響，業務結構更加均衡。2017年之後，公司對未來的新能源戰略領域的探索仍未止步，分別入主加拿大巴拉德動力，弗爾賽，英國錫裏斯動力，美國PSI，幷加大研發投入，進軍燃料新能源電池領域。目前，公司已經掌控氫燃料電池和固態氧化物燃料電池等新能源業務優質資源，未來將加强關鍵核心技術研發，推動新能源業務加速落地。我們認為，雖然重卡行業高景氣繼續持續的可能性不大，但環保政策趨嚴，排放標準升級，超載治理，電商物流快速發展等因素將支撑國內重卡銷量維持穩定。公司董事長兼任中國重汽董事長，預期未來中國重汽將加大公司的發動機采購量。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌76點，或0.37%，收報20697.35點；東證股價指數下跌4.47點或0.29%，收報1561.63點。......更多

本地指數

點數

升跌

升跌%

環球指數

點數

升跌

升跌%

A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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