輝立研究部快訊

2月8日 (星期五)

成都高速(1785)
解構：
主要從事四川省成都市及周邊地區高速公路運營、管理及發展，旗下高速公路網絡包括成灌高速公路、成彭高速公路、成都機場高速公路及成溫邛高速公路，另外持有城北出口高速公路40%的股權。這些公路均位於成都周邊戰略位置，沿途連接工業、文化及旅遊資源豐富的地區。該公司2018年上半年收入按年由5.58億元人民幣（下同），大幅增加至12.79億元，期內溢利按年由1.69億元增至2.03億元。該公司預期在未來分配年度可供分派溢利的60%至70%作為股息。中國高速公路網絡在政策支持下穩步發展，並為十三五規劃期間最重要的議題之一。根據四川省發展規劃，高速公路里程將與2020年超過8000公里，預計該公司的運營業績及四川省高速公路行業總體，將受惠於有利的政府政策及四川省及成都的地區經濟發展。
策略：
買入價$2.21，目標價$2.50，止蝕價$2.00

研究部一月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是濰柴動力(2338.HK)，中國東方航空(670.HK)，長城汽車(2333.HK)和吉利汽車 (175.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。我們重點推薦濰柴動力和吉利汽車。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

美國總統特朗普證實，不會在3月1日前，即中美貿易談判最後期限前與國家主席習近平見面。特朗普被問到本月會否與習近平見面時，回答說不會，但補充可能在之後再舉行會晤。CNBC早前引述消息稱，特朗普政府會維持向中國貨徵收10%關稅，而不是按照原定計劃調高關稅率至25%。
意大利傳媒引述消息報道，意大利政府在美國強大壓力下，將禁止華為及中興(00763)等中國電訊設備製造商，參與當地的5G網絡建設工作。華為駐歐洲代表Abraham Liu表示，歡迎歐盟監督該公司產品，並且以技術、而不是以意識形態去評估產品的互聯網安全問題。

國際財經
- 歐盟發表季度經濟報告，下調對歐羅區今明兩年經濟增長的預測，因為它擔心全球貿易緊俏環境與本地因素窒礙了經濟增長。歐盟預期歐羅區今年經濟增長為1.3%，低於去年經濟增長1.9%，明年則是1.6%。去年11月，歐盟對歐羅區今年經濟增長預測是1.9%，明年則是1.7%。歐洲央行預期，歐羅區今年經濟增長1.7%。
- 另外，美國勞工部公布，截至2月2日止當周，首次申領失業救濟人數 23.4萬人，按周減少1.9萬人，但高於預期的22.1萬人。四周平均數為22.47萬人，增加4500人，為兩個月高位。前周持續申領人數減少4.2萬個，至173.6萬個，多過預期的173.3萬個。
主要巿場
- 亞太股市下跌，日經225指數跌198.43點，或0.96%，收報20552.85點，東證股價指數跌15.96點或1.02%，收報1553.07點。
- 消息指「習特會」不會在3月1日前舉行，加上市場憂慮環球經濟增長放緩，美股下挫，道指最多挫近400點，收報25169點，跌220點或0.87%；標指收報2706點，跌25點或0.94%；納指收報7288點，跌86點或1.18%。
環球綜評

美匯指數上升，升0.21%至96.355。

市況分析：市場關注中美貿易談判進展，惟美元偏強，拖累金價表現，紐約期金收報1314.2美元，跌0.2美元或0.02%。現貨金報1310.14美元。...... 更多

中教控股 (839.HK)
研究報告: 中教控股(839.HK)目標價13.41港元。中國教育集團控股為一家高等教育和職業教育行業的公司，目前於國內營運七間學校。並於今年1月14日收購一間在山東的獨立學院。自2000年起，普通本專科在校學生人數增速便見頂，在2007年更降至單位數增速。普通本專科招生人數增速亦同樣下滑，由1999年最高的在47.4%，下降至2017年的1.7%。我們預測18-22歲人口佔總人口將繼續向下，但下跌速度放緩，預計在2022年達到5.2%。而在《國家教育事業發展“十三五”規劃》中，政府目標在2020年高等教育毛入學率達到50%。在此消彼長之下，我們推算普通本專科在校學生人數將保持低單位數增長。儘管總體高等教育需求增長放緩，但由於民辦院校在高等教育行業重要性日漸加強，民辦院校的招生人數及在校學生人數增速均高於總體。民辦高校招生人數佔比從2009年的21.9%上升至2017的24.3%；在校人數佔比亦由2009年的20.8%升至2017年的23.6%。然而，民辦高校數目佔比在2009年到2017年卻保持在約28.5%。我們相信從這數據中顯示民辦院校的吸引力正在逐漸提升，大眾對其接受度正在提高。在集團競爭優勢方面，集團學校受多方機構認可，例如：中國科教評價網及艾瑞深中國校友會。其中《2019中國大學評價研究報告》中，江西科技學院被評為6星級和中國頂尖民辦大學；廣東白雲學院被評為3星級和區域一流民辦大學。另外，集團的成本控制和同業比較亦表現不錯。由2015年至2018年上半季，集團的經營利潤率平穩上升，平均為40.7%，排名第三，只低於中國春來(1969.HK)及中國新華教育(2779.HK)。在融資方面，在短期而言，集團手持現金19.07億人民幣；在中期而言，集團未來可以透過借貸籌集26-32億人民幣；在長期而言，集團將動用與惠理基金合辦的中國教育基金進行收購。我們基於2019年歸屬股東純利，假設市盈率為30倍(過去之平均值)，得出目標價$13.41港元，並給予“買入”評級。風險提示為1) 中國人口出生率急降、2) 數教育政策出現重大變動及3) 集團未能改善收購學校之營運狀況。

亞太股市下跌，日經225指數跌198.43點，或0.96%，收報20552.85點，東證股價指數跌15.96點或1.02%，收報1553.07點。......更多

本地指數

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升跌

升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

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