輝立研究部快訊

2月11日 (星期一)

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業(2899)早前公布，集團董事會審議並通過向中國證監會申請增發A股股票，募集不多於80億元人民幣，資金將用於收購Nevsun Resources Ltd. 100%股權項目。Nevsun 為一家以銅、鋅、金為主的礦產資源勘查、開發公司，旗下擁有非洲厄立特里亞在產礦山 Bisha 銅鋅礦項目60%權益，以及塞爾維亞 Timok 銅金礦項目兩個旗艦項目，合計在塞爾維亞、厄立特里亞、馬其頓擁有 27 個探礦權。若有關收購順利達成，可增加集團資源儲備和礦產品產量，提升盈利能力及推進集團國際化進程。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.90，目標價$3.15，止蝕價$2.80

微盟集團(2013)
解構：
中國中小企業雲端商業及營銷解決方案提供商，市佔率達5.8%，於中國各種規模企業雲端商業及營銷解決方案市場的市場份額為4.2%。主要透過社交媒體平台微信交付SaaS產品及精準營銷服務。按2017年收益及付費商戶數量計算，為微信上最大的中小企第三方服務供應商，市場份額達15.3%。2018年上半年收入按年由1.66億元增加至2.31億元人民幣（下同），錄得經調整後純利2840萬元，2017年同期錄得虧損40萬元。中國中小企業基於微信的第三方服務市場規模在2013至2017年複合增長率為104.5%，隨著越來越多的垂直行業商戶透過微信拓展業務，預計至2022年複合增長率將為54.1%。仍然保持高速增長。
策略：
買入價$3.24，目標價$3.60，止蝕價$3.00

研究部一月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是濰柴動力(2338.HK)，中國東方航空(670.HK)，長城汽車(2333.HK)和吉利汽車 (175.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。我們重點推薦濰柴動力和吉利汽車。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

港交所行政總裁李小加表示，今年雖然預期充滿動盪，但個人認為反而有可能出現好的驚喜，因為壞事、壞消息已發生，或正在發生，市場大抵已計算在內，同時改革開放進程亦可能加速，令很多「預期很久、工作很多」的方面或有突破，但拒透露哪些方面將見突破。港交所主席史美倫亦提醒，今年市場有不確定的因素，市場仍然波動，呼籲今年投資要保持謹慎，做好風險管理。

國際財經
- 渣打認為，中國國內股票和債券納入全球基準股指，將有助境內人民幣兌美元滙率在未來一年延續漲勢。渣打宏觀和外滙策略師Lemon Zhang表示，中國股票和債券納入廣泛關注的指數所帶來的資金流入，將與人民幣承受的其他下行壓力互相平衡。指出A股納入將吸引高達500億美元的被動資金流入，債券納入也將吸引類似規模的資金，單單因為納入指數，就會帶來1000億美元的資本流入，將增加對在岸人民幣的需求。該行又預計，今年中國GDP增長率將降至6.5%以下，而人民幣年底目標位在1美元兌6.65人民幣。
主要巿場
- 亞太股市收市下跌，日經225指數下跌418.11點，或2.01%，收報20333.17點；東證股價指數下跌29.63點或1.89%，收報1539.4點。
- 美國股市個別發展，市場關注中美能否在最後期限前達成貿易協議，投資者亦憂慮全球經濟增長放緩，入市態度審慎。道瓊斯指數收市報25106點，下跌63點，跌幅近0.3%。標普500指數收市微升1點，報2707點。納斯達克指數收市報7298點，上升9點，升幅逾0.1%。總結美股上周走勢，三大指數均上升，道指累積上升約0.2%，納指升近0.5%，標普500指數窄幅上升0.05%。
環球綜評

美元指數下跌約0.0059%，報96.6513。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1350.0美元/盎司。...... 更多

蒙牛 (2319.HK)
研究報告: 蒙牛(2319.HK)目標價28.5港元。中國聖牧（1432）去年12月23日公佈，將向蒙牛全資附屬公司內蒙古蒙牛出售聖牧控股及聖牧高科分別26.67%及24.33%權益，交易完成後，內蒙古蒙牛將持有目標公司51%權益，並將於內蒙古蒙牛綜合財務報表中確認其為附屬公司。中國聖牧為中國最大的有機乳品公司，擁有中國最大的有機奶牛牧群數量，並為中國唯一一家複合歐盟有機標準有機乳品公司，同時也是中國唯一一家提供100%由自由認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司。目標公司2016及2017年錄得除稅前虧損6844萬元及11.94億元，除稅後虧損分別為7699萬元及11.85億元。中國聖牧並已發布盈利警，由於對貿易應收款及其他應收款項計提減值撥備，預計截至2018年尾年度溢利將減少約10.6億元，該年度將錄得虧損。不過，若撇開奶牛養殖業務，單看該次收購包含的液態奶業務，去年上半年該業務收入為4.8億元，佔蒙牛同期收入僅約1.4%。我們認為，該項收購或將對蒙牛短期業績帶來輕微壓力，而從中長期發展來看，不僅能為蒙牛提供多一個穩定的原奶供應，特別是具備市場潛力的有機原奶供應，更能在終端市場上豐富蒙牛的產品類別，為收入提供增長動力。蒙牛業務目前主要分為液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品，當中液態奶為最大收入來源，佔去年上半年總收入達83.9%，UHT奶佔液態奶47.4%，期內收入增幅達16.3%，增長動力源自強調優質奶源的多款中高端產品，包括特崙蘇有機奶、源自專屬牧場及奶源供應限量的未來星、強調奶源新鮮的新鮮工廠鮮牛奶，以及與現代牧業合作的每日鮮語鮮牛奶。聖牧控股及聖牧高科均主要從事養殖及原奶銷售業務，目標公司經過重組後，根據已簽訂的優先供應協議，中國聖牧將優先向其供應原料奶，並將擁有下游生產及分銷有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）業務鏈。我們看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31倍，目標價28.5元。

市況分析：亞太股市收市下跌，日經225指數下跌418.11點，或2.01%，收報20333.17點；東證股價指數下跌29.63點或1.89%，收報1539.4點。......更多

本地指數

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升跌%

環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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