輝立研究部快訊

2月12日 (星期二)

金山軟件(3888)
解構：
雖然去年第三季度業績由盈轉虧，但金山軟件(3888)預計網絡遊戲業務能夠改善。集團於2018年6月正式發布新遊戲《雲裳羽衣》，被騰訊評級為最高的“六星”。展望2019年，隨著《劍網3》的首次推出、雲業務及辦公軟件及服務以及其他業務的持續穩定發展，故期待今年年整體表現將有所改善。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.90，目標價$16.20，止蝕價$14.30

中國水務(855)
解構：
公司是一站式水服務解決方案供應商，擁有多元化的業務範疇，由城市供水、污水處理、供水管及電子水錶的安裝，以至水資源管理。業務模式是在整個水務產業鏈及相關產業上提供增值服務，通過投資、運營、擁有(TOO)的模式進行拓展。集團擁有的城市供水項目分佈於中國多個省市及地區，包括海南省、河北省、河南省、湖北省、包括湖南省。城市供水經營及建設已接駁用戶逾330萬，潛在服務人口約2,000萬，水管長135,000公里。2017財年水務分部收益錄得27.3%增長，主要是由於公司獲得更多接駁工程、供水及污水處理費上升，以及進行多項合併和收購以實現的增長。
策略：
買入價$8.16，目標價$9.50，止蝕價$7.50

研究部一月研究報告回顧
於本月本人更新了四篇公司報告，分別是濰柴動力(2338.HK)，中國東方航空(670.HK)，長城汽車(2333.HK)和吉利汽車 (175.HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。我們重點推薦濰柴動力和吉利汽車。......更多

經濟放緩憧憬寬鬆減稅政策留意優質內需股反彈機會

中國經濟增速放緩加劇，中美貿易戰更是學上加霜，在剛過去的去年第四季GDP按年增幅僅錄得6.4%，全年為6.6%，為近30年來最低。當中社會零售品消費總額全年增幅僅有9%，不及發改委目標的10%，但12月社會消費品零售總額則按年增長8.2%，高於11月的8.1%�......更多

中國外滙儲備連升3個月，並高於市場預期。國家外滙管理局王春英表示，今年1月，中國外滙市場供求基本平衡，跨境資金流動總體穩定。全球金融市場上，主要非美元貨幣相對美元滙率上升，金融資產價格有所上漲。受滙率折算和資產價格變化等估值因素影響，外滙儲備規模小幅上升。當前，全球經濟增長面臨放緩壓力，國際環境不確定因素較多，但中國經濟總體平穩、穩中有進，國際收支呈現自主平衡格局，中國外滙儲備規模應能維持穩定。

國際財經
- 摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson預期，美國藍籌今年盈利增長將顯著惡化，修訂標準普爾500指數成分股今年平均盈利增幅預測，最新只有1%，遠低於原先估計的4.3%。證券界對標指成分股平均增幅預測為5.4%，已較1月時估計的7.7%有所下滑。Wilson指出，最新一季的藍籌業績消息引證他的看法，即是連續2季錄得倒退，而且較他預期的更急促惡化，所以有需要下調預測。Wilson維持對標指今年底目標值的估計不變，因為低利率環境對股市提供支持作用。
主要巿場
- 亞太股市收市上升，日經225指數上升283.16點，或1.39%，收報20616.33點；東證股價指數上升22.16點或1.44%，收報1561.56點。
- 美國股市個別發展，投資者注視本周中美新一輪貿易談判。會前雙方都表示對會談前景感到樂觀。市場亦注視美國民主共和兩黨就邊境安全撥款方面能否取得協議，令聯邦政府避免再次停擺。道瓊斯指數收市報25053點，跌53點。納斯達克指數報7307點，升9點。標準普爾500指數報2709點，升1點。
環球綜評

美元指數下跌約0.0034%，報97.0645。

市況分析：美國12月COMEX黃金期貨價格報1307.0美元/盎司。...... 更多

蒙牛 (2319.HK)
研究報告: 蒙牛(2319.HK)目標價28.5港元。中國聖牧（1432）去年12月23日公佈，將向蒙牛全資附屬公司內蒙古蒙牛出售聖牧控股及聖牧高科分別26.67%及24.33%權益，交易完成後，內蒙古蒙牛將持有目標公司51%權益，並將於內蒙古蒙牛綜合財務報表中確認其為附屬公司。中國聖牧為中國最大的有機乳品公司，擁有中國最大的有機奶牛牧群數量，並為中國唯一一家複合歐盟有機標準有機乳品公司，同時也是中國唯一一家提供100%由自由認證有機牧場生產的品牌有機乳製品的乳品公司。目標公司2016及2017年錄得除稅前虧損6844萬元及11.94億元，除稅後虧損分別為7699萬元及11.85億元。中國聖牧並已發布盈利警，由於對貿易應收款及其他應收款項計提減值撥備，預計截至2018年尾年度溢利將減少約10.6億元，該年度將錄得虧損。不過，若撇開奶牛養殖業務，單看該次收購包含的液態奶業務，去年上半年該業務收入為4.8億元，佔蒙牛同期收入僅約1.4%。我們認為，該項收購或將對蒙牛短期業績帶來輕微壓力，而從中長期發展來看，不僅能為蒙牛提供多一個穩定的原奶供應，特別是具備市場潛力的有機原奶供應，更能在終端市場上豐富蒙牛的產品類別，為收入提供增長動力。蒙牛業務目前主要分為液態奶、冰淇淋、奶粉及其他產品，當中液態奶為最大收入來源，佔去年上半年總收入達83.9%，UHT奶佔液態奶47.4%，期內收入增幅達16.3%，增長動力源自強調優質奶源的多款中高端產品，包括特崙蘇有機奶、源自專屬牧場及奶源供應限量的未來星、強調奶源新鮮的新鮮工廠鮮牛奶，以及與現代牧業合作的每日鮮語鮮牛奶。聖牧控股及聖牧高科均主要從事養殖及原奶銷售業務，目標公司經過重組後，根據已簽訂的優先供應協議，中國聖牧將優先向其供應原料奶，並將擁有下游生產及分銷有機乳製品（不包括嬰兒配方及其他配方奶粉產品）業務鏈。我們看好整體中國乳製品行業的前景，認為乳製品行業在中國屬於剛需行業，短期經濟下行壓力影響料屬有限，全年中雙位數增長目標仍料能夠達標。下半年原奶價格回暖有利聯營公司現代牧業（1117）進一步減虧，而銷售及經銷費用則有望較上半年有所回落。我們維持蒙牛預測市盈率31倍，目標價28.5元。

市況分析：亞太股市收市上升，日經225指數上升283.16點，或1.39%，收報20616.33點；東證股價指數上升22.16點或1.44%，收報1561.56點。......更多

本地指數

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環球指數

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A-H溢價(折讓) 表

代號	公司名稱	H 股收市價	A 股收市價	A - H 溢價

其他

點數	升跌	升跌%

海外研究報告

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